智通財經APP獲悉，國泰海通發佈研報稱，歷次港股小回撤往往始於市場上漲後的獲利回吐，恒指平均下跌7%、持續11個交易日，而突發事件衝擊引發的大回撤期間恒指平均下跌17%、持續53個交易日。對比歷史港股小回撤，本次行情調整幅度已較顯著、時長接近均值水平，需關注中美關係緩和、國內政策發力等積極信號未來動向。短期擾動不改中期趨勢，產業週期向上和增量資金入市背景下四季度港股牛市格局望延續，結構上港股科技依然是主線。

國泰海通主要觀點如下：

國泰海通指出，從完整的牛熊週期視角看，從2024年1月起港股市場已正式進入新一輪牛市，在此之前港股於2003年以來共經歷了5輪完整的牛熊週期，當前是第6輪。

歷次港股牛市中恒指小回撤平均最大跌幅約7%，持續約12個交易日

回顧近6輪港股牛市共42段小回撤行情，從空間看，恒生指數平均最大跌幅約為6.5%，恒生科技平均最大跌幅約為8.8%；從回撤時間看，牛市小回撤的持續時間在多數情況下不超過30個交易日，平均調整時長約12個交易日。小回撤發生的背景多為牛市快速上漲後的階段性回調，誘因往往是影響較小的負面因素。牛市小回撤往往多發生於市場快速拉昇階段，前期上漲速率過快使得獲利盤兌現壓力較大，階段性回撤不改上行趨勢，此外，突發但影響可控的利空事件或也會使牛市環境中出現短暫小回撤。

歷次港股牛市中恒指大回撤平均最大跌幅約17%，持續約53個交易日

回顧歷史上6輪港股牛市共20段大回撤行情，以恒生指數為例，在歷次牛市大回撤中，恒生指數平均最大跌幅約為17%，平均回撤時長約為53個交易日。過去港股較大回撤的誘因往往是流動性收緊、實質性利空衝擊等，近年來與內地因素關聯增強。從回撤的背景看，引發港股牛市中出現較大回撤的誘因之一是全球流動性的收緊，抑或是市場因黑天鵝事件突發影響而產生較大波動，此外，源於近年來港股與A股聯動性明顯增強，2019年以來港股的大回撤或與內地相關的因素聯繫更緊密。

四季度港股牛市格局不變

9月在AI領域樂觀情緒發酵，互聯網板塊重回AI敘事的背景下，港股整體表現可圈可點。對於10月以來的調整行情，對比歷史港股牛市小回撤的調整時空來看跌幅已較明顯、持續時間則接近歷史均值。結合前文總結的港股更大回撤誘因來看，抑制當前短期行情回撤擴大的信號或是中美談判進展順利、國內政策發力等積極因素。若市場擔憂解除，港股科技更受益當下產業趨勢，和港股資金面有望改善，短期波動不改港股四季度牛市行情，其中恒生科技空間最大。

首先，港股互聯網巨頭受益AI敘事發酵，港股資產結構優勢有望凸顯。其次，伴隨聯儲局重啓降息，港股外資力量回流存在超預期可能。最後，南向資金有望繼續流入，有望推動港股行情繼續向上。結構上，AI驅動下，港股科技仍是行情主線。此外，港股紅利受益於政策強化派息+低利率，港股新消費、創新藥資產較A股同樣稀缺，下半年或也值得關注。

風險提示

美國通脹壓力加大，聯儲局降息延後；國內AI大規模商業化應用進展緩慢。