繼上月攬獲兩家頭部車企在跨域融合中央計算單元（CCU）及智能網聯等領域的150億元大單後，10月20日均勝電子(600699)宣佈，再獲約50億元的汽車智能電動化新項目定點。

與此同時，資本層面也迎來關鍵進展，10月17日，均勝電子通過香港聯交所上市聆訊，距離掛牌僅一步之遙。

然而，多重利好疊加之下，資本市場卻並未繼續「買單」。10月23日，公司股價收報31.40元，單日下跌4.68%，將此輪月度回調幅度擴大至近10%。

自7月低點啓動反彈以來，其股價曾在三個月內從不足17元一路拉昇至近40元，漲幅翻倍，此番回調打破了此前的強勢格局。

值得注意的是，儘管股價此前有一輪顯著上漲，但均勝電子作為零部件龍頭的估值與其營收規模之間，似乎仍存在某種「錯配」。

例如，聚焦智能座艙與智能駕駛的德賽西威(002920)，2025上半年營收規模為146億元，市值已超過740億元，而業務版圖更為龐大多元，營收規模約為其兩倍的均勝電子，當前市值卻不到440億元。

誰在低估均勝電子？是什麼拖累了均勝電子的股價？

跨界背後的轉型焦慮與資本陽謀

均勝電子從今年開始，突然加大力度做人形機器人業務的全方位佈局。4月，均勝電子與智元機器人合作，成立專門子公司，註冊資本高達3.6億。9月18日，均勝電子發佈了機器人AI頭部總成及基於英偉達Jetson Thor芯片研發的全域控制器，進一步拓展其在智能電動化領域的技術佈局。

儘管公司強調其轉型具備「技術同源」優勢，即機器人在移動智能、操作智能和交互智能方面的核心能力，與公司已有的智能駕艙等技術高度契合，具備可複用的開發基礎，但這一跨界舉措仍引發市場審慎看待。

在現金流本就緊張的經營背景下，將鉅額資本投入仍處於雛形階段的具身智能領域，其必要性與緊迫性值得商榷。

財報數據顯示，2025年上半年，均勝電子總負債為473.44億元。其中，短期借款61.06億元，一年內到期的非流動負債為59.12億元，而貨幣資金約為72.72億元，雖有一定現金儲備，但要覆蓋短期債務壓力並不輕鬆。

從財務數據來看，均勝電子執意開闢「第二增長曲線」的內在動因無疑是核心業務增長見頂。

汽車安全解決方案作為公司最大的收入支柱（佔比約69%），其營收從2023年的385.77億元微增至2024年的386.59億元，同比增長僅0.2%。汽車電子解決方案作為公司的第二大業務（佔比約31%），其營收從2023年的171.52億元小幅下降至2024年的169.96億元，同比出現0.9%的負增長。

有汽車零部件行業投資者對和訊商業表示，均勝電子兩大核心業務板塊已進入增長平臺期，收入規模顯現停滯跡象，出於當前業務需求，積極卡位智能電動化與機器人兩大前沿賽道，搶佔產業爆發前夜的市場先機，符合當前頭部汽車零部件企業的普遍戰略思路。

當然，這些動作在當下這個時間點被密集、高調地展示，其背後服務於H股發行、提升整體市值的資本訴求也相當明顯。畢竟，一個具備「汽車+機器人」雙賽道能力的Tier 1供應商，顯然比單一的傳統汽車零部件供應商更能吸引資本市場的目光。

「均勝電子這一輪股價的強勁表現，既得益於經營基本面的持續改善，也離不開新業務佈局所帶來的估值想象空間。」該投資者進一步表示，A股與H股之間的價差現象普遍存在。一般情況下，公司A股市值越高，H股發行的折價率往往越低。因此，提升A股估值有助於為後續H股發行爭取更有利的定價空間。

「若公司股價出現非理性下行，不排除其會適時通過信息披露、釋放業務進展等合規方式提振市場信心。」上述投資者預測。

全球化光環下的「併購後遺症」

一般認為，行業洗牌中能夠勝出的零部件企業，通常須具備頂尖的成本控制與規模效應、突出的智能生態賦能能力，或在全球化佈局中擁有獨特優勢。均勝電子在上述維度均有佈局，特別是在全球化方面表現可圈可點。

從2011年到2018年，均勝電子先後收購德國普瑞（Preh）、KSS、TS道恩 、日本高田（TAKATA）等多家海外公司，進而切入智能座艙、汽車安全、智能駕駛等多個汽車細分賽道，逐步成為全球第二大汽車安全系統供應商。

2022年、2023年、2024年及2025年前4個月，公司分別實現收入497.93億元、557.28億元、558.64億元和197.07億元，分別實現淨利潤2.33億元、12.4億元、13.26億元和4.91億元。

從財務表現來看，公司營收整體保持增長，淨利潤亦逐步改善，企業主要矛盾已不在於業績擴張與盈利修復。但過去為快速全球化而頻繁併購所帶來的管理整合壓力、高企的財務費用及商譽包袱，至今仍是其必須面對的核心問題。

2022年、2023年、2024年及2025年前4個月，有息負債所帶來的利息支出持續處於高位，同期分別為9.32億元、11.21億元、11.3億元和3.99億元，加重了利潤侵蝕。同期，均勝電子總負債分別為364.1億元、377.6億元、443.2億元和468億元，資產負債率分別為67.3%、66.4%、69.1%及69.8%，處於行業較高水平。

而商譽方面，截至2025年上半年末，併購為均勝電子帶來的商譽金額達到72.93億，佔總資產比例的10.7%。值得注意的是，2021年均勝電子就曾因旗下KSS業務業績未達預期，一次性計提商譽減值損失20.2億元，導致當年出現大幅虧損。

整體來看，均勝電子未來在資本市場的表現，將取決於企業能否在兩條戰線上取得突破。在未來的維度上，需要證明其機器人等新業務具備清晰的商業化前景，而在目前的戰線上，則亟需優化財務結構，降低債務槓桿，並讓已顯疲態的核心業務重新煥發增長活力。