金吾財訊 | 中信證券表示，關鍵礦產關乎產業競爭力與國家安全，已成為地緣競合的前沿博弈領域。伴隨着逆全球化思潮的興起、地緣政治摩擦的加劇以及全球產業鏈的戰略性重構，以限制出口、上調稅費等為表現形式的資源民族主義現象在新興經濟體中逐漸湧現。資源國有望通過主動干預供給側，為關鍵礦產注入戰略溢價，以此打破資源國在全球價值鏈中長期處於議價權缺失的弱勢地位。在關鍵礦產中，以稀土、鈷、錫為代表的小金屬兼具產量小且供給集中度高的特點，前五大供給國佔全球產量比重平均在85%以上。若主要供給國收緊供給約束，其全球供應受影響程度或較大。從國別來看，印尼方面，鎳出口管制在價值留存方面卓有成效。未來印尼有望通過調整生產配額政策、打擊非法採礦等方式進一步強化對鎳、錫等資源的供給約束。剛果（金）方面，從鈷出口禁令轉向更精細靈活的出口配額制，有望給鈷價帶來持續支撐。美歐方面，雖意圖推動關鍵礦產供給多元化與本土化，但受制於資源、技術、資金、監管等多重困難，短期內或難實現。