中信建投 | 醫藥行業周度覆盤

中信建投證券研究

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文｜賀菊穎袁清慧王在存劉若飛湯然本週醫療器械板塊升跌較多的部分個股預計與Q3業績預期相關，此外熱景生物等創新藥相關公司在前期回調後近期出現反彈。中藥、醫藥商業板塊本週跑贏申萬醫藥及大盤，生物製品板塊本週跑輸申萬醫藥及大盤。點擊小程序查看報告原文細分行業周度覆盤製藥產業鏈：本週製藥行業表現一般，恆瑞醫藥在ESMO大會上首次披露了其新型口服高效KRAS G12C抑制劑HRS-7058的Ⅰ期...

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湯然本週醫療器械板塊升跌較多的部分個股預計與Q3業績預期相關，此外熱景生物等創新藥相關公司在前期回調後近期出現反彈。中藥、醫藥商業板塊本週跑贏申萬醫藥及大盤，生物製品板塊本週跑輸申萬醫藥及大盤。點擊小程序查看報告原文細分行業周度覆盤製藥產業鏈：本週製藥行業表現一般，恆瑞醫藥在ESMO大會上首次披露了其新型口服高效KRAS G12C抑制劑HRS-7058的Ⅰ期臨牀試驗數據；翰森製藥宣佈將其CDH17 ADC藥物HS-20110的大中華區以外全球權益授權給羅氏；康方生物AK112在HARMONi-6III期研究中取得突破性成果；Dianthus Therapeutics以10億美元總對價引進維立志博DNTH212的全球（大中華區外）權益；普瑞金生物與吉利德子公司Kite Pharma就體內CAR-T療法達成合作開發協議；諾和諾德引進Omeros的MASP-3抗體OMS906。醫療器械及服務：本週醫療器械板塊升跌較多的部分個股預計與Q3業績預期相關，此外熱景生物等創新藥相關公司在前期回調後近期出現反彈。Q4為流感高發季節。短期來看，建議把握Q3和26年業績改善個股的業績和估值修復機會，多家醫療器械行業細分賽道龍頭公司將於26年迎來加速增長。長期來看，醫療器械行業投資機會來自創新、出海和併購整合，板塊的創新和國際化能力得到認可、估值正在被重估。中藥、生物製品及商業：1）中藥：本週板塊跑贏大盤及醫藥指數。板塊整體表現平穩，目前已經進入三季報業績期，業績影響持續存在，同時市場關注中藥企業跨界創新藥進展；此外市場持續關注「四同藥品」價格專項治理、中成藥集採等外部政策環境變化等帶來的影響。2）生物製品：本週板塊跑輸大盤及醫藥指數。板塊跟隨醫藥行業整體下跌，部分個股前期受創新管線催化股價上漲較多，本週回調較多。3）醫藥商業：本週跑贏申萬醫藥及大盤。藥店行業關注三季度業績及門店轉型；醫藥流通行業關注三季度業績及回款情況。25Q2公募基金醫藥持倉：環比持續提升，創新藥行業加配明顯。公募基金25Q2醫藥持倉比例為9.39%，較前一季度提升1.07個百分點，持倉比例持續增長。剔除指數基金、醫藥基金後的持股比例為3.33%，較前一季度提升0.54個百分點。拉長來看，目前基金持倉比例低於歷史平均水平。25Q2創新藥行業持股基金增加明顯。A股行情回顧：本週醫藥整體跑贏大盤，醫藥零售及中藥表現較好。本週醫藥指數下跌2.48%，萬得全A指數下跌3.45%，醫藥指數整體跑贏大盤0.97%。2024年以來，醫藥指數整體跑輸大盤2.78%。子行業方面，本週醫藥零售（+0.55%）、中藥（+0.22%）子行業表現較好。港股行情回顧：本週醫藥整體跑輸大盤，保健品子行業表現較好。本週恒生醫療保健下跌5.79%，恒生指數下跌3.97%，恒生醫療保健整體跑輸大盤1.83%。2023年以來，恒生醫療保健整體跑贏大盤49.36%。子行業方面，本週保健品（+2.35%）子行業表現較好。行業政策風險：因為行業政策調整帶來的研究設計要求變化、價格變化、帶量採購政策變化、醫保報銷範圍及比例變化的風險。尤其是集採、醫保支付政策的變化，對行業發展預期影響較大。研發不及預期風險：新藥和器械在研發過程中，存在臨牀入組進度不確定、療效結果及安全性結果數據不確定的風險。審批不及預期風險：審批過程中存在資料補充、審批流程變化因素導致的審批週期延長的風險。宏觀環境波動風險：全球經濟增速進一步放緩，可能影響下游需求，此外還需要考慮國際關係、氣候變化、通貨膨脹及匯率和利率方面的風險。賀菊穎：醫藥行業首席分析師，畢業於復旦大學，管理學碩士。10年醫藥行業研究經驗，2017年加入中信建投。袁清慧：中信建投證券製藥及生物科技組首席分析師，中山大學本科，佐治亞州立大學碩士。曾從事阿爾茨海默、腫瘤相關新藥研發。2018年加入中信建投證券研究發展部，負責製藥及生物科技產業研究，擅長創新藥及其產業鏈分析，深度跟蹤全球及中國新藥研發、商業化趨勢。王在存：北京大學生物醫學工程博士，《醫療器械行業藍皮書》編委。團隊負責研究醫療器械與醫療服務各細分賽道的發展趨勢和投資機遇，團隊成員的醫療產業資源豐富。榮獲2024年度證券時報·新財富雜誌最佳分析師評選醫藥生物行業第2名，第十五屆證券業分析師金牛獎醫藥製造業最佳行業分析師，2024上海證券報最佳分析師評選醫藥生物第1名，第六屆新浪財經金麒麟最佳分析師評選醫療器第2名2024第十八屆賣方分析師水晶球獎評選醫藥生物第3名，第四屆21世紀金牌分析師評選醫藥生物第3名，2024年度Wind金牌分析師評選醫藥第5名。劉若飛：中信建投證券醫藥行業分析師，北京大學生物技術碩士，2017年加入中信建投證券研究發展部。主要覆蓋CRO、疫苗、藥店及中藥細分領域。勤奮、專注，打造差異化研究。湯然：中信建投證券醫藥行業分析師，北京大學臨牀醫學博士，現就職於中信建投證券研究發展部，從事醫藥行業疫苗、CXO細分領域研究。證券研究報告名稱：《醫藥行業周度覆盤》對外發布時間：2025年10月20日報告發布機構：中信建投證券股份有限公司本報告分析師：賀菊穎 SAC編號：S1440517050001SFC編號：ASZ591袁清慧 SAC編號：S1440520030001SFC編號：BPW879王在存 SAC編號：S1440521070003劉若飛 SAC編號：S1440519080003SFC編號：BVX723湯然 SAC編號：S1440524100001近期熱門視頻更多精彩視頻，盡在中信建投證券研究視頻號，歡迎關注~重要提示及","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"}}}