自今年8月8日盤中觸及19.90港元階段性高點後，博安生物(06955)的股價便開啓了新一輪下跌行情，直至10月14日跌至11.22港元低點後，纔在近2個交易日出現企穩跡象，區間股價累跌超過30%。

智通財經APP數據顯示，由於持續的股價下行，博安生物的港股通檢討期內日均市值已跌至66.51億港元，距離當前港股通調出門檻57.45億港元越來越近，「保通」壓力也隨之增大。

而造成此輪博安生物股價下行的原因則與生物類似藥集採有關，作為一家已實現連續三個報告期盈利的商業化藥企，博安生物能否在集採大背景下穩住估值和港股通地位，或許將直接影響二級市場投資者後續的配置方向。

能否脫離下行通道?

雖然目前博安生物檢討期內日均市值正與出通門檻距離不斷拉近，但公司目前實際市值仍在70億港元以上，即使按57.45億港元的出通門檻計算，其對應公司股價也在10港元以下，因此博安生物只需接下來實現股價企穩並脫離下行通道，便可實現「保通」。

從技術面來看，今年8月以來，博安生物一直處於「價跌量縮」的下行通道中。8月8日在觸及高點和BOLL線上軌後，博安生物股價便於次日走出一個「變盤十字星」，並開始在後續向BOLL線下軌作技術迴歸。

其中，博安生物股價曾在8月20日首次觸及BOLL線下軌後嘗試過向中軌的回拉，但場外持幣者觀望態度導致量能缺失，最終衝刺失敗。8月27日公司股價未能觸及BOLL線中軌，並一定程度上誘發了次日的場內分歧，部分持籌者拋售離場。

但實際上主力資金並未真正離場，在8月28日收跌13.99%拉出一根大陰線後，博安生物的日成交量開始逐漸下跌，9月初的多個交易日成交量跌破1000萬股，9月10日跌至日成交量521.72萬股。

為進一步清理浮籌，9月16日，博安生物走出一次衝高回落行情，拉出一根大陽線，收漲逾12%。突然的拉升再次擴大了場內分歧，當日成交量達到8132.88萬股，而這也進一步提高了博安生物的籌碼集中度。9月17日之後，博安生物股票的日成交量較此前進一步降低，10月14日跌破500萬股至470.44萬股。

不過，在10月13日和14日，博安生物的股價再度觸及BOLL線下軌，並在接下來兩個交易日再次向中軌技術迴歸，還出現了價升量增現象，但10月16日公司最高股價尚未達到BOLL線中軌，因此目前難以判斷是主力資金的再次洗盤還是公司股價的「真反彈」。

集採是「蜜餞」還是「毒藥」?

相比港股生物醫藥板塊中多數未盈利企業，博安生物之所以能在商業化領域後來居上，大力發展生物類似藥就是關鍵策略之一。

這一策略的「穩妥之處」在於，一方面，生物類似藥不需要企業進行原研創新，研發風險和難度拉到很低;另一方面，隨着重磅單抗專利到期，國產生物類似藥存在巨大的國產替代市場。博安生物正是通過實現商業化的生物類似藥保障了公司短期內的商業回報，從而實現了業績上的起飛。但當生物類似藥遇上集採，博安生物的商業化邏輯便不得不直面挑戰。

據智通財經APP了解，8月1日，安徽省醫藥集中採購平台發布《關於開展部分單抗類生物製劑信息填報收入工作的通知》，正式啓動生物藥的集採工作。本次集採包括阿達木單抗、貝伐珠單抗、地舒單抗、利妥昔單抗、曲妥珠單抗、託珠單抗、英夫利西單抗、帕妥珠單抗八個品種。

銷售額表現方面，2023年，貝伐珠單抗銷售額近百億(99.5億元)，其次是曲妥珠單抗銷售額達78.9億元;銷售額超過30億元的還有利妥昔單抗(48.6億元)和帕妥珠單抗(35.5億元);10-20億的有阿達木單抗(15.4億元)、地舒單抗(11.8億元)、英夫利昔單抗(11.3億元);<10億元的有託珠單抗(5億元)。

其中便覆蓋了博安生物目前的3款商業化產品博優諾®(貝伐珠單抗)、博洛加®(地舒單抗120mg)和博優倍®(地舒單抗60mg)。由於博安生物的第四款產品——博優平®(度拉糖肽)今年8月才獲批上市，所以今年上半年公司實現的3.85億元產品銷售收入均由前三款產品貢獻。

以公司核心產品之一的博優諾®為例，在集採前，其面臨的市場競爭環境較為嚴峻。一方面國內獲批的貝伐珠單抗生物類似藥已上升至11款，另一方面正是因為市場井噴導致該品種醫保售價的逐漸下探，博優諾®的銷售天花板幾乎已被先發優勢的競品卡位。

據智通財經APP了解，2021年5月，博安生物將博優諾在國內21個省市縣域地區的獨家推廣權交給了阿斯利康，在大藥廠成熟的銷售渠道借力下，博優諾當年上市的銷售業績僅為1.59億元，市場佔比為1.76%;而競品安維汀和安可達則在同年分別拿下32.99億元和35億元的銷售額，國內市佔比分別為36.66%和38.89%。

但如今集採開啓後，企業必然只能降價打價格戰，這對齊魯、羅氏等搶先佔領市場的企業來說並不是件好事。作為市場份額排名靠後的企業，如果降價搶市場，將有可能衝擊頭部藥企現有的市場優勢。

根據2025年貝伐珠單抗的各藥企最新醫保定價，市佔率最高的齊魯製藥安可達和羅氏原研藥安維汀的定價分別為1126元/支和1500元/支。相較之下，博安生物的博優諾則在1100元以下，存在相對更優的以價換量優勢。

而博安生物的兩款地舒單抗類似藥與博優諾®市場銷售情況大致類似。地舒單抗的原研藥企為安進，但安進針對代謝和腫瘤適應症分別開發出普羅力和安加維兩個品牌，博優培®是普羅力類似藥，而博洛加®則為安加維類似藥。但由於在該賽道已有邁威生物的邁衛健和齊魯製藥的魯達欣獲批上市，因此其集採前市場競爭壓力同樣較大，集採後同樣存在以價換量衝擊更高市佔率的可能。

在集採規則層面，生物類似藥集採還需符合政策端的「反內卷」，要求報價企業公開成本合理性，並在集採規則上以通用名+企業進行分組，避免「唯低價論」，因此實現溫和降價的概率極大。

此外，交銀國際研報還指出，按照過往化學仿製藥集採的經驗，信息填報到正式開標需要1-2個月的時間，但鑑於此次是中國內地第一次生物類似藥集採，預計信息整理、規則制定可能需要更長時間，建議關注最終納入品種和競標規則的出台;競標結果正式落地、對相關企業業績和產品銷售的實際影響應從2026年起體現。