智通財經APP獲悉，國盛證券發佈研報稱，周大福(01929)作為珠寶首飾行業龍頭，渠道端重視單店運營，產品端優化設計，同時重視消費者觸達，該行預計公司FY2026-2028歸母淨利潤為78.06/88.30/98.78億港元，對應FY2026PE為21倍，維持「買入」評級。

國盛證券主要觀點如下：

事件：周大福發佈FY2026Q2經營情況公告，根據公司披露Q2集團RSV同比增長4.1%，整體表現符合預期。

內地：線下同店增速轉正+電商快速增長，FY2026Q1內地RSV同比增長3%

線下業務：Q2同店銷售增速轉正，同店銷量降幅收窄

根據公司披露FY2026Q2內地直營同店銷售同比增長7.6%(珠寶鑲嵌、鉑金及K金首飾銷售同比增長7.2%，黃金首飾及產品同店銷售增長10.6%)。該行判斷線下同店的改善主要受益於以下方面：

1)金價大幅上漲直接帶動金飾售價走高。截至9月30日末上海黃金交易所AU9999收盤價對比2024年同期上漲46%，綜合考慮產品結構的優化後Q2內地黃金首飾及產品的平均售價同比上升23%。

2)剔除價格因素後，內地同店銷量同比下降8.6%，降幅對比Q1也有收窄。該行判斷同店銷量的收窄主要系公司加大產品推新力度，周大福傳喜自4月推出後市場反應熱烈，同時原有的周大福傳福系列產品也不斷豐富，期內公司定價黃金產品零售額同比大幅增長43.7%(剔除價格因素後銷量預計也有顯著增長)，同時隨着翡翠的流行，公司推出「天圓地方」系列，豐富珠寶鑲嵌類首飾。此外渠道端公司持續削減低效店鋪(Q2內地淨關店300家至5663家周大福珠寶店)，隨着低效店鋪的出清，或也有助於留存店鋪吸納原店鋪客流。

電商業務：電商銷售保持強勁增長勢頭

期內周大福內地電商業務銷售額同比增長28.1%，佔公司內地銷售額/銷量的比重分別為6.7%/15.5%，公司加大IP合作產品的打造力度，同時積極同消費者進行全方位線上互動，推動電商業務規模擴張。

港澳及其他地區：FY2026Q2港澳及其他地區RSV增長11.4%，港澳地區同店增長6.2%，澳門區域表現優異

受益於金價的上漲，港澳地區同店銷售增速也有提升，其中香港地區同店銷售增長3.2%，澳門地區同店銷售增長17.3%，澳門延續快速增長態勢。

該行預計公司FY2026營收增長3%，歸母淨利潤增長32%

全年來看受益於產品結構的優化，公司終端改善態勢有望持續，當前該行預計公司全年營收增長3%左右。業績層面來看，綜合考慮產品結構的優化以及金價上漲的因素，該行預計公司FY2026歸母淨利潤同比增長32%至78億港元。

風險提示：金價波動風險;市場競爭加劇風險;匯率波動風險。