報告摘要
「宏圖計劃」第四篇章、薪酬方案共同明確中長期目標,彰顯發展信心。「宏圖計劃」第四篇章標誌着特斯拉戰略重心從電動汽車和能源領域全面轉向人工智能與機器人技術,以人形機器人Optimus為價值核心,預計機器人貢獻未來80%的公司價值。同時,發佈極具吸引力的馬斯克薪酬方案,有動力使得馬斯克未來十年內繼續留在特斯拉。該方案不僅提供鉅額財務激勵,也賦予馬斯克更大的公司控制權。同時明確公司發展目標,彰顯管理層信心,並給予市場較為樂觀的中長期指引——(1)累計交付2000萬輛特斯拉汽車;(2)1000萬FSD活躍用戶;(3)交付100萬臺Optimus 人形機器人 ;(4)100萬輛自動駕駛出租車投入運營等。
機器人、智駕等催化密集、Robotaxi商業化進程加速。近期,AI5芯片取得階段性進展,算力性能有望大幅提升,預計2026年底投產;FSD V14發佈,為v12以來的最大升級,在導航、環境感知、用戶操作等方面進行了全面改進;robotaxi已面向公衆開放服務,並從奧斯汀擴大至加州、內華達州(已獲准在該州測試),服務範圍持續擴大,商業化進程加速,後續將持續擴大至其他地區,目標年底覆蓋美國一半以上人口。機器人方面,特斯拉開通「TeslaAI」微博賬號,展示金色optimus v2.5,當前正敲定v3設計,預計特斯拉Optimus V3即將於2025年底發佈,2026年實現量產,並在未來五年內生產100萬臺。第三代將在手部靈活性和AI大腦集成方面取得重大突破,核心變化在於靈巧手的改進,手部自由度預計提升,有望對產業形成重大催化。
新車上市疊加銷售政策,Q4銷售有望持續向好。Q3特斯拉全球銷量49.7萬輛,同增7%,環增29%,高於市場預期。Model YL自8月19日推出後訂單表現強勁,9月2日開啓交付,此前官網顯示預計交付時間為2025年11月,顯示出需求強勁。9月特斯拉中國批發銷量9.1萬輛,同增3%,環增9%,止跌回升。為應對市場競爭,特斯拉9月以來下調Model3長續航版價格1萬元,並推出8000元車漆減免優惠、貸款5年0息、1299元購買充電福利包等銷售政策。金九銀十銷售旺季來臨,特斯拉積極的銷售措施疊加Model YL車型貢獻增量,國內市場銷量有望逐步向好。同時,德國工廠上調產量計劃,釋放歐洲銷量向好的積極信號,海外推出經濟版Model Y與經濟版Model3,進一步貢獻增量,看好Q4特斯拉海外銷量。
投資建議:金九銀十銷售旺季成色顯著,銷量向好,疊加智駕賦能,機器人催化密集,建議關注【特斯拉】、【浙江榮泰】、【銀輪股份】、【拓普集團】、【三花智控】、【雙環傳動】、【均勝電子】、【恆帥股份】、【新泉股份】、【豪能股份】等。
風險提示:量產與技術落地風險、需求不及預期風險、政策運營風險。
01
「宏圖計劃」第四篇章、薪酬方案共同明確中長期目標>>
特斯拉2025年9月2日正式發佈「宏圖計劃4.0」,這是繼2006年、2016年、2023年後的第四次戰略升級。該計劃以「可持續的豐裕」為核心願景,標誌着特斯拉從電動汽車和能源領域全面轉向人工智能與機器人技術,試圖通過AI與物理世界的深度融合重塑勞動、出行和能源體系。
該計劃以人形機器人Optimus為價值核心(預計貢獻未來80%的公司價值),通過整合自動駕駛、超級計算和規模化製造能力,旨在突破傳統資源稀缺限制,實現無限增長。特斯拉將AI驅動的人工勞動力替代作為核心路徑,提出以技術創新解決實際社會問題——讓機器人承擔危險重複勞動,人類專注於創造性活動,對生產模式和生產力邊界進行重塑。該宏圖展現了特斯拉顛覆性創新的勇氣:其將汽車產業的規模化經驗複製到機器人領域,有望大幅降低人形機器人成本並激活全球產業鏈。若部分實現,將推動全球從「電動化」邁向「智能化富足」新時代,為科技與製造業融合提供新範式。
特斯拉發佈對於馬斯克的薪酬激勵方案:若特斯拉市值在10年內從1萬億美元飆升至8.5萬億美元,並實現產品目標:(1)累計交付2000萬輛特斯拉汽車;(2)1000萬FSD活躍用戶;(3)交付100萬臺Optimus 人形機器人;(4)100萬輛自動駕駛出租車投入運營,及將調整後EBITDA提升至4000億美元,馬斯克將獲最多4.237億股特斯拉股票,潛在價值高達1.2萬億美元。
方案給予馬斯克更大控制權,目標彰顯發展信心。該薪酬方案極具吸引力,有動力使得馬斯克未來十年內繼續留在特斯拉。目前,馬斯克持有特斯拉大約13%的股權,激勵計劃下可能獲得的額外股份將使其持股比例至少達到25%,為馬斯克長期訴求。該方案不僅提供鉅額財務激勵,也賦予馬斯克更大的公司控制權。同時明確公司發展目標,彰顯管理層信心,並給予市場較為樂觀的中長期指引。
02
智駕軟硬件持續迭代,Robotaxi加速擴張>>
特斯拉2025年9月2日正式發佈「宏圖計劃4.0」,這是繼2006年、2016年、2023年後的第四次戰略升級。該計劃以「可持續的豐裕」為核心願景,標誌着特斯拉從電動汽車和能源領域全面轉向人工智能與機器人技術,試圖通過AI與物理世界的深度融合重塑勞動、出行和能源體系。
自研芯片AI5取得階段性進展,算力性能大幅提升。硬件層面,當前AI4芯片已能實現比人類安全2-3倍甚至10倍的自動駕駛,目前最嚴重的限制在於運行softmax操作,需要在模擬模式下分約40個步驟運行softmax,在AI5中只需幾個步驟就能原生完成。自研AI5芯片由臺積電3nm代工生產,計算能力提升8倍,內存增加大約9倍,相較AI4有40倍的性能提升,現已完成設計評審,預計2026年底投產。特斯拉有望通過AI5實現算力突破,賦能智駕與機器人。
FSDV14發佈整合robotaxi技術,新增多項駕駛與安全功能。10月7日特斯拉開始向北美用戶推送FSD V14.1,V14是自V12以來特斯拉軟件最大的升級,參數數量增加一個數量級,在導航、環境感知、用戶操作等方面進行了全面改進,主要包括新增到達選項、緊急車輛避讓、視覺導航整合、速度模式優化、障礙物與路面優化、系統容錯與恢復能力、攝像頭清潔功能。從終端反饋來看,V14的自動泊車性能遠超預期。此次軟件升級整合了特斯拉robotaxi項目中的技術成果和經驗,標誌着公司開始將Robotaxi 項目的研發經驗轉化為面向消費者的量產技術,未來的FSD版本升級將進一步改進「行駛平順性」和「停車精準度」,並持續優化「到達位置選項」和「停車質量」。
Robotaxi商業化進程加速,服務範圍持續擴大。今年 6 月,特斯拉在奧斯汀推出 Robotaxi 服務,初期僅面向小範圍用戶,投入車輛10-20輛Model Y。9月初其 Robotaxi應用已正式對公衆開放,其首日下載量便遠超Uber和Waymo,反映出巨大的市場需求。目前仍有安全員坐在駕駛位,預計年底取消安全駕駛員。服務範圍已從德克薩斯州奧斯汀擴展至加州舊金山灣區。按照擴張計劃後續運營範圍有望延伸至內華達州(已獲准在該州測試自動駕駛汽車)、亞利桑那州、佛羅里達州等地區,範圍持續擴大,商業化進程加速,特斯拉目標到年底覆蓋美國一半以上的人口。
03
Optimus3發佈在即,有望實現重大突破>>
機器人版本持續迭代,Optimus V3即將發佈。9月7日,特斯拉開通「TeslaAI」的官方微博,認證為「特斯拉官方賬號」,體現特斯拉對其人形機器人的高度重視。首條微博展示金色版optimus V2.5,外觀上採用了淺金與黑色相結合的流線型機身,更具科技感和簡約美。其仿生手部是最大亮點。目前正在敲定Optimus V3設計,其靈巧手將會非常複雜且具有極高的靈活性,Optimus V3將搭載複雜的手部設計和幫助理解現實的「AI思維」,預期每條手臂將搭載26個執行器,預計特斯拉Optimus V3即將於25年底發佈,有望形成重大催化,2026年實現量產,並在未來五年內生產100萬臺。
V3手部靈活性及AI大腦集成有望重大突破,重新定義機器人技術邊界:2021年首代原型機亮相,平穩行走仍需藉助外力支撐;2024年第二代已完成簡單物品搬運,但運動效率受限;第三代將在手部靈活性和AI大腦集成方面取得重大突破,核心變化在於靈巧手的改進,手部自由度預計提升。
04
銷售政策疊加新車上市,看好後續銷售向好>>
新車型Model YL上市,進行多項升級。Model YL 8.19上市,定價33.9萬元,為三排六座suv,兼顧家庭出行需求與駕駛體驗。相較Model Y,外觀上,Model YL車身尺寸更大,車身長度達4976mm,軸距3040mm,為三排乘客提供實用空間;內飾方面,延續特斯拉極簡風格,升級16英寸中控屏、19個揚聲器音響系統,前排座椅新增可調頭枕與腿託,大幅提升舒適性;動力方面,Model YL搭載前後雙電機,前電機最大功率142千瓦,後電機最大功率198千瓦,相比在售車型都有小幅度提升;百公里加速為4.5s,在售車型為4.3s。電池容量從78.4kwh提升至82kwh,CLTC續航751km。同時,該車還對車輛底盤進行優化,搭配CDC連續可變阻尼減振器,提升車輛的濾振性能和高速駕駛的支撐性;智駕端,延續純視覺技術路線,應用AI4芯片。
特斯拉Model Y L訂單表現強勁,有望拉動國內銷量。Model YL自8月19日推出後訂單表現強勁,9月2日開啓交付,此前官網顯示預計交付時間為2025年11月,顯示出需求強勁。9月特斯拉中國批發銷量9.1萬輛,同增3%,環增9%,止跌回升。為應對市場競爭,特斯拉9月以來下調Model3長續航版價格1萬元,並推出8000元車漆減免優惠(用車主引薦鏈接下單)、貸款5年0息0手續費、1299元購買充電福利包等銷售政策。金九銀十銷售旺季來臨,特斯拉積極的銷售措施疊加Model YL車型貢獻增量,國內市場銷量有望逐步向好。
歐洲市場銷量釋放積極信號,Q3全球銷量大超市場預期。全球來看,Q3特斯拉全球銷量49.7萬輛,同增7%,環增29%,高於市場預期;前三季度總銷量121.8萬輛,同比下降6%。歐洲市場,德國工廠已上調第三季度和第四季度的生產計劃,釋放出銷量的積極信號,歐洲市場銷量下滑趨勢有望改變。美國市場,10月7日特斯拉宣佈推出兩款低價版車型,標準版本Model Y、標準版本Model 3,以應對美國電動汽車優惠政策到期等因素帶來的影響。考慮新車型上市及歐洲市場上調產量目標,Q4特斯拉銷售有望向好。
05
投資建議>>>
金九銀十銷售旺季成色顯著,銷量向好,疊加智駕賦能,機器人催化密集,建議關注【特斯拉】、【浙江榮泰】、【銀輪股份】、【拓普集團】、【三花智控】、【雙環傳動】、【均勝電子】、【恆帥股份】、【新泉股份】、【豪能股份】等。
風險提示
量產與技術落地風險。若其機器人關鍵技術未達商用標準或量產進度滯後,將延緩機器人業務商業化。
需求不及預期風險。若下游整車需求不及預期,將影響電動車銷量。
政策運營風險。若區域監管受阻或運營不順,存在延緩robotaxi商業化進程的風險。