SMM：全球氧化鋁供應中長期來看或相對寬鬆氧化鋁價格有何表現？

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在由上海有色網信息科技股份有限公司（SMM）主辦的AICE 2025 SMM （第十四屆）鋁產業年會上，SMM高級分析師郭茗心對礦產政策變革及氧化鋁新增產能對供需平衡和價格影響展開了一番深入剖析。在提及全球氧化鋁供需平衡走勢及價格走勢時，她表示，SMM預計，我國作為全球氧化鋁最大的生產國和需求國，我國電解鋁產能合規天花板限制氧化鋁需求增長。當前氧化鋁產能過剩格局延續。新增項目方面，2025及遠期...

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郭茗心對礦產政策變革及氧化鋁新增產能對供需平衡和價格影響展開了一番深入剖析。在提及全球氧化鋁供需平衡走勢及價格走勢時，她表示，SMM預計，我國作為全球氧化鋁最大的生產國和需求國，我國電解鋁產能合規天花板限制氧化鋁需求增長。當前氧化鋁產能過剩格局延續。新增項目方面，2025及遠期，全球氧化鋁新增產能預計達4500萬噸左右，而電解鋁新增產能不足千萬噸，需求增長不及供應增速。中長期來看，氧化鋁供應預計相對寬鬆，海內外氧化鋁價格協同下調，其中我國氧化鋁進口窗口持續打開背景下，預計我國存在逐步轉為氧化鋁淨進口國的可能，氧化鋁價格或持續承壓。歷史價格總覽2024-2025年鋁土礦價格走勢總覽：供需及氧化鋁盈利空間為價格的主要決定因素2024年至2025年初，鋁土礦供不應求疊加氧化鋁盈利空間擴大，鋁土礦價格上漲；2025年初至今，鋁土礦轉向過剩，價格受氧化鋁盈利空間收縮而回落，但中間短暫因為平衡轉缺口的預期而小幅回升。短期內，鋁土礦價格預計繼續受供需和氧化鋁盈利空間主要決定。》點擊查看SMM鋁產品現貨報價具體來看進入2025年以來鋁土礦價格走勢：2025年1月上半月：高額盈利支撐氧化鋁廠高價採購意願，鋁土礦價格進一步衝高；2025年1月中旬至2月：氧化鋁價格快速回落，鋁土礦高價接受度降低，價格下跌；2025年3月：氧化鋁由盈轉虧，氧化鋁廠壓價採購原料，但賣方挺價態度堅定，博弈之下進口鋁土礦價格緩慢回落；2025年4-5月：虧損壓力下氧化鋁減產，需求減少，大幅過剩格局之下鋁土礦價格大幅下跌；2025年6-8月：幾內亞事件提振下，疊加幾內亞發運量降低開始在國內進口鋁土礦供應方面體現，持貨方挺價意向逐漸增強；2025年9月：國內氧化鋁盈利空間收縮，壓價採購意向漸強，疊加鋁土礦基本面過剩，鋁土礦價格承壓回落；預計到2025年第四季度，國內氧化鋁產能預期轉向大面積虧損，氧化鋁企業壓價採購，鋁土礦長單價預計小幅下降。2024-2025年氧化鋁價格走勢總覽：衝高回落後圍繞成本波動2025年初，海外氧化鋁運行產能恢復，高價之下氧化鋁企業提產積極性高，氧化鋁基本面轉過剩，持續過剩之下，氧化鋁現貨價格急速下跌，北方氧化鋁現貨價格最低跌破2,800元/噸，後氧化鋁現貨價格圍繞成本線上下波動。》點擊查看SMM鋁產品現貨報價具體來看：2025年Q1：氧化鋁累計過剩約75萬噸，SMM氧化鋁指數由5,675元/噸下跌至3,092元/噸；西澳氧化鋁FOB價格由670美元/噸下跌至377美元/噸。2025年Q2：現貨價格持續下跌，氧化鋁運行產能進入大面積虧損狀態，據SMM測算，4月份超過75%運行產能以現金成本測算處於虧損狀態，月內氧化鋁企業開啓集中檢修與減產，4-5月氧化鋁基本面轉向缺口狀態，氧化鋁現貨價格回升。企業扭虧為盈，再度提產，疊加新投產能投產放量，6月份氧化鋁再度轉向過剩格局，氧化鋁現貨價格再度走弱。2025年Q3：「反內卷」消息提振下，氧化鋁期貨拉漲，期現套利窗口開啓，期現商積極詢盤採購氧化鋁現貨，氧化鋁現貨市場供應趨緊，現貨價格再漲。從下游生產需求角度來看，三季度氧化鋁現貨持續過剩。隨着「反內卷」情緒逐漸平息，氧化鋁行業暫未受到實際性影響，現貨價格再度走弱。截至目前，北方氧化鋁最低成交價格已向下突破2,900元/噸。2025年Q4：9月氧化鋁進口窗口開啓，預計進口供應增加；疊加國內產能過剩且鋁土礦供應充裕難限制其生產，SMM預計氧化鋁整體或延續過剩格局，現貨價格或繼續圍繞成本線波動。國內外鋁土礦政策匯總及其對中國市場影響分析中國礦產政策：增儲上產，鼓勵使用境外資源2025年，政策面發佈了《鋁產業高質量發展實施方案（2025—2027 年）》，該方案提出要加快推動國內鋁土礦資源增儲上產，推進新一輪找礦突破戰略行動，鼓勵開展低品位鋁土礦、高硫鋁土礦開發利用技術攻關方面，明確了到2027年力爭國內鋁土礦資源量增長3%-5%；《有色金屬行業穩增長工作方案（2025—2026年)》提及，加強資源勘查與利用，支持有色金屬企業與國外礦企、運輸企業簽訂長期採購協議。SMM預計2025年2026年國內鋁土礦產量或將維持在6000萬噸左右，鋁土礦進口量或維持在20000萬噸左右。幾內亞鋁土礦政策：成本預期上移，長期看中國用礦成本預計上漲2025年5月起，幾內亞鋁土礦政策頻出，對於給中國氧化鋁市場情緒增添波瀾。從長期角度看，幾內亞預計將發展國內鋁工業，由單純的鋁土礦出口國轉向鋁生產國；中長期看，幾內亞若嚴格執行GBX、全面行使銷售和運輸權利等，幾內亞鋁土礦生產成本預計上漲，支撐幾內亞鋁土礦價格上行；短期內，鋁土礦基本面轉向明顯過剩，礦價承壓回落。其他地區鋁土礦政策：無推動鋁土礦產量大增相關政策，非主流鋁土礦供應增量預計「積少成多」更多國家傾向於依託資源發展鋁工業，無政策推動鋁土礦產量與出口大幅增長。但考慮到非主流鋁土礦供應國眾多，巴基斯坦、土耳其、馬來西亞、老撾、圭亞那、塞拉利昂、加納等身影頻繁出現在鋁土礦貿易中，積少成多，若盈利情況尚可，短期內中國非主流鋁土礦供應增幅可觀。海內外冶金氧化鋁新建產能投產節奏及產量預期全球氧化鋁供應：隨着新投項目陸續投產，氧化鋁基本面轉向過剩展望全球氧化鋁供應，SMM預計，2025年及遠期，氧化鋁新增產能或超過4500萬噸左右，而電解鋁新增產能不足千萬噸，需求增長不及供應增速。中長期來看，氧化鋁供應預計相對寬鬆，對氧化鋁價格造成一定的壓力。全球氧化鋁供應：中長期中國、印尼、印度仍將是氧化鋁產能增長的集中地2024至2025年，隨着中國、印度尼西亞、印度地區氧化鋁新增項目投產，氧化鋁供應量提升，國內外氧化鋁基本面均轉向過剩格局。SMM預計，2025年全球冶金氧化鋁產量增速預計達5.1%左右。主要增量國氧化鋁平衡：中國電解鋁合規產能天花板限制需求增長，成本居高位，預計率先面臨虧損對比印度、印尼、澳洲不足300美元/噸（折人民幣2150元/噸以下）的現金成本，中國氧化鋁現金成本不佔優勢，低成本企業現金成本在1800-2300元/噸（折250-320美元/噸左右，使用廣西國產礦石生產，佔比較低），高成本企業現金成本可達2900-3100元/噸（405-435美元/噸左右），全國平均在2800元/噸上下（390美元/噸左右）。SMM預計，中國氧化鋁企業預計率先面臨減產風險，後續進口氧化鋁供應預計會衝擊中國國內市場。主要增量國氧化鋁平衡：印度電解鋁現有產能規模尚可，增量增速有限，預計轉向穩定淨出口印度目前電解鋁建成產能440萬噸左右，單月產量約34.7萬噸，氧化鋁需求約66.8萬噸，但氧化鋁供應為78萬噸左右，目前已處於過剩狀態。主要增量國氧化鋁平衡：印尼氧化鋁現有需求較低，雖增長規模超中國印度，但遠不及氧化鋁供應增速目前，印尼電解鋁產能規模相對較小，單月電解鋁產量僅6萬噸出頭，國內單月氧化鋁需求不足12萬噸。新增需求方面，印尼電解鋁增量與增速均超過中國和印度。但印尼氧化鋁產量增量仍明顯高於其需求，預計後續同樣需要持續出口氧化鋁。中長期氧化鋁供需平衡走勢及價格走勢分析全球冶金氧化鋁供需：供應增速遠超需求，遠期氧化鋁產能預計我國作為全球氧化鋁最大的生產國和需求國，電解鋁產能合規天花板限制氧化鋁需求增長。當前氧化鋁產能過剩格局延續。新增項目方面，2025及遠期，氧化鋁新增產能預計達4500萬噸左右，而電解鋁新增產能不足千萬噸，需求增長不及供應增速。中長期來看，氧化鋁供應預計相對寬鬆，海內外氧化鋁價格協同下調，其中我國氧化鋁進口窗口持續打開背景下，預計我國存在逐步轉為氧化鋁淨進口國的可能，氧化鋁價格或持續承壓。全球氧化鋁：2025及遠期氧化鋁產能新投總量預計達4500萬噸左右，過剩壓力增大2025年及遠期，全球目前有計劃或進展的氧化鋁項目產能合計超4500萬噸，中國、印度、印尼為主要集中地區；長期來看，鋁土礦資源豐富的幾內亞、越南預計存在發展氧化鋁產能的潛力。全球電解鋁：新增產能帶來的氧化鋁需求增量不抵新建氧化鋁產能規模中長期來看，氧化鋁價格承壓運行，預計持續圍繞成本線展開博弈。原因在於：需求端，中國電解鋁產能存在天花板，對氧化鋁需求增長空間有限，海外電解鋁新建產能增量同樣有限，2025及遠期，全球電解鋁新建產能規模不足千萬噸；供應端，氧化鋁新建項目產能規模較大，2025年及遠期全球共計4500萬噸產能預期建成投產；供應增長超越需求增長，氧化鋁預計呈現過剩格局，給予現貨價格壓力。國內氧化鋁產量：Q4年內預計難再有新建氧化鋁實現產出，氧化鋁供應預計隨盈利情況調整截至2025年9月，國內冶金級氧化鋁建成產能達11,032萬噸，較去年底增加630萬噸。後續更多新建產能預計在2025年底至2026年Q1投產，產量增長預計貢獻至2026年。2025年Q4，氧化鋁運行產能預計隨成本利潤情況而變動，其中10-11月氧化鋁企業虧損壓力預計較大，運行產能預計較Q3下滑，受供需結構變動影響，12月氧化鋁價格預計回升，氧化鋁企業虧損壓力預計減弱，運行產能預計再度出現回升。展望2026年，海內外預計有上千萬噸氧化鋁新建產能投產，其中中國預計有900萬噸，且投產時間更多集中在上半年，氧化鋁過剩壓力預計增強，開工率預計降低。海外氧化鋁供應增速預計超需求增速，過剩壓力同樣預計增大，中國存在再度轉向淨進口國的可能性。氧化鋁進出口：2025年氧化鋁預計淨出口120-150萬噸左右，海外價格持續下跌進口窗口開啓2024年一季度之前，中國氧化鋁建成產能已轉向過剩，但由於中國氧化鋁生產成本較高，在競爭中基本率先面臨虧損減產，中國氧化鋁進口盈虧基本在盈虧平衡附近波動。2024年Q2至2025年Q3，氧化鋁進口窗口基本關閉，中國維持氧化鋁淨出口；2025年9月中旬開始，氧化鋁進口窗口開啓，不排除2025年四季度轉向氧化鋁淨進口。具體而言：結合歷史經驗及當下實際情況，氧化鋁進口窗口開啓狀態下，海外低價氧化鋁預計衝擊國內氧化鋁市場，倒逼國內高成本氧化鋁產能減產。目前，海內外氧化鋁市場均處於過剩格局。價格承壓下跌，預計逐步觸及氧化鋁成本線高位，其中，中國75%左右的鋁土礦原料依靠進口供應，氧化鋁生產成本據全球高位，尤其高於主要的氧化鋁出口國及未來的氧化鋁主要出口國——澳大利亞、印尼、印度。競爭之下，氧化鋁價格預計圍繞成本波動，中國預計仍將率先面臨虧損減產，後續不排除再度轉向氧化鋁淨進口國。中國電解鋁：合規產能天花板逐步臨近，電解鋁產量增速預計逐步放緩至0.5%以內受限於產能天花板，國內電解鋁產能淨增有限。年內，隨着置換升級項目陸續投產，電解鋁運行產能預計爬升至4426萬噸左右。2026年，部分河南電解鋁項目預計轉移至內蒙古、新疆地區，另外前期部分有指標項目預計建成投產，至2026年年底，國內電解鋁運行產能預計增長至4481萬噸左右。據SMM瞭解，2025年，青海置換升級項目投產，帶來電解鋁運行產能10萬噸淨增；年初，南方部分電解鋁產能進入技改，運行產能降低，已於8月逐步起槽復產；年初新疆地區電解鋁置換升級項目投產，帶來運行產能20萬噸淨增；部分山東電解鋁產能轉移至雲南地區，未帶來運行產能淨增；年內，部分河南電解鋁產能預計轉移至內蒙古地區，由於前期部分產能處於停產狀態，此次置換預計帶來14萬噸產能淨增。2026年，河南某電解鋁項目預計置換至新疆地區，因前期河南地區建成產能未實現100%利用，預計帶來運行產能小幅淨增；另有新疆地區新建產能預計投產，帶來20萬噸產能淨增。海外氧化鋁供需：印尼、印度新建氧化鋁項目陸續投產，海外冶金氧化鋁產量同比增長，競爭逐漸激烈海外氧化鋁供應方面，SMM預計2025年到2026年，印尼、印度新建氧化鋁項目陸續投產，有望明顯帶動海外冶金氧化鋁產量的增長，海外市場競爭將逐步趨於激烈。鋁土礦供需平衡：短期內，全球鋁土礦轉向過剩，礦價預計承壓回落2025年，鋁土礦供應增量核心仍在幾內亞。考慮到雨季影響，以2025年前33周發運量推算全年，2025年幾內亞鋁土礦發運量預計能達到1.73億濕噸，較2024年增加約2710萬濕噸，同比增速達18.62%，中國鋁土礦基本面轉向供應相對寬鬆的格局。2025年全年鋁土礦預計過剩2000萬噸左右，Q4鋁土礦價格預計在68-73美元/噸運行；2026年，若不考慮價格對供應的反作用，結合幾內亞鋁土礦擴產、復產預期，其鋁土礦供應能力可再增4000-5000萬噸左右。鋁土礦進口：進口鋁土礦佔比預計繼續提升，幾內亞仍然是其中的重要角色2025年1-8月，中國累計進口鋁土礦1.42億噸，同比增加31.4%，絕對增量約3386萬噸。其中，幾內亞鋁土礦累計進口1.08億噸，佔進口總量的76.1%，較去年同期增加38.7%；澳大利亞鋁土礦累計進口2404萬噸，佔進口總量的17.0%，較去年同期減少4.8%；非主流鋁土礦累計進口978萬噸，佔進口總量的6.9%，較去年同期增加101.8%，絕對增量為493萬噸左右。鋁土礦現貨：絕對庫存高位背景下，進口礦價博弈加劇國產礦，受資源儲量限制，中國國產鋁土礦產量預計難有大幅增長，中國冶金氧化鋁用國產鋁土礦產量預計維持在6000萬噸上下，短期內預計仍以依賴進口鋁土礦作為主要原料。氧化鋁成本：鋁土礦價格難大幅波動，氧化鋁成本預計窄幅波動2025年四季度，鋁土礦價格或將承壓回落，氧化鋁現金成本預計在2750-2850元/噸上下波動；2026年，鋁土礦供應預計繼續增長，礦價預計進一步下跌，疊加低成本新建產能投產，氧化鋁行業平均成本預計進一步降低。》點擊查看2025SMM（第二屆）華南鋁產業大會專題報道","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"}}}

SMM：全球氧化鋁供應中長期來看或相對寬鬆 氧化鋁價格有何表現？

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