上週光伏市場動態&多晶硅市場解讀：政策密集落地，供給穩增、庫存高企、需求偏弱成主基調。

光伏之源

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一、策略建議：政策與倉單博弈主導，波動率高需控風險1. 四大因素決定多晶硅價格走勢當前市場核心邏輯圍繞「政策、倉單、成本傳導、供需」四大維度展開，具體如下：政策端：市場傳言 10 月光伏收儲平臺落地，需關注會議及後續措施；長期依賴 2026 年光伏政策出臺，以及終端上網電價抬升（直接影響電站回報率）。倉單端：11 月進入廣期所多晶硅倉單集中註銷週期，若多頭承接意願弱，PS2511 合約或面臨...

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四大因素決定多晶硅價格走勢當前市場核心邏輯圍繞 「政策、倉單、成本傳導、供需」 四大維度展開，具體如下：政策端：市場傳言 10 月光伏收儲平台落地，需關注會議及後續措施；長期依賴 2026 年光伏政策出台，以及終端上網電價抬升（直接影響電站回報率）。倉單端：11 月進入廣期所多晶硅倉單集中註銷週期，若多頭承接意願弱，PS2511 合約或面臨平倉壓力，市場已提前交易該預期。成本傳導端：組件中標規模環比增加（周增 162.79%），但中標價格環比持平（0.72 元 / 瓦），多晶硅漲價未有效傳導至終端，長期需求支撐不足。供需端：供給增量（多晶硅周產量穩定，未明顯去庫）與需求平穩（組件採購意願弱）形成 「高庫存 + 弱需求」 格局，供給壓力仍存。此外，短期交易主線為 「10 月收儲平台成立與否」，後續將切換至 「11 月倉單註銷」 博弈，需警惕政策真空期不實信息擾動；多晶硅期貨波動率（20 日滾動 28.63%，歷史百分位 83.6%）遠高於碳酸鋰、工業硅，風險程度高。2. 交易型策略建議：震盪偏強，明確區間與工具行情定位：趨勢震盪偏強，價格區間分三檔 —— 震盪區間 48000-57000 元 / 噸、低位區間 45000-47000 元 / 噸、高位區間 58000-60000 元 / 噸。具體策略：單邊策略：逢低位區間（45000-47000 元 / 噸）做多 PS2512 合約（此前 10 月 12 日已建議買入該合約）；月差策略：PS2512-PS2605 正套；基差策略：現貨 - PS2511 反套（本週主力合約基差因期貨大漲走弱）；期權策略：高波動率下，賣出 PS2512-C-58000（看漲期權）、賣出 PS2512-P-47000（看跌期權）。3. 產業操作建議：分場景鎖定成本與風險針對多晶硅採購、庫存管理等場景，提供期貨 + 期權組合策略，具體如下：（南華期貨）二、市場信息：政策密集出台，地方電價競價落地1. 本週核心政策（10 月 13-17 日）國家層面：發改委徵求《可再生能源消費最低比重目標實施辦法》意見，覆蓋能源用户消費比重與省級消納責任權重；能源局公示 8 月新增建檔立卡新能源項目 8658 個（光伏 8624 個，含 8574 個工商業分佈式）。地方層面：多地明確新能源電價競價結果，具體如下：下週關注事件10 月 20-23 日：二十屆四中全會（或涉及能源政策方向）；10 月 20 日：中國社會消費品零售總額、失業率（宏觀經濟對新能源投資的間接影響）三、行情解讀：多晶硅期貨震盪走強，資金與技術面共振1. 期貨核心數據（截至週報發佈日）（同花順、南華研究、WIND）2. 技術面與資金面分析技術面：布林通道：價格從下軌漲至中軌之上，有進一步上漲跡象；通道帶寬走平，波動區間相對穩定；MACD 與均線：價格從 60 日線下方站上 60 日線，盤面呈現 「多頭增倉上漲」 特徵，後市或延續走強。期權面：20 日曆史波動率：近一週上揚，價格波動幅度擴大；平值期權引伸波幅：先漲後跌，市場對未來波動預期降低；期權持倉量 PCR（看跌 / 看漲）：近一週增加，看空情緒逐步增強。資金面：重點盈利席位淨多頭持倉大幅增加，資金做多意願升温；多晶硅期貨期限結構為 contango（遠期升水），近一週走正套邏輯，反映市場對政策消息的不確定性。3. 產業鏈價格數據：多晶硅微漲，組件傳導弱勢（SMM數據）四、估值和利潤分析：多晶硅盈利修復，工藝差異顯著1. 多晶硅盈利：現貨與期貨端同步向好盈利節奏：6 月行業利潤觸及階段性低點後，隨多晶硅期現價格同步上行，當前盈利回升至較好區間；現貨利潤：多晶硅現貨利潤最高達 10000 元 / 噸，且硅烷法利潤高於改良西門子法（工藝成本差異導致）；期貨利潤：以工業硅（成本佔比高）和電力為核心的核算模型下，多晶硅期貨端毛利潤率約 30.44%，本週利潤恢復主要因 「工業硅期貨下跌 + 多晶硅期貨上漲」。2. 成本跟蹤：行業平均成本穩定多晶硅行業平均成本近期維持平穩，截至週報發佈，完全成本區間在 40-45 元 / 千克（2024 年 10 月至 2025 年 9 月數據），未出現大幅波動，為盈利修復提供基礎。五、基本面數據：全產業鏈 「供給穩增 + 庫存高企 + 需求偏弱」1. 多晶硅：供給穩定，庫存持續累積供給：周度產量：SMM 口徑 3.10 萬噸（周環比 0%），百川口徑 3.195 萬噸（周環比 + 1.33%）；開工率：百川口徑 50%（周環比 0%，月環比 + 2.04%）；海外供給：月度產量維持在 4000-9000 噸，開工率 50%-70%，無顯著增量。庫存（SMM數據）進出口：我國多晶硅淨出口呈季節性波動，2025 年以來以進口為主，未出現顯著出口增量。2. 硅片：產量微增，庫存同步上升供給：周度產量 14.35GW（周環比 + 11.85%，月環比 + 3.39%），開工率維持在 50%-80%（季節性穩定）；庫存：周度庫存 17.31GW（周環比 + 3.16%，月環比 + 4.59%），庫存壓力隨產量增加而累積；進出口：單晶硅片月度淨出口呈季節性，2025 年未出現顯著增長，海外需求平穩。3. 電池片：產量穩定，開工率分化供給：月度產量維持在 40-60GW（季節性），開工率分化 ——Topcon（50%-80%）> BC（30%-60%）> HJT（10%-30%），Topcon 技術路線更受青睞；庫存：光伏電池外銷廠周度庫存呈季節性波動，2025 年以來維持在 5-20GW，未出現去庫拐點；進出口：月度出口量 10-20 億個，2025 年同比持平，海外需求無顯著增量。4. 組件：中標規模大增，庫存持續高位供給：月度產量 40-60GW（季節性），開工率 40%-80%，N 型組件產量佔比持續提升（高於 P 型）；庫存：周度成品庫存 34.2GW（周環比 + 1.79%，月環比 + 0.29%），庫存壓力顯著；招投標：本週組件中標容量 1225.24MW（周環比 + 162.79%，月環比 + 14.97%），但中標均價 0.72 元 / 瓦（周環比 0%，月環比 + 1.41%），價格傳導弱勢；進出口：月度淨出口 10-30GW，2025 年同比持平，海外需求未達預期。5. 裝機與應用：月度新增裝機呈季節性，綠電佔比穩定裝機：中國光伏月度新增裝機呈 「下半年高增」 季節性，但 2025 年三季度受政策影響，同比下滑約 50%（上半年搶裝基數高）；綠電：中國綠電（風光）發電量持續增長，光伏發電佔綠電比例穩定在 0.2-0.5%，未出現顯著提升。六、整體結論當前光伏產業鏈為 「政策博弈短期主導，基本面長期偏弱」，多晶硅期貨因 10 月收儲平台預期震盪走強，但 11 月倉單註銷、終端需求疲軟、成本傳導不暢等風險仍存；全產業鏈 「供給穩增 + 庫存高企」 格局未改，需等待 2026 年政策落地與終端電價抬升以改善需求。投資者需嚴控倉位，利用期貨、期權工具對沖高波動率風險，產業客户可按場景鎖定採購成本與庫存貨值。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"-1","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"}}}