智通財經APP獲悉，中金髮布研報稱，由於手機光學產品銷量好於預期，上調舜宇光學科技(02382)2025/2026年歸母淨利潤4%/6%至37.7/45.0億元，當前股價對應2025/2026年P/E 21.3x/17.6x。維持跑贏行業評級和99.2港幣目標價，對應2025/2026年P/E 26.4x/21.8x，較當前股價有24.1%漲幅。

中金主要觀點如下：

舜宇光學科技公佈9月出貨量數據

1)手機光學：手機攝像模組出貨4,852.4萬片，同/環比+32.0%/+15.3%，主因客戶需求提升。手機鏡頭出貨1.18億片，同/環比-1.0%/+1.9%，主因產品結構調整。2)車載相關產品：車載鏡頭出貨1,166.0萬片，同/環比+25.2%/+15.8%。

安卓備貨旺季來臨，手機光學產品銷量同比趨勢改善

手機攝像模組方面，公司9月出貨量同比+32.0%，較1-8月的同比趨勢明顯改善，該行認為一是去年基數較低，二是安卓客戶備貨節奏普遍提前，其中小米今年提早1個月發佈新機，同行丘鈦9月出貨同比+40.5%或亦有此原因。手機鏡頭方面，公司9月出貨同比趨勢較前月改善，該行認為主要受到安卓進入備貨旺季和蘋果新機發布的影響，但由於公司相較去年更聚焦高端，出貨同比仍有小幅下降。考慮到公司延續產品結構優化的策略，該行預計手機光學產品的ASP和毛利率有望同比提升。

車載光學市場擴容穩步推進，AR光波導龍頭達成合作

車載方面，公司車載鏡頭1-9月出貨量同比+23%，符合智駕行業趨勢，該行繼續看好高階智駕滲透率提升帶來的車均攝像頭數增長以及規格提升，公司作為全球龍頭有望充分受益。AR方面，公司10月9日公告確定與歌爾股份的合作，若交易完成，上海奧來將成為歌爾光學全資附屬公司，寧波奧來將持有歌爾光學31.31%股權，為歌爾光學第二大股東，該行認為此舉有望使雙方資源形成合力，加速推進刻蝕工藝衍射光波導的大規模量產。

風險提示：消費電子需求疲軟，汽車智能化不及預期，XR需求不及預期。