金吾財訊 | 太平洋證券發研報指，九方智投控股(09636)2025H1毛利率達88.2%，同比+8.3%，淨利率41.2%，實現規模擴張下的利潤彈性釋放。銷售/管理/研發費用分別為6.6/2.4/1.5億元，同比+19.7%/+20.1%/-4.5%，費用管控卓有成效。截至2025H1末，合同負債8.1億元，較年初-45.7%，顯示收入確認加速、業績兌現力度增強。2025年上半年金融軟件銷售及服務收入實現強勁擴張，訂單金額16.1億元，同比+74.3%；付費用戶10.2萬人，同比+152.7%。客戶滿意度和留存率同步提升，退款率下降至24.6%，同比-5.9pct，公司在投教與訂閱服務領域形成規模優勢。報告期內公司研發支出 1.47億元，研發人員505人，較年初+15.6%。公司累計擁有軟件着作權與專利139項，同比+21項，體現持續研發成果的積累。智能投顧體系服務客戶37.3萬人，累計服務次數1351.5萬次，AI技術在覈心投顧業務中實現高頻應用，支撐了產品升級與客戶轉化效率提升。公司在金融科技領域的技術壁壘進一步強化。公司是國內最早運用融媒體矩陣進行大規模獲客的證券投顧機構之一，渠道和流量壁壘深厚；公司積極拓展產品矩陣，並通過收購香港券商和佈局數字資產業務，開啓全球化戰略，有望為公司打開增量空間。預計 2025-2027年公司營業收入為39.78、46.78、53.05億元，歸母淨利潤為14.88、18.19、20.80億元，攤薄EPS為3.18、3.88、4.44元，對應10月14收盤價的PE估值為18.92、15.47、13.53倍。首次覆蓋，給予「買入」評級。