智通財經APP獲悉，光大證券發布研報稱，當前可控核聚變行業已到資本開支擴張階段，且高價值量環節多具備高技術壁壘特徵;伴隨項目招投標進展，產業鏈上核心公司將深度受益。該行看好直接參與項目建設、具備鏈主地位的公司，以及供貨高價值量、高技術壁壘環節的公司。

光大證券主要觀點如下：

AI驅動用電結構重構，聚變能源戰略價值凸顯，行業孖展顯著提速

核聚變是指兩個較輕的原子核結合形成一個較重的原子核，並釋放大量能量的核反應過程。聚變能源具有高能量密度、原料相對易得、安全性高、零碳排放等優勢，已成為理論上最接近「終極能源」的現實路徑。據麥肯錫預測，伴隨雲計算、加密貨幣、AI需求激增，預計2050年數據中心用電量將佔全球總用電量的5%-9%。Open AI聯合創始人山姆·奧特曼、谷歌及Alphabet等AI巨頭均對聚變產業鏈進行了前瞻性投資，谷歌、微軟還分別與CFS、Helion簽訂了購電協議。據Fusion Energy Base數據，2021年起全球聚變行業孖展規模顯著攀升，截至2025年7月，全球聚變能源領域累計股權孖展總額達97億美元。FIA數據顯示，約76%的受訪聚變公司預計將在2035年前實現聚變電能併網。

國內多路線百花齊放，步入招標大年

我國承擔了ITER計劃多個核心關鍵部件製造任務，正從ITER參與者逐步向產業引領者轉變。以中國科學院等離子體物理研究所和核工業西南物理研究院為主的核聚變「國家隊」，主導建設的項目採用相對較為成熟的磁約束託卡馬克路線，項目投資體量較大;而民營公司的項目路線則呈現多樣化特徵，裝置相對緊湊。當前國內核聚變路線多處於驗證技術可行性階段，有望於2040年前後實現商業化發電。據該行統計測算，截至25年9月，國內規劃或建設中的核聚變項目的總投資金額已超1500億元，行業進入資本開支擴張階段;展望未來，國內聚變產業有望於2027年前後進入工程實驗堆建設期，屆時聚變裝置體量、投資金額將進一步擴大，產業鏈上核心供應商有望持續受益。

磁體系統、真空室及內部件、電源系統等高價值量環節，有望深度受益於產業資本開支提速

以ITER計劃為例，磁體系統、真空室及其內部組件、電源系統三大核心環節，成本佔比分別為28%、25%、15%。其中，磁體系統是整個磁約束聚變裝置的核心，聚變功率與場強的四次方成正比，高溫超導材料憑藉性能優勢有望在磁體系統中獲得廣泛運用，此外，仿星器路線對於磁體系統的要求具有上升趨勢;真空室及內部件是託卡馬克裝置的首道安全屏障，高密度焊縫與緊湊結構並存的結構特點給真空室設計製造帶來巨大挑戰，而器壁設計直接影響託卡馬克裝置的壽命;電源系統不僅在託卡馬克中具備高價值量，在FRC、Z箍縮等路徑中由於裝置設計差異，價值量佔比進一步提升。

風險分析：產業進展不及預期風險，產業政策風險，產業鏈競爭加劇風險