近期大盤逼近4000點大關，出現了反覆震盪，市場風格也多次切換。前期走勢強勁的科技板塊一度出現大幅調整，以銀行為代表的紅利板塊則逆勢上漲，某大型銀行甚至股價創出歷史新高，但很快風格又切回到科技股上。風格的反覆切換，表明當前多空分歧依然較大，但市場上漲的邏輯沒有改變，越來越多的板塊有了輪動上漲的機會，包括新能源。工信部相關領導在發言中對未來新能源的發展，特別是固態電池等新一代電池技術給予大力支持，這些或將帶動新能源2.0的開啓。
市場這輪牛市行情，主導的是科技牛。「十五五」規劃即將公佈，二十屆四中全會對「十五五」規劃有具體部署。「十五五」期間的首要目標是高質量發展取得顯著成效，科技自立自強水平大幅提升，這意味着未來科技創新依然是我國經濟發展的重要方面。資本市場是連接科技與產業的重要樞紐，一方面通過一級市場PE/VC為早期硬科技產業注入寶貴資本，另一方面通過二級市場支持更多科技創新企業上市孖展，成長為巨無霸企業。
當前，A股市場已經走出了科技牛行情，以人形機器人、芯片半導體、固態電池、創新藥、低空經濟為代表的科技創新方向受到資金追捧，出現了較大幅度的上漲。在「十五五」期間，我國經濟預計將實現平穩增長，未來增長的關鍵不在於增長速度，而在於增長質量，通過提升全要素生產率、提高產品附加值，實現關鍵核心技術的自主可控。未來5年，我國在科技創新方面預計將會實現重大突破，這也大幅提升了外資對中國科技創新的信心。近日，高盛、摩根大通、摩根士丹利等多家外資巨頭相繼發聲，積極看好A股和港股的後市。
高盛在最新研報中指出，中國股市正步入慢牛行情，高盛的觀點與我的觀點不謀而合，此前我就提出，這輪行情屬於慢牛、長牛行情，而非快牛、瘋牛行情。一輪慢牛、長牛行情中，投資者更容易獲得投資回報；快牛、瘋牛行情反而會讓很多投資者措手不及，甚至出現較大幅度虧損。因此，真正能夠帶動消費回升的行情，應該是一輪持續較長時間的慢牛、長牛行情。高盛表示隨着牛市行情的展開，投資者的思維模式應從逢高減倉轉向逢低買入。這與我此前給大家強調的一致，即要從熊市思維逐步轉向牛市思維，每一次調整都可能是買入優質股票和優質基金的機會。高盛研究部股票策略分析團隊表示，MSCI中國指數相對於2022年末的週期底部已反彈80%，期間經歷了四次大幅回撤。高盛團隊認為，中國股市將步入更具持續性的上行趨勢，這一增長的推動作用包括預計盈利增長12%以及估值進一步上升5%~10%。
根據證券時報報道，摩根士丹利中國股票策略師王瀅於10月21日表示，從全球投資人的總體配置來看，中國股票資產的倉位仍處於相對較低的水平，從長期來看，全球投資人對中國資產的進一步增持將是大勢所趨。近年來，衆多投資人對中國在多個領域的快速發展給予了高度評價，中國在人形機器人、自動化、生物科技以及人工智能等方面均取得了長足進步。因此，在股票配置方面，摩根士丹利建議針對中國市場長期關注高科技板塊，包括人工智能、自動化、機器人、生物科技、高端製造等，同時建議投資者持續配置高質量紅利股，以抵禦短期市場波動。
摩根大通中國股票策略團隊發表報告表示，維持對A股市場的積極看法，在中期維度上看好滬深300指數截至2026年底的表現，主要原因是居民資產配置逐步向股市轉移，有望維持反彈走勢。可以看出，這些外資大行對中國資產的積極看法，與我的觀點不謀而合。
中國居民儲蓄大轉移，給資本市場帶來了越來越多的投資機會。過去幾年，我國居民儲蓄大幅增長，截至目前已達到160萬億，而居民存款利率持續下行，當前一年期存款利率已經跌破1%，存在銀行獲得的利息回報越來越低。近期聯儲局可能再次降息25個基點，12月份或將繼續降息25個基點，這也給中國央行帶來了降息空間。預計進一步降息將推動居民儲蓄進一步轉出，尋找投資機會。當前A股和港股已經開啓牛市走勢，目前仍處於牛市上半場，無論是從新基金銷量、滬深300市盈率，還是從投資者情緒來看，均符合牛市上半場的特徵，明年大盤有望繼續拓展空間。
從三大外資投行的預測來看，其觀點與我的觀點基本一致，均看好未來2到3年的行情。在這輪行情之下，以科技股為代表的成長板塊、以銀行為代表的紅利板塊有望輪番表現，而新能源、消費白馬股也有望迎來輪動機會。今年市場行情呈現科技股一枝獨秀的特徵，屬於結構性牛市。隨着居民儲蓄向資本市場的轉移，明年市場走勢有望走向全面牛市，即更多板塊可能迎來上漲機會。
10月下旬，中美貿易代表將在馬來西亞進行新一輪貿易談判。美國財政部長貝森特表示，不希望中美脫鉤，貿易談判有望取得進展。我國也希望中美貿易談判能夠儘快達成一致，推動中美貿易正向發展。我國稀土出口管制升級，使得我們在貿易談判中佔據優勢，美國總統特朗普近期的態度也已大大放鬆，他表示月底在韓國舉辦的APEC會議上，可能會完成中美貿易協議的相關事宜，這對於當前A股和港股的行情是一個重大利好消息。中美貿易合則兩利，鬥則兩害。如果中美貿易談判能夠儘快達成一致，將有利於中美貿易的發展，同時推動中美經濟增長，這對於兩國人民乃至世界人民都是一件好事。
總體來看，當前市場預計仍然處於牛市的上漲過程中，雖然板塊之間存在輪動、風格上出現頻繁切換，但市場大的趨勢依然向上。因此，建議投資者保持信心和耐心，通過積極佈局受益於經濟轉型的優質股票或優質基金，抓住這輪牛市的機會，爭取實現財富增長。
（作者系前海開源基金首席經濟學家、基金經理）
責任編輯：石秀珍 SF183