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　　招商證券香港發布研報稱，特步國際（01368）重申2025全年業績指引，並預計四季度將實現強勁增長，並維持2025-27年盈利預測不變。鑑於「X

　　Young」和索康尼持續拉動增長，該行的目標價基於12.5倍26年中期市盈率，仍屬於自2015年以來的長期平均估值水平，維持目標價7.7港元，維持增持評級。

　　特步國際（01368）公布2025年三季度營運狀況，主品牌零售銷售錄得低單位數按年增長，索康尼零售銷售按年增長超過20%，整體符合該行此前NDR反饋報告的預期。儘管因電商業務調整引發對雙十一促銷可能受影響的擔憂，股價短線下跌2%，管理層在電話會議中預計電商業務將於四季度逐步回暖。

　　主品牌：三季度零售銷售錄得低單位數按年增長，儘管消費市場整體面臨挑戰，但主品牌仍保持穩定增長勢頭。此次增長主要得益於電商銷售的雙位數百分比擴張以及強勁的跑鞋需求。此外，「X

　　Young」系列的持續更新也對品牌整體表現產生了積極影響。平均零售折扣維持在25%-30%，渠道庫存周轉為4-4.5個月，與該行在9月初的NDR所獲信息一致。

　　索康尼：繼續為集團貢獻高增長，本季度零售銷售按年增長超過20%。這一強勁表現主要得益於線下業務超過30%的增長，背後是消費者對高端運動鞋和跑鞋需求的持續上升。與此同時，品牌在本季度對線上業務進行了戰略性營運調整。特步聚焦於減少低價產品的曝光度並收緊折扣力度，這在短期內限制了該渠道的增長表現。然而管理層預計，這種更為審慎的營運策略將有助於改善利潤率，並在四季度推動電商銷售的逐步復甦。

　　主要風險：非理性去庫存、索康尼運營風險。

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責任編輯：史麗君