只需一輪典型的避險買盤就能喚醒沉睡的美債市場，並將基準收益率推至數月來的最低水平。
在美國政府停擺導致就業和通脹等關鍵官方數據推遲之際，上週地區銀行的信貸風險敞口引發擔憂，並攪動已平靜多日的美債市場。與此同時，衡量銀行股的一項指數也創下了自4月關稅引發市場混亂以來的最大跌幅。
隨着驚慌失措的投資者蜂擁而至，對政策敏感的2年期國債收益率跌破3.4%，至2022年以來的最低水平，而10年期國債收益率跌破4%。這是10月美國國債的第二輪避險買盤，此前一週，貿易緊張局勢再度升溫引發了更大規模的反彈。
就業狀況惡化的跡象已經讓聯儲局10月29日降息25個基點看似板上釘釘，投資者鎖定10年期美債4%的收益率，以在股票和信貸市場估值較高的情況下尋求避險。
「過去一週，美國國債發揮了很好的避險作用，」摩根大通的投資組合經理Priya Misra表示。「任何額外的信貸擔憂或貿易緊張局勢都可能導致利率進一步下降」，這位資產經理持有5至10年期債券，令其「安心持有我們看好的信貸資產」。
甚至30年期美債也上漲，抵消了人們對全球貶值交易的擔憂，此前受主要經濟體的鉅額借貸需求推動，金價上漲至每盎司4，000美元以上的歷史高位。
聯儲局預期
此後美債的走勢很大程度上取決於交易員對央行未來12個月左右最終降息幅度的預期。在上週的講話中，聯儲局主席傑羅姆·鮑威爾指出招聘速度較低，並預計可能進一步減弱。
聯儲局於9月恢復寬鬆週期，將利率下調25個基點至4%-4.25%的區間。一項反映本週期所謂終點利率的市場指標本月已跌破近期的3%低位，並正在接近2024年9月以來週期的低點。
在10月29日之後，12月再次降息25基點的預期已經反映在市場中，預計到2026年中期還會再降息兩次。
本月市場走勢提醒着人們，美債在危機時期作為投資組合穩定器的傳統作用。這與4月短暫的一段時間裏的情況截然相反，當時唐納德·特朗普的關稅舉措引發市場動盪，並引發了有關全球投資者將拋售美債的擔憂。一段時間內，美債價格與股市和美元一起下跌。
債券市場的突然反彈讓人想起2023年3月時的情境，當時硅谷銀行倒閉導致2年期收益率下跌逾一個百分點。
自4月以來，10年期國債收益率跌破4%的情況屈指可數。上週五，該品種收益率跌至3.93%，為4月7日以來的最低水平，隨後隨着特朗普軟化對中國的態度，以及地區銀行收益緩解了信貸擔憂，該收益率又反彈至4%。
10年期收益率仍有低於4%的空間，「但情況需要進一步惡化，」AmeriVet Securities美國利率交易和策略主管Gregory Faranello表示。
交易者正在使用期權以防10年期收益率大幅跌破4%。進一步下跌可能會刺激進一步的對沖，這可能會進一步鞏固美債自2020年以來表現最好的一年。截至上週四，彭博國債指數今年以來已上漲6.6%。
摩根士丹利評級策略師Matthew Hornbach等人都預計，10年期國債收益率有下降空間。他們在本月的一份報告中寫道，投資者應該「告別4%以上的10年期國債收益率」，並指出政府關門持續時間越長，人們的擔憂就越可能會加劇。
責任編輯：王永生