金吾財訊 | 國泰海通發研報指，2025年以來市場行情和交易活躍度改善，經紀和投資業績增長驅動整體業績增長。從上市券商2025Q1-3各項業務收入對營收增量貢獻度看，預計經紀業務同比增長對調整後營收增量的貢獻最大，為48.32%，主因2025年前三季度市場交易額同比大幅提升。同時投資業務對調整後營業收入增長的貢獻為38.14%，主因是權益市場相較2024Q3收益率在高基數下仍然邊際提升。

預計2025Q1-3上市券商業績較高基數下保持快速增長，歸母淨利潤同比+58.63%。1）我們預計42家上市券商2025Q1-3調整後營業收入（營業收入-其他業務成本）同比+32.02%至3954.84億元，歸母淨利潤同比+58.63%至1651.47億元。2）其中，2025Q3單季調整後營收1481.51億元，環比/同比+11.45%/+27.15%，歸母淨利潤611.3億元，環比/同比17.94%/+48.74%。繼續看好配置力量（含居民資金入市）+業績改善雙輪驅動帶來的投資機會。1）增量資金入市持續推進。7月11日，財政部對保險公司實施「5+3+1」的考覈方式（ROE考覈從「當年+3年」、資本保值增值率考覈從當年，轉變為當年權重30%，3年權重50%，5年權重20%），將推動保險公司提升權益倉位，利好低估值高ROE的藍籌股。2）在居民資金入市背景下，建議關注三季度業績彈性較好的標的。