摘要

業績簡評

2025年10月16日公司披露25Q3業績，25Q3公司實現營收331.0億美元，同比增長40.8%。25Q3公司毛利率為59.5%，環比+0.9pct，同比+1.7pct。25Q3公司實現淨利潤151.04億美元，同比+50.0%。

公司指引25Q4營收為322~334億美元，基於1美元=30.6新臺幣的匯率下，公司預計25Q4毛利率為59.0~61.0%，營業利潤率為49.0%~51.0%。同時公司將全年營收增長指引上調至35%左右。公司預計全年CAPEX為400~420億美元。

經營分析

公司收入主要來自先進製程，在25Q3晶圓收入當中，公司3、5、7nm製程收入分別佔比達到23%、37%、14%。在下游應用當中，公司25Q3 HPC、智能手機、IOT、汽車收入環比分別持平、+19%、+20%、+18%，營收佔比分別為57%、30%、5%、5%。我們認為公司HPC收入環比持平，主要原因為下游HPC客戶排產節奏導致。考慮公司對AI的積極表態，無需擔心AI需求。

公司對於AI需求表述積極，公司之前指引24~29年AI收入CAGR達到45%左右，當前公司認為未來AI收入的CAGR將高於此指引。目前token數量的爆發式增長，體現了AI算力的強大真實需求。行業仍然處於緊平衡狀態，公司努力擴產以減小供需之間的差距。

公司Q3毛利率高於預期，主要是對公司更有利的匯率導致。由於公司營收以美元計價，大量費用以新臺幣計價，因此新臺幣升值時會對公司盈利能力造成較大影響。根據公司測算，新臺幣較美元升值1%，會造成公司40bp的毛利率損失。公司指引Q3毛利率時，按照USD/NTD為29計算，實際Q3匯率為29.91，導致公司毛利率高於指引上限。

風險提示

下游需求不及預期；美國關稅風險；研發進度不及預期；行業競爭加劇；美國製裁加劇。