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出品：新浪財經上市公司研究院
作者：昊
日前，正力新能發佈公告，擬以每股H股10.98港元的配售價配售4592.1萬股新H股，募集約5億港元，用於新生產工廠、全固態電池中試線、研發活動以營運資金及一般公司用途。
今年4月，正力新能在香港IPO，上市孖展約10億港元，用於擴產和研發。時隔半年，公司再次籌劃配股，擬再融5億港元繼續擴產。
密集孖展的背後，是正力新能資金面長期入不敷出。2022年以來，儘管進行多輪孖展，但有息負債特別是短期借款增幅遠超現金增幅，債務壓力日益嚴峻。
近年來，正力新能鋰電出貨量、市佔率、業績等呈上升趨勢，不過應收款增幅更大，週轉率不斷下滑，由於曾經的大客戶威馬汽車深陷破產困境，大量應收款是否會再度暴雷值得關注。
此外，面對債務和回款等壓力，公司未來業績的可持續性也令人質疑。
IPO孖展10億半年後擬配股再募5億 有息負債大增資金長期入不敷出
正力新能是動力及儲能電池製造商，提供電芯、模組、電池包、電池簇、電池管理系統的一體化方案。2025年4月，正力新能在香港IPO，上市孖展約10億港元，用於產能擴張及建設智能製造設施及柔性生產線，探索各種新型電池電化學體系及先進材料等。
然而，距離IPO時隔僅半年，2025年10月17日，正力新能公告，計劃公開配股再次孖展5億港元。
此外，根據招股書顯示，正力新能還在2022年-2024年期間完成了3輪孖展，總額達到34億元。
密集孖展的背後，是正力新能資金面長期入不敷出。Wind數據顯示，正力新能每年的資本支出都遠超同期經營現金淨流量。
截至2025年6月末，正力新能現金及等價物25.49億元，相比2023年末的20.34億元增加約20%，而短期借款為16.82億元，相較2023年末的6.94億元大增一倍以上，長期借款也有所增加，長期失血之下，公司債務壓力日益嚴峻。
根據規劃，正力新能此次擬將配股募資所得款項淨額的約70%將用於支持集團與常熟的新生產工廠二期工程有關的建設、設備購置及預備費；所得款項淨額的約10%將用於全固態電池中試線的建設；所得款項淨額的約10%將用於研發活動；以及所得款項淨額的約10%將用於營運資金及一般公司用途。
而根據招股書披露的數據，2021年至2024年一季度，正力新能形成的有效產能為1.3GWh、5.1GWh、14.5GWh、5.1GWh，對應各期的產量分別為0.9GWh、3.1GWh、7GWh、1.5GWh，產能利用率分別為69.23%、60.78%、48.28%、29.41%，呈明顯下滑趨勢。
回款狀況不斷惡化 業績或難以為繼
近年來，正力新能的經營狀況總體呈現顯著上升勢頭。2022年至2025年上半年，公司營收為32.90億、41.62億、51.30億和31.72億，實現淨利潤-17.20億、-5.90億、0.91億和2.20億，營收利潤均逐年改善。
今年1-9月，正力新能動力電池出貨量11.05GWh，市佔率2.24%，同比提升0.43個百分點。
不過，業績好轉的同時，公司回款狀況卻在不斷惡化。
2022年至2024年，正力新能應收賬款分別為3.26億、11.47億和16.23億，應收賬款週轉率為10.34、5.65和3.70。
而在上市前，正力新能主要客戶之一威馬汽車，自2022年起出現經營困難的情況，並進入破產重整，直接取消了對正力新能的電池採購，導致正力新能虧損由2021年的4.02億元增至2022年的17.2億元。
公司大量的應收賬款是否會再次暴雷，值得關注。 同時，面對債務和回款等壓力，正力新能未來業績的可持續性也令人質疑。
責任編輯：公司觀察