報告導讀：OpenAI動作頻頻：再籤10GW博通算力訂單，佈局底層硬件能力；ChatGPT接入沃爾瑪、計劃推出消費級硬件產品，持續探索更多商業模式。

投資建議：維持行業增持評級，推薦AI算力方向、雲廠商方向、AI應用方向、AI社交方向。

OpenAI再籤10GW博通算力訂單，佈局底層硬件能力。OpenAI與博通計劃於2026年推出定製數據中心芯片，部署10 GW由OpenAI設計的AI加速器，計劃於2026年下半年開始，於2029年底完成。此外，OpenAI先前還與英偉達、AMD達成合作：1）OpenAI計劃在未來數年部署不低於10 GW的英偉達芯片，而英偉達將根據算力上線進度向OpenAI提供總額最高1000億美元的資金支持；2）OpenAI未來將部署總計6 GW的AMD GPU，首批1GW的Instinct MI450部署計劃於2026年下半年啓動，而AMD向OpenAI發行了至多達1.6億股AMD普通股的認股權證。至此，OpenAI已合計簽署約26 GW的算力合作協議。我們認為，OpenAI與博通的合作超越了「買卡訓練」的範疇，與博通共研ASIC本質上是其佈局底層硬件能力，打通硬件-網絡-模型-應用的閉環，最終構建服務全球數十億用戶的智能計算基座。

ChatGPT接入沃爾瑪、計劃推出消費級硬件產品，OpenAI持續探索更多商業模式，以支持5年一萬億美元的資本投入。OpenAI正在探索新的盈利模式、債務合作以及進一步的孖展活動，作為其五年計劃的一部分，旨在支持其承諾的1萬億美元的投入。近日OpenAI宣佈和沃爾瑪合作，用戶將在ChatGPT中直接選購沃爾瑪的商品，只需點擊購買按鈕即可完成交易，功能預計2025年秋天上線。我們認為，OpenAI可從內置結賬功能的交易中抽取佣金，並可在AI產品中引入個性化廣告以實現商業化。同時，OpenAI計劃與蘋果前明星設計師喬尼·艾夫合作推出消費級硬件產品（AI驅動的個人助理設備）來實現知識產權資產變現。我們認為，無論是ChatGPT接入購物功能還是推出消費級硬件產品，OpenAI都在逐步走向平臺型公司，佔據流量入口，以實現變現方式的多元化。

臺積電強調AI需求比三個月前更強勁，Q4指引超預期。臺積電判斷當前正處於AI應用的早期階段，對AI增長前景保持樂觀，且觀察到AI需求比3個月前更強勁，對AI這一大趨勢的信心正在增強。臺積電指引Q4收入322~334億美元，高於彭博一致預期的312.3億美元；指引毛利率59％~61％，高於彭博一致預期的57％。

風險提示：地緣政治風險；AI技術發展未及預期；消費復甦未及預期；行業競爭風險；政策監管風險。

報告來源

以上內容節選自國泰海通證券已發佈的證券研究報告。

報告名稱：新算力、新硬件、新應用，OpenAI推動AI產業鏈狂奔；報告日期：2025.10.19 報告作者：

秦和平（分析師），登記編號：S0880523110003

高翩然（分析師），登記編號：S0880525040066

李瀟（分析師），登記編號：S0880525070003

刁雲鵬（研究助理），登記編號：S0880125070016

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