智通財經APP獲悉，國泰海通發佈研報稱，上週五大品種鋼材表觀消費量875.41萬噸，環比升123.98萬噸；其中建材表觀消費量304.17萬噸，環比升81.55萬噸；板材表觀消費量571.24萬噸，環比升42.43萬噸。五大品種鋼材產量856.95萬噸，環比降6.36萬噸；總庫存1582.26萬噸，環比降18.46萬噸，維持低位水平。當前鋼鐵需求有望逐步觸底；供給端即便不考慮供給政策，目前行業虧損時間已經較長，供給的市場化出清已開始出現，預期鋼鐵行業基本面有望逐步修復。而若供給政策落地，行業供給的收縮速度更快，行業上行的進展將更快展開。

國泰海通主要觀點如下：

需求環比上升，庫存環比下降

上週(本報告中的上週均指2025年10月13日至10月17日當週)五大品種鋼材表觀消費量875.41萬噸，環比升123.98萬噸；其中建材表觀消費量304.17萬噸，環比升81.55萬噸；板材表觀消費量571.24萬噸，環比升42.43萬噸。五大品種鋼材產量856.95萬噸，環比降6.36萬噸；總庫存1582.26萬噸，環比降18.46萬噸，維持低位水平。上週247家鋼廠高爐開工率84.27%，環比持平；高爐產能利用率90.33%，環比降0.22個百分點；電爐開工率60.9%，環比升0.64個百分點；電爐產能利用率52.5%，環比升0.47個百分點。節後需求恢復增長，庫存重回下降趨勢。

盈利率環比下降

上週45港進口鐵礦庫存14278萬噸，環比升253萬噸。上週螺紋模擬平均噸毛利111.6元/噸，環比降34.3元/噸，熱卷模擬平均噸毛利21.6元/噸，環比降67.6元/噸；247家鋼企盈利率55.41%，環比降0.87%。展望來看，預期鐵礦加速增產且需求難有較大提升，鐵礦或逐步進入寬鬆週期，鐵礦價格向上彈性有限，鋼鐵成本掣肘因素有望逐漸改善，行業盈利中樞有望逐步修復。

需求有望企穩，供給維持收縮預期

地產持續下行，導致地產端需求佔比下降，預期地產對鋼鐵需求的負向拖拽將減弱；基建、製造業端用鋼需求有望平穩增長。出口方面，1-8月鋼材出口量仍維持同比增長。總體來看，預期鋼鐵需求有望逐步企穩。供給端來看，行業自2022Q3開始虧損，目前仍有近40%鋼企虧損，供給市場化出清已開始出現。政策層面來看，近日發佈的《鋼鐵行業穩增長工作方案(2025-2026年)》提出「繼續實施產量壓減政策，按照支持先進企業發展、倒逼落後低效產能退出的原則落實年度產量調控任務，促進供需動態平衡」。維持供給端收縮的預期，鋼鐵行業基本面有望逐步修復。

維持「增持」評級

長期來看，產業集中度提升、促進高質量發展是未來鋼鐵行業發展的必然趨勢，具有產品結構與成本優勢的鋼企將充分受益；在環保加嚴、超低排放改造與碳中和背景下，龍頭公司競爭優勢與盈利能力將更加凸顯。

標的方面，重點推薦

1)技術與產品結構領先的寶鋼股份(600019.SH)，產品結構持續升級的華菱鋼鐵(000932.SZ)、首鋼股份(000959.SZ)，低成本與彈性鋼企方大特鋼(600507.SH)、新鋼股份(600782.SH)。

2)低估值高股息具備競爭優勢的特鋼龍頭中信特鋼(000708.SZ)、甬金股份(603995.SH)；高壁壘材料公司久立特材(002318.SZ)、翔樓新材(301160.SZ)、鉑科新材(300811.SZ)；高溫合金龍頭圖南股份(300855.SZ)、撫順特鋼(600399.SH)。

3)需求復甦趨勢下，看好具有長期格局優勢的上游資源品，推薦河鋼資源(000923.SZ)、大中礦業(001203.SZ)、安寧股份(002978.SZ)、鄂爾多斯(600295.SH)、永興材料(002756.SZ)、包鋼股份(600010.SH)。

風險提示

供給端收縮不及預期，需求大幅下降。