智通財經APP獲悉，中金發布研報稱，維持中國鐵塔(00788)2025年和2026年盈利預測不變。當前股價對應3.7/3.5倍2025/2026年EV/EBITDA。維持跑贏行業評級和14.00港元目標價，對應4.2/4.1倍2025/2026年EV/EBITDA，目標價較當前股價有20.1%的上行空間。

中金主要觀點如下：

1-3Q25收入、淨利潤基本符合該行預期

公司公布1-3Q25業績：收入743.2億元，按年+2.6%;歸母淨利潤87.1億元，按年+6.8%，符合該行的預期。3Q25收入按年+2.1%至247.2億元;歸母淨利潤按年+4.5%至29.5億元。

發展趨勢：

兩翼業務收入維持高增，塔類業務收入放緩

分業務，1-3Q25公司塔類/室分/智聯/能源業務收入分別按年-0.7%/+11.3%/+16.8%/+11.5%;3Q25各業務單季度增速分別為-1.2%/+9.8%/+13.2%/+15.9%。3Q25運營商業務收入按年-0.2%，該行認為或源自運營商成本管控背景下，塔類非租金服務業務收入下降。截至3Q末塔類站址213.7萬個，較年初+2.1%;站均租戶數1.81戶較年初持平。3Q25兩翼業務收入按年+14%，維持較快增長。

EBITDA增速放緩、或因信用減值影響，淨利潤按年良好增長

前三季度，EBITDA按年增長2.5%，歸母淨利潤按年增長6.8%。3Q25，EBITDA 167.3億元按年+0.4%;歸母淨利潤29.5億元，按年+4.5%。考慮到室分折舊年限調整貢獻部分利潤，3Q25內生利潤增速較1H25有所放緩，該行預計主要受信用減值損失等成本費用上升影響所致。

室分資產折舊年限變更，預計減少2025年室分資產折舊額約8.7億元

公司發布會計估計變更公告，自2025年7月1日起，將室分資產的折舊年限由7年調整為10年，預計減少2025年室分資產折舊額約8.7億元。公司披露變更原因為公司針對室分系統的日常運維、故障排查體系不斷優化，延長了資產使用壽命，同時也參考了通信運營商的情況。該行認為該折舊政策調整符合固定資產使用年限和資產實際使用情況;該行認為有助於公司2025年利潤、派息基數提升，提振股東回報。

風險提示：存量資產折舊到期影響不及預期;經營活動現金流不及預期。