智通財經APP獲悉，華安證券發佈研報稱，2025年6月初，英美菸草公司宣佈在日本推出全新高端加熱產品線glo Hilo，截至10月中旬，glo Hilo在日整體銷售情況良好。該產品的試點成功，形成強力的增銷勢頭，將於2025年下半年在主要市場分階段推出，預計公司加熱菸草類收入將加速增長。英美菸草將其定位為 "高端加熱菸草頂級平臺"，目標直接替代部分IQOS用戶。公司不斷擴張歐洲市場，若在波蘭、意大利、東歐等地區戰略試點成功，可向西歐市場進行更深一步的拓展，憑藉傳統菸草渠道優勢，有望通過Hilo的技術升級快速搶佔份額。

華安證券主要觀點如下：

英美菸草公司BAT於2025年6月9日，宣佈在日本推出全新高端加熱產品線glo Hilo，且於9月1日在日本全境出售。glo Hilo(含glo Hilo、glo Hilo Plus與配套消耗品virto)在宮城縣先行發售試點，官網介紹了其 TurboStart(5秒預熱) 與Quartz加熱元件、AMOLED EasyView螢幕及myglo應用等技術與功能。隨後將在9月1日通過零售與體驗店、線上myglo實現日本全境推廣。日本市場一直是英美菸草公司加熱菸草產品APMEA(Asia-Pacific, MiddleEast and Africa)地區的主要市場，2025年推動公司新類別收入增長了2.5%。

截至10月中旬，glo Hilo在日整體銷售情況良好。該產品的試點成功，形成強力的增銷勢頭，將於2025年下半年在主要市場分階段推出，預計公司加熱菸草類收入將加速增長。且英美菸草公司將於2025年10月18日在東京開設glo Ginza銀座旗艦店，主要產品包括glo Hilo、Hilo Plus、glo HYPER pro和兼容的加熱菸草棒(virto、neo、KENT、Lucky Strike)，進一步將該系列產品推廣至日本全境。日本作為全球HNB最大單一市場，Glo Hilo的良好銷售預期或將直接映射至全球市場，為公司HP產品帶來新的增長動力。

英美菸草公司在2025年9月18日於華沙舉辦glo Hilo正式發佈活動，波蘭作為首批推廣市場將起到至關重要的作用。公司在BAT/myglo波蘭官方渠道公佈產品信息，宣佈波蘭為Hilo國際擴張的首批市場之一。公司設定長期目標，預期將於2030年擁有5000萬無煙產品的成年消費者，於2035年轉型至以無煙為主的業務，波蘭作為公司核心市場，將起到至關重要的推動性作用。

glo Hilo系列產品在設計和定位上，與IQOS形成了差異化競爭，具備爭奪市場份額的潛力。英美菸草將其定位為 "高端加熱菸草頂級平臺"，目標直接替代部分IQOS用戶。公司不斷擴張歐洲市場，若在波蘭、意大利、東歐等地區戰略試點成功，可向西歐市場進行更深一步的拓展，憑藉傳統菸草渠道優勢，有望通過Hilo的技術升級快速搶佔份額。

思摩爾國際(06969)2025年Q3收入延續復甦趨勢，其中HNB業務成為核心增長引擎。截至9月30日期間公司實現收入約人民幣41.968億元，創下單季度收入的歷史新高，較上年同期增長約27.2%，較本年二季度增長約27.5%，面向企業客戶業務及自有品牌業務收入同比及環比均實現良好增長。英美菸草計劃 2025年全球推廣Hilo，並預計其支撐2026年3%-5%的集團收入增長，思摩爾有望持續受益於大客戶新品放量。

風險提示：宏觀經濟增長不及預期風險；企業經營狀況低於預期風險；原料價格上升風險；匯率波動風險；競爭格局加劇。