【解剖大盤】

從周末的發酵的消息來看，今天兩地市場的反彈基本沒有懸念。看看港股的一致預期有多強，全天都在開盤價附近震盪，幾乎走一條直線。收盤恒指漲2.42%。

美國政府停擺還在持續當中，民衆不滿情緒在加劇。2025年10月18日，美國爆發了近年來規模最大的全國性示威活動，約700萬名抗議者在全美50個州的2700多個城鎮同步走上街頭，以「不要國王」(No Kings)為核心口號，宣泄對特朗普政府政策的強烈不滿。這種局面對特朗普非常不利。

然後，特朗普坐不住了，想對策要扭轉這種被動局面，首先是要和中國緩和關係。估計荷蘭乾的事情被中國反制禁止出口之後，也給特朗普很大壓力，也需要給荷蘭一個交代。特朗普接受訪問時表示，對中國徵收100%的關稅，對美國經濟來說是"不能持久的"。他雖然加大對北京貿易的壓力，但並不是想摧毀中國。擺明了就是想和我們談，接下來中美將舉行新一輪中美經貿磋商。美國總統特朗普表示，美方將稀土、芬太尼和大豆列為美國對中國提出的三大問題。都是美國最關切的核心問題，但要想好美國有什麼籌碼來交換。

另外，就是想盡快結束俄烏衝突。現在的情況是烏克蘭是個無底洞，不斷向美國索取各種援助，美國還有一個以色列需要優先照顧，哪還有錢。唯一的辦法就是拉攏俄羅斯要求停戰。但俄羅斯是優勢一方，只能犧牲烏克蘭利益。據報道，特朗普明確拒絕向烏克蘭提供「戰斧」導彈，並敦促澤連斯基接受俄羅斯的和平條件，包括放棄頓巴斯地區，並警告稱否則烏克蘭可能被「摧毀」。還有一點，美俄會談地點選在匈牙利，也是美國精心安排，因為匈牙利和歐洲並不對付，比較適合私下勾兌而不被歐盟發現。就這點祕密被歐洲記者提問後發言人直接爆粗口，裝都不裝了。

國際金價上周突破4200美元屢創新高後，18日、20日出現了明顯的回調。這很正常，本來炒的就是關係惡化的避險。這要談判了，自然就會有人拋售。同時，國內也在控制風險，光大銀行今起調整代理上金所個人貴金屬業務，無持倉將逐步解約，多家銀行同日提示風險,相關動作目的是為了更好保護投資者權益。赤峰黃金(06693)、山東黃金(01787)跌超5%。

今日上午，國家統計局發布2025年前三季度國民經濟運行數據。數據顯示：GDP：初步覈算，前三季度，國內生產總值1015036億元，按不變價格計算，按年增長5.2%。其中工業、出口還不錯，但消費、投資及地產等出現了回落。因此，還需要進一步刺激，本周接下來重磅會議就值得期待。

今天機器人表現突出，有幾個催化，宇樹科技今日發布H2仿生人形機器人，高180cm，重70kg；智元機器人合夥人王闖表示，遠征整個系列一共出貨了1000台左右，明年可能會有幾千台，「我們現在已經是全球人形機器人裏出貨量最大的企業，甚至比馬斯克(出貨量)更大。

據優必選(09880)科技公衆號披露，10月16日，公司中標「廣西具身智能數據採集及測試中心設備採購及安裝」項目，訂單金額達1.26億元。根據項目規劃，本次採購涵蓋優必選最新款可自主換電的全自主具身智能人形機器人Walker S2。該訂單計劃於合同簽署後於2025年內完成交付。此次中標是繼9月份2.5億全球單筆最大金額訂單以及近期連續斬獲數千萬訂單後，優必選獲得的又一個超億元人形機器人大單。截至目前，僅優必選Walker系列人形機器人全年已獲得超6.3億元訂單。有訂單纔有大的發展，今天大漲近10%；

10月17日晚，三花智控(02050)發布公告稱，鑑於近期公司股票價格持續高於回購股份方案擬定的回購價格上限，公司董事會同意將回購價格上限由人民幣35.75元/股(含)調整為人民幣60.00元/股(含)，並同時對回購實施期限延長2個月，延期至2026年2月28日止。這個力度還是挺大的，有公司回購兜底，資金就敢發力，今天升逾8%。

當前階段，公司拿真金白銀而且數目較大的回購增持的都容易受到追捧，如華潤燃氣(01193)表示已預留足夠現金進行回購，並預計到今年底將回購約6000萬股，佔已發行股份2.6%。今天也升逾4%。零跑汽車(09863)獲主要股東增持，升逾6%。

在中美均對停靠港口徵收費用之後，全球的航運格局發生重大變化，預計會對航運形成一個優勝劣汰的洗牌過程，扛不住收費壓力的會逐步退出市場。核心品種反而藉此受益，還有如印度購買俄羅斯石油這條通路或許就會受到擠壓。中遠海能(01138)OPEC+增產，催生補庫及跨區域套利需求；疊加季節性的需求上升，VLCC運價有望在4Q25/1Q26走強。今天漲近8%。太平洋航運(02343)：因業務結構分散，受收費衝擊較小。而且公司通過長期租約和靈活調度，可以將費用轉嫁給客戶，今天升逾3%。

航空這塊更猛，無論從匯率、旅遊、油價等來看，都是刺激因素，還有海運不順暢會分流到空運的新邏輯，因此，資金繼續追捧航空。其中最強的是中國東方航空股份(00670)：戰略領先，不卷國內，明確提出「往遠處飛、往國際飛、往新興市場飛」的戰略。上海始發的國際航班量已超過2019年同期的110%。2025年上半年新開14條國際航線，成為境內國際通航點最多的航司。今天大升逾9%，其它南方航空(01055)、中國國航(00753)升逾5%。

據上交所官網披露，沐曦集成電路(上海)股份有限公司的科創板IPO，將於10月24日進入上市審核委員會審議。這個進程相當快，可見監管層對科技的扶持力度相當強勁，大衆公用(01635)通過深創投不僅投資了沐曦集成，還佈局了摩爾線程(GPU)、宇樹科技(機器人)等企業，形成「算力芯片-智能終端-場景應用」的生態協同。哪個上市對其都是刺激因素，今天大漲近24%。

近日，佑駕創新(MINIEYE)正式收到中標通知書，確認成為桐鄉市車路雲一體化城市交通融合感知項目(2025年自動駕駛公交車採購項目)中標單位，中標金額達1185萬元。這是聚焦車路雲一體化場景的標杆項目，在同類項目中具備差異化稀缺價值。標誌着佑駕創新L4級自動駕駛業務規模化商業落地邁出關鍵一步，商業化進程邁入全新階段。升逾7%，自動駕駛激光雷達龍頭的速騰聚創(02498)也值得期待。

【板塊聚焦】

高盛發布研報稱，引用旅遊行業專家分析認為，過去十一黃金周，整體旅遊需求保持穩健。期間酒店的平均每日房價(ADR)及每間可售房收入(RevPar)轉為正增長，行業整體增幅為中至高單位數。不過，專家預期酒店加盟商增加供應將持續帶來壓力，尤其在中高端細分市場。至於線上旅遊平台的整體競爭則溫和，因規模較小或新加入的經營商缺乏供應鏈及規模優勢，只能在特定細分領域進行競爭。

另外，該行認為澳門博彩行業受惠財富效應及博彩總收入低基數，較看好金沙中國(01928)及銀河娛樂(00027)。對於近期市場憂慮短期博彩總收入及EBITDA下跌導致股價回調，該行認為市場反應略為過度。

該行同時籲買入攜程集團(09961)及中國國航(00753)，因兩者均受惠於近期的長線出境遊需求及機票價格好過預期。

【個股掘金】

申洲國際(02313)：收入保持增長態勢，全球化產能佈局

公司2025年上半年實現營業收入149.66億元，按年增長15.3%；歸母淨利潤31.77億元，按年增長8.4%。基本每股收益為2.11元，派息率約為59.6%，中期股息每股1.38港元，按年增長10.4%。

點評：公司收入繼續保持增長態勢。運動類表現維持穩定增長。上半年，休閒類和海外市場為主要增長動力：分產品來看，運動類/休閒類/內衣類/其他分別錄得+9.9%/+37.4%/+4.1%/+6.0%的變化。產能方面:柬埔寨於上半年已招聘4000名員工，全年預計共招聘6000名員工。越南布廠的收購會把每天的產能提升200-300噸。

全球化產能佈局。公司2005年首次在柬埔寨建設工廠開啓國際化，2013-2019年間，越南、柬埔寨工廠不斷建成投產。公司海外產能持續擴張推動境外產能佔比提升，2023年海外工廠的成衣產出約佔公司總成衣產出的53%，按年增加7個百分點。公司位於柬埔寨的新建成衣工廠已於2025年3月開始投產，目前已聘用約4000名員工。

同時，公司位於越南西寧省的新面料工廠項目進展順利，預期在2025年底前逐步投產。2024年NIKE、ADIDAS、UNIQLO、PUMA四大客戶合計貢獻年度總營收的80.7%，穩固核心業務基本盤。近年公司持續拓展新客戶，與lululemon、Lacoste新達成合作。

公司通過核心客戶訂單增長及海外產能擴張，預計2025年下半年收入將繼續保持增長態勢。隨着產能利用率提升及訂單結構優化，公司有望實現毛利率的逐步修復。