智通財經APP獲悉，太平洋證券發佈研報稱，維持中國財險(02328)「買入」評級，預計2025-2027年公司營業收入為5307.17、5651.13、6023.17億元，歸母淨利潤為401.53、439.29、484.56億元，每股淨資產為12.50、13.53、14.66元。公司上半年業績表現強勁，承保與投資雙輪驅動下盈利實現高速增長。隨着「報行合一」政策的持續深化，行業競爭格局有望進一步優化，公司龍頭地位將更加穩固。

事件：中國財險發佈2025年中期報告，公司2025H1實現原保險保費收入3232.82億元，同比+3.6%;實現保險服務收入2490.40億元，同比+5.6%;實現歸母淨利潤244.54億元，同比+32.3%。擬每股派發中期股息0.24元。

太平洋證券主要觀點如下：

保費增長穩健，渠道結構持續優化

公司原保費收入同比+3.6%，市場份額保持在33.5%的行業領先地位。車險保費收入同比+3.4%至1440.7億元，非車險中意健險(+7.9%)和企財險(+5.7%)增速較快，而農險受政策節奏影響同比微降3.9%。渠道結構方面，直銷渠道重要性持續提升，保費收入同比+11.3%，佔比同比+3.0pct至43.5%;代理渠道佔比有所下降，體現了公司在渠道轉型和降本增效方面的戰略調整。公司大力推進「車+一切」服務模式，隨車個人非車險業務滲透率同比+3.4個pct至77%，顯示出交叉銷售策略的良好進展。

承保利潤改善，費用管控成效顯著

2025年上半年，公司COR同比1.4pct至94.8%，創下近十年中報數據的最佳水平。COR的改善主要由費用端驅動，綜合費用率同比大幅-3.1pct至23.0%，而綜合賠付率受業務結構變化等因素影響，同比+1.7pct至71.8%。車險COR同比-2.2pct至94.2%，實現承保利潤87.3億元，同比+67.7%，是公司承保利潤的最主要來源。在新能源車佔比提升、人傷賠付標準上漲導致賠付率同比+1.9pct的背景下，公司通過嚴格的費用管控，使費用率大幅-4.1pct，保障了業務盈利能力的提升。非車險整體COR為95.7%，同比微降0.1pct;非車險盈利改善分化，企財險表現最為突出，由於上半年大災影響同比降低，COR大幅-9.5pct至90.1%，農險業務保持穩健，COR同比-0.6pct至88.4%，意健險和責任險因業務結構變化導致賠付率上升，COR分別為101.8%和103.6%。

投資收益大幅增長，積極配置權益資產

2025年上半年，公司實現總投資收益172.6億元，同比+26.6%;總投資收益率(未年化)為2.6%，同比+0.2pct。投資收益的增長主要得益於公司有效把握了A股市場的結構性行情，通過靈活的波段操作增厚了權益投資收益，同時加強主動管理提升了債券價差收入。公司在資產配置上更為積極，截至報告期末，權益類投資資產餘額1860.5億元，佔總投資資產比重為26.1%，較年初+1.0pct;其中股票配置金額653.2億元，佔比較年初+1.9pct至9.2%。