智通財經APP獲悉，國泰海通發佈研報稱，根據產業在線數據，2025年9月家空生產/內銷/出口分別同比-13%/-3%/-18%，其中內銷表現下滑幅度好於此前排產預期-7%，而生產/出口則低於排產預期-11%/-13%。雙十一即將開啓，天貓雙十一發佈會上，重點強調線上線下、遠場近場融合，將是雙11、乃至往後的「大消費」戰略的關鍵着力點。根據QuestMobile數據顯示，自淘寶閃購上線以來，淘寶App的月均DAU增長超過5000萬，日均使用時長增長超過20%。而品牌如果把線下門店系統、貨品和線上旗艦店打通，即時零售或為天貓旗艦店帶來新增長引擎。

國泰海通主要觀點如下：

9月家用空調產銷數據出爐：內銷好於排產預期

根據產業在線數據，2025年9月家空生產/內銷/出口分別同比-13%/-3%/-18%，其中內銷表現下滑幅度好於此前排產預期-7%，而生產/出口則低於排產預期-11%/-13%。從企業端看，內銷實際產銷表現顯著好於排產預期的分別是格力、奧克斯、海爾；而出口端，海外渠道去庫存壓力仍然相對明顯，龍頭企業海外生產體量Q3有所收縮，但近期新一輪特朗普關稅政策波動後，預計Q4龍頭企業海外生產佔比又將進一步提升。

白電零售表現分化：線上年輕性價比品牌相對佔優，格力價格政策或有調整

從W40-41的近期周度表現觀察，線上市場核心品牌中，空調銷量仍有增長表現的分別是海爾、華凌、格力、小米、TCL。其中格力在W41線上均價同比-11%，是2025年以來，除618大促當週外，格力首次線上降價幅度突破雙位數，線下市場，格力性價比子品牌晶弘空調從4月開始試水，近兩週銷量規模開始有明顯提升。預計龍頭企業為應對Q4較大的增長壓力，已經開始做出新一輪的價格應對策略，而疊加外部成本上行的壓力，前期庫存積壓較多的長尾中小品牌或進一步加速出清。

雙十一即將開啓，即時零售與AI正帶動平臺新機遇，同時家電龍頭企業加速跨平臺合作

天貓雙十一發佈會上，重點強調線上線下、遠場近場融合，將是雙11、乃至往後的「大消費」戰略的關鍵着力點，88vip、淘寶大會員將成為承接新增量的關鍵。根據QuestMobile數據顯示，自淘寶閃購上線以來，淘寶App的月均DAU增長超過5000萬，日均使用時長增長超過20%。而品牌如果把線下門店系統、貨品和線上旗艦店打通，即時零售或為天貓旗艦店帶來新增長引擎。與此同時，天貓雙11發佈會上，發佈了六款AI導購應用，重磅投入算力產研有望使得商品推薦精確的大幅提升從而提高轉化。

家電龍頭也加速與平臺合作：1)海爾10月10日、13日分別宣佈與海康威視、阿里巴巴簽署全面戰略合作協議，開啓在全場景生態建設以及全生態AI能力強化上的合作。2)美的則是在此前與華為正式簽署戰略合作協議，圍繞企業管理、AIGC、ICT基礎建設等領域開展合作共建星閃和開源鴻蒙生態。

風險提示

關稅政策的不確定性、海外需求存在不確定性、以舊換新政策對後續的拉動效果不及預期。