智通財經APP獲悉，國泰海通發佈研報稱，受益行業基本面受到供給和需求端的雙重好轉，煤價漲幅持續超預期，供給側反內卷政策影響下煤礦安監力度加強，超產情況有望進一步減少，煤炭供給收縮預期強化；需求端拉尼娜現象下冷冬預期推動冬儲需求，同時今年國慶前後天氣反常，東南沿海出現罕見高溫，推動煤炭日耗達到歷史高位。市場風偏方面，貿易衝突再起後可能導致本就有高低切的風格切換訴求來的更加劇烈。無論是防守型的紅利屬性，還是低位基本面有明顯拐點的煤炭可能對於市場的吸引力都在大幅度提升。

國泰海通主要觀點如下：

供給端：反內卷影響下的煤炭供給，收縮幅度全行業領跑。隨着7月國家能源局插手煤炭「反內卷」，7-8月煤炭全國產量為3.8億、3.9億噸，明顯弱於過去1年半的月均產量(約4億噸)。8月份，規上工業原煤產量3.9億噸，同比下降3.2%，環比7月增加1000萬噸產量，展望全年產量，預計Q4受「查超產」影響全國產量預計小幅環比下降，預計後續9-12月產量預計維持3.9-4億噸單月，全年產量47.5億噸左右，同比下降3000-5000萬噸。

需求端：8月全社會用電總量累計增長已經回至4.6%，相較Q1的僅2.5%增長快速大幅回升，預計全年增速回升至5%以上。而進入正常的需求淡季9-10月，需求的超預期已經顯現，10月長假過後，華東區域依然維持高位，導致日耗已經是過去5年同期的最高水平，同時庫存也較23-24年同期更低。

動力煤：價格淡季回升。截至2025年10月17日，北方黃驊港Q5500平倉價750元/噸，較前一週上漲34元/噸(4.7%)。供給看，國內穩定，進口繼續縮量：預計全年國內加進口總供給基本維持穩定下滑；需求端，淡季不淡需求大幅度改善，Q3盈利有望迎來反彈。

焦煤：期現共反彈，鐵水有望淡季不淡。截至2025年10月17日，京唐港主焦煤庫提價(山西產)1690元/噸，較前一週上漲30元/噸(1.8%)。上週日均鐵水產量環比微降，需求端有望淡季不淡。

行業回顧：1)截至2025年10月17日，京唐港主焦煤庫提價1690元/噸(1.8%)，港口一級焦1696元/噸(-0.5%)，煉焦煤庫存三港合計266.2萬噸(-7.7%)，200萬噸以上的焦企開工率為79.18%(0.08PCT)。2)澳洲紐卡斯爾港Q5500離岸價上漲2美元/噸(2.2%)，北方港(Q5500)下水煤較澳洲進口煤成本低10元/噸；澳洲焦煤到岸價204美元/噸，較前一週下跌2美元/噸(-1.1%)，京唐港山西產主焦煤較澳洲進口硬焦煤成本高20元/噸。

標的方面：投資建議從板塊推薦角度，依然推薦紅利的核心中國神華(601088.SH)、陝西煤業(601225.SH)、中煤能源(601898.SH)；繼續推薦兗礦能源(600188.SH)、晉控煤業(601001.SH)。

風險提示：宏觀經濟增長不及預期；進口煤大規模進入；供給超預期。