文｜未來出行觀察

日前，自動駕駛企業小馬智行、文遠知行，汽車電子解決方案供應商均勝電子通過港交所聆訊，三家企業擬分別發行不超過1.021億股、1.024億股、2.832億股H股普通股。至此，小馬智行、文遠知行將形成「美股+港股」雙重上市架構，均勝電子則形成「A+H」雙重上市架構。

除前述提及的三家企業外，年內，已有賽目科技、博泰車聯、禾賽科技等汽車智能化相關企業完成港股IPO，港股市場正成為承接汽車智能化企業孖展需求、加速其大規模商業化落地的重要平台。

這股密集的赴港上市浪潮並非偶然，其反映出產業需求與資本市場支持形成的深層契合。正如業內觀察到的，汽車智能化相關企業扎堆赴港上市，既源於行業自身進入商業化提速期後形成的內生動力，也離不開港股制度端給予的 「及時雨」 式外生助力。

中國企業資本聯盟副理事長柏文喜對《鳳凰WEEKLY汽車》表示，對於汽車智能化企業而言，港股恰好提供了「低門檻+高流動性+估值溢價+政策友好」的組合包，成為搶跑階段的天然加油站；對港交所而言，自動駕駛、智能座艙、激光雷達等代表新質生產力，可填補新經濟估值回調後的空白，提升市場活躍度與全球競爭力。

「港股Robotaxi第一股」即將誕生

繼智能網聯汽車仿真測試賽道、智能座艙賽道和激光雷達賽道後，Robotaxi賽道也將迎來「港股第一股」。

10月中下旬，小馬智行和文遠知行相繼通過港交所聆訊。兩家企業雖同以自動駕駛車輛運營為核心業務，但鑑於自動駕駛出租車（即Robotaxi）商業化運營尚在初期階段，二者已探索出各自獨特的發展路徑。

小馬智行在國內搶佔先機，成為唯一一家在北上廣深全部四個一線城市獲得所有現行必要監管許可、可面向公衆提供自動駕駛出行服務的自動駕駛技術公司。招股書數據顯示，截至2025年6月底，該公司合計運營超680台Robotaxi和超170台自動駕駛卡車，預計今年底Robotaxi運營數將超千台。

2022-2024年全年及2025年上半年，小馬智行分別實現收入6838.6萬、7189.9萬、7502.5萬及3543.4萬美元（約合人民幣2.52億元），營收規模持續擴大。

作為該公司核心業務的Robotaxi板塊表現突出，2025年上半年收入達325.6萬美元（約合人民幣2332萬元），按年增長178.8%，佔總營收的比重接近10%。其中，乘客車費收入在今年第一季度和第二季度分別實現約800%和超300%的按年提升，顯示出相關業務商業化進程的持續提速。

文遠知行則在海外佈局上先行一步，其部署的自動駕駛產品及解決方案覆蓋中國、阿聯酋、沙特阿拉伯、瑞士、法國、新加坡、日本等11個國家的30多個城市。

2022-2024年全年及2025年上半年，文遠知行分別實現營收約5.28億、4.02億、3.61億及2億元（人民幣，單位下同）。根據灼識諮詢的資料，以城市道路L4級及以上自動駕駛產生的收入計，2024年文遠知行全球排名第二，市場份額達到21.8%。

今年上半年，文遠知行銷售Robotaxi及相關服務的收入顯著提升，由去年同期的1335.7億元按年提升至期內的6203.0億元，佔總營收的比重也由去年同期的8.9%提升至期內的31.1%。

該公司在招股書中提及，隨着無人技術商業化進程推進，未來其收入結構可能會發生變化。例如，該公司全新一代自動駕駛出租車GXR已於2024年投入商業化生產與公共服務，2025年規模化部署也在全力推進中，該公司預計這些商業化目標達成後，自動駕駛出租車業務的收入佔比將隨之提升。

不過無論是聚焦國內市場深耕，還是佈局海外市場拓展，對於Robotaxi賽道的先行者而言，推動業務模式實現大規模商業化落地都是其發展進程中的關鍵一步。

汽車智能化技術加速「變現」

從招股書公布信息可知，小馬智行、文遠知行、均勝電子募資的核心用途涵蓋市場拓展、營銷體系搭建、技術研發等。這些技術玩家的關鍵訴求或許就在於，在行業內卷壓力下，通過拓寬孖展渠道緩解企業研發創新與市場拓展的資金壓力，助力企業在向規模化發展的過程中形成持續的自身造血能力。

柏文喜分析稱，從企業端來看，當前汽車智能化行業正迎來商業化提速的關鍵窗口期。L2+/L3級輔助駕駛和有條件自動駕駛技術滲透率快速攀升，Robotaxi在多地開啓全無人收費運營，激光雷達、域控制器等核心零部件需求放量，企業亟須大量資金支撐擴產、車隊鋪設與數據閉環搭建。

而在孖展渠道的選擇上，港股的優勢尤為突出。

A股IPO階段性收緊，對高研發投入期、暫未盈利的科技企業問詢趨嚴；美股則受地緣政治與審計監管影響，中概股估值長期承壓。相比之下，港股靈活的「市值+收入」或「市值+研發」上市標準，更適配行業發展階段。同時，港股「閃電配售」最快24小時可完成，對需要持續做研發、併購、產能爬坡的智駕公司而言，比A股鎖價定增更靈活，也比美股ATM、PIPE綜合成本低。

在行業競爭層面，賽道內技術迭代快、頭部集中趨勢明顯，企業若能率先上市獲得品牌背書與併購籌碼，便能在孖展和訂單爭奪中佔得先機，這種競爭壓力進一步倒逼企業加速赴港進程。

在柏文喜看來，扎堆赴港並非簡單跟風，而是產業周期與資本周期精準匹配的結果，預計2025-2026年仍將有十餘家智駕、芯片、機器人零部件公司登陸港股，形成「智能出行+具身智能」特色板塊。