近期，A股公司赴港IPO的數量進一步增加。

上週就有漢威科技、邁瑞醫療、泰凌微等公司公告赴港上市，拉卡拉、首創證券、千里科技等公司遞表港交所，賽力斯、三一重工、劍橋科技通過聆訊。（完整版A+H表格見文末）

今天（10月20日），共有4只港交所新股同時開啓招股，其中有兩家就是A+H雙重上市的公司，分別是劍橋科技、三一重工，另外兩家是滴普科技、八馬茶業。

格隆匯獲悉，上海劍橋科技股份有限公司（簡稱「劍橋科技」）於10月20日至10月23日招股，預計2025年10月28日在港交所掛牌上市，股票代碼：6166.HK，由國泰君安國際獨家保薦。

劍橋科技此次計劃發行6701萬股H股，其中香港發售10%，國際配售佔比90%，採用機制B，不設回撥機制，每手50股。

公司此次最高發售價為68.88港元/股，募資總額最高可達46.16億港元。

截至10月20日收盤，劍橋科技（603083.SH）A股的收盤股價為108.25元/股，市值為290億元，港股發行價折價率約41.6%。

公司此次引入了霸菱、大摩、紅杉、奇點資產、泰康人壽、工銀理財等共16名基石投資者，合計認購金額達2.90億美元，佔比為48.89%（未考慮行使超額配股權）。

近幾年全球大力建設AI數據中心，劍橋科技因其光模塊產品而備受市場追捧，A股股價自2023年初至今最大漲幅超12倍，今天還錄得漲停。當然，這一漲幅與「易中天」三家光模塊巨頭相比仍然稍顯遜色。

01

專注於連接及數據傳輸設備領域，72歲創始人掌舵

劍橋科技的歷史可追溯至2005年，當年創始人Gerald G Wong先生與其同事一同在美國硅谷創立電信寬帶接入業務。

2011年6月，公司更名為上海劍橋科技有限公司，2012年7月改制為股份有限公司。2017年11月順利完成A股上市，總部位於上海市閔行區。

截至2025年10月8日，Gerald G Wong先生、CIG開曼、趙海波先生、秦燕女士、康令科技及康令管理構成一組單一最大股東集團，合計持有劍橋科技約14.13%的A股。

創辦人Gerald G Wong先生今年72歲，目前任執行董事、董事長、總經理（首席執行官）。Wong先生先後獲得麻省理工學院（MIT）電氣工程與計算機科學專業學士及碩士學位。

創業之前，他曾就職於AT&T Bell Labs（其後成為Lucent Technologies Bell Labs），並擔任Lucent Technologies副總裁。

劍橋科技主要從事設計、開發及銷售連接及數據傳輸設備，產品包括：寬帶、無線、光模塊技術產品。

主要產品，來源：招股書

寬帶產品方面，截至2024年年底，以出貨量計，公司的XGS PON產品（有線寬帶領域主流10GPON產品）佔全球10GPON市場的30%以上。

無線產品方面，公司的產品組合包括用於家居及小型企業的非授權頻譜Wi-Fi產品，及授權頻譜應用（如移動服務及廣播）的小基站產品。

光模塊產品方面，公司的產品組合涵蓋100G、400G、800G及1.6T互連速度，適配廣泛的行業標準封裝形式。劍橋科技是全球首批部署800G及1.6T光模塊產品的公司之一。

主要產品的應用領域，來源：招股書

02

2023年業績下降，大部分收入來自海外市場

受全行業需求變化及國際擴張策略的影響，近幾年劍橋科技的業績有所波動。

2022年、2023年、2024年和2025年1-6月（報告期），公司的總收入分別為37.84億元、30.85億元、36.5億元、20.34億元，淨利潤分別為1.71億元、9500萬元、1.67億元、1.18億元。

2023年，劍橋科技的收入有所下降，主要是由於全行業因疫情期間庫存高企而進入去庫存週期，導致需求遲滯。

然而，2024年，這些遞延需求得以釋放，帶動銷售反彈。

關鍵財務數據，來源：招股書

按產品線劃分，寬帶產品是公司的主要收入來源，報告期內收入佔比分別為54.5%、59.2%、55.7%、58.6%。

另外，2025年上半年，公司光模塊產品的收入為3.94億元，佔比大幅提升至19.4%，而2024年的佔比約13.5%。

主營業務收入按產品構成情況，來源：招股書

報告期各期，劍橋科技的毛利率分別為18.2%、21.5%、20.9%、21.9%。

從盈利角度看，由於原材料成本上升，2022年整體毛利率較低。主要是由於疫情期間全行業供應鏈持續中斷，隨着該等中斷於2023年得以緩解，採購成本趨向常態化，推動毛利率有所回升。

截至2025年6月底，劍橋科技的研發團隊由673名成員組成，佔員工總數50%以上，公司已於中國、美國及日本設立研發中心。

報告期內，公司的研發開支分別佔總收入的7.1%、8.9%、8.8%及7.9%，累計研發投資超過14億元。

銷售端，劍橋科技的客戶遍及52個國家及地區，2024年及2025年上半年，公司海外收入佔比超過90%。

報告期內，公司前五大客戶產生的收入分別佔總收入的63.5%、68.8%、74.9%及82.5%，主要客戶大部分包括信息與通信技術製造商；其中，最大客戶產生的收入分別佔33.6%、36.1%、41.8%及41.7%。

值得注意的是，2025年上半年，劍橋科技經營活動現金淨額為-1.9億元，主要是受存貨增加、貿易及其他應收款項增加所致。

劍橋科技的存貨主要為用於生產及銷售的製成品、半成品及原材料。截至2025年6月底，公司的存貨為19.78億元，較2024年年末增加2.92億元。

近兩年半，公司的平均存貨週轉天數均超過了200天，由於公司的產品市場競爭激烈，而且技術快速革新及價格頻繁波動，公司須高效管理存貨。

此外，劍橋科技也面臨客戶的信用風險。各報告期末，劍橋科技分別錄得貿易應收款項及應收票據16.07億元、11.16億元、12.38億元、15.8億元，分別佔流動資產41.9%、34.3%、34.1%及35.9%。

03

劍橋科技在OWCD行業的市場份額為4.1%

OWCD（光學及無線連接設備）指的是一整套支持光通信和無線網絡產業關鍵環節的設備，主要包括：

1、光模塊（光學收發器╱光模塊）；

2、有線寬帶接入設備；

3、無線網絡接入設備。

OWCD能夠實現數據和算力的高速、低延遲及高寬帶傳輸，在支持更廣泛的ICT生態系統方面發揮關鍵作用。

各類產品在網絡系統中應用的場景，來源：招股書

產業鏈方面，綜合OWCD產業鏈的上游供應商主要包括：製造光模塊和網絡接入設備所必需的關鍵原材料供應商，例如光器件、集成電路芯片、結構件、印刷電路板；專門設備供應商，例如鍍膜機及檢測工具。

至於中游，綜合OWCD公司通常通過JDM或ODM模式生產多個類別的多種產品，以滿足客戶的定製化需求。

下游企業將這些產品納入其解決方案或數據通信基礎設施，最終提升企業及家庭終端用戶的通信體驗。

綜合OWCD產業鏈，來源：招股書

根據弗若斯特沙利文的資料，全球OWCD市場包含一整套對光通信和無線網絡行業至關重要的設備，其中包括光模塊、有線寬帶接入設備及無線網絡接入設備。

自2020年至2024年，OWCD行業的全球銷售收入已從324億美元增加至546億美元，複合年增長率為13.9%，且預計於2029年將達到1118億美元，自2024年起的複合年增長率達到15.4%。

其中，就寬帶產品市場（尤其是PON設備）而言，按銷售收入計算，2024年全球PON設備市場規模為78億美元。

Wi-Fi設備全球市場規模方面，2024年Wi-Fi設備的全球銷售收入約167億美元。

就光模塊產品而言，2024年光模塊產品的全球銷售收入約178億美元，並有望於2029年達到415億美元，複合年增長率為18.5 %。

OWCD行業（全球）於2020年至2029年（估計）的銷售收入，來源：招股書

市場競爭方面，全球綜合OWCD行業相對競爭激烈，2024年的總市場規模達到124億美元。按銷售收入計，前五大廠商合共擁有30.4%的市場份額。

根據弗若斯特沙利文的資料，劍橋科技是少數向全球客戶提供上述三種技術產品的公司之一。於2024年，以銷售收入計，劍橋科技在全球綜合光學與無線連接設備（OWCD）行業排名第五，市場份額為4.1%。

2024年全球綜合OWCD行業前五大公司的行業覆蓋範圍，來源：招股書

國內外主要參與者包括中際旭創、天孚通信、新易盛、華工正源、Coherent、思科、明泰科技、智邦科技、光環科技、亨通光電、住友電工等。

總體而言，光學及無線連接設備行業當前主要的看點在於光模塊細分領域，劍橋科技該業務的2025年1-6月的收入佔比不足20%，不過相較過去幾年有所提升；當然，公司業務仍受寬帶、無線等成熟業務的波動影響較大，2023年營收和利潤都有所下降。

未來，公司能否持續投入研發迭代產品，抓住AI的發展機遇，在全球競爭中提升市場份額，格隆匯將保持關注。