金吾財訊 | 交銀國際研報指，九毛九(09922)3季度同店銷售仍然承壓，但修復跡象初步顯現：太二/慫火鍋/九毛九2025年3季度同店日均銷售額分別同比下降9.3%/19.1%/14.8%。儘管同店仍為負增長，但太二和九毛九的降幅環比2季度收窄，太二已連續三個季度改善，反映出經營調整措施的初步成效。公司表示太二在北京、上海等城市的同店銷售已於第3季度實現同比正增長，成為短期亮點。公司門店優化加速，運營效率邊際改善，客單價趨於穩定：截至9月底，公司總門店數為686家，較2季度末淨減少43家。門店減少主要來自公司對低效門店的調整，其中太二門店淨減少36家。3季度，太二/慫/九毛九的翻檯率分別為3.3/2.4/2.5，雖低於去年同期，但環比小幅回升。客單價保持大致平穩趨勢，3季度太二（中國內地）環比小幅下降1元，慫火鍋/九毛九客單價分別環比回升2/1元。考慮到目前同店修復節奏，該機構小幅下調2025-27年收入預測至55.563.2億元，淨利潤預測下調至1.4-3.0億元人民幣。該機構基於16倍2026年預測市盈率（原19倍），給予目標價2.32港元（原2.79港元），維持中性評級。短期看，太二門店升級帶來的同店回暖仍是核心觀察點，建議密切關注4季度新模型推廣和成本控制。