近日，財通證券郝豔輝團隊發布研報稱，恒生科技板塊正處於宏觀流動性回暖與 AI 技術周期共振的早期階段，中期具備較高配置價值。
當前恒生科技基本面情況如何？
從分子端來看，底層邏輯受益於新技術變革帶來的應用端和內容端的爆發，當前處於 AI 技術周期起點；中長期邏輯在於流量紅利逐步消退背景下，存量市場用戶數、用戶時長的爭奪，以及商業模型的運營和優化，其背後考驗的是組織架構能力。當前流量紅利消退後優質公司的股東回報能力表現亮眼；中短期重點跟蹤 EPS 的變化及政策，特別是利潤端在整個大消費領域表現突出。
怎麼看恒生科技當前所處貝塔背景？
而從分母端來看，經歷了 20 世紀80 年代以來聯儲局最快、最多加息後，中期（一年以上周期）角度，當前影響恒生科技流動性的重要變量——聯儲局已從 9 月進入流動性寬鬆通道；從估值上看，恒生科技市盈率 TTM 當前處於過去五年 34%分位數。
投資建議方面，郝彥輝團隊認為，展望後續，建議圍繞 AI 主線佈局，聚焦有望率先實現業績兌現的細分賽道。一方面，受益於全球大廠資本開支加速，AI 硬件與算力產業鏈
在雲端與端側共振下延續高景氣；另一方面，軟件應用及內容生態處於 AI 賦能初期，看好海外軟件業績發布及其他產業端進展帶來「硬切軟」的契機。此外，電商、本地生活、廣告營銷等消費科技板塊在政策刺激與經營提效下表現穩健；智能駕駛與出行場景加速落地，有望成為新一輪產業成長動能。
整體建議繼續超配恒生科技板塊，重點關注業績確定性高、AI 技術與內容生態佈局領先的優質龍頭公司：
優選：騰訊控股
中期彈性標：阿里巴巴、百度集團