紀源資本吳陳堯：堅定看好聚水潭，中國企業服務行業有着被低估的市場潛力

IPO早知道

2025/10/21

紀源資本管理合夥人吳陳堯（右）與聚水潭創始人、董事會主席兼首席執行官駱海東（左）在上市儀式現場。本文為IPO早知道原創作者｜Stone Jin微信公衆號｜ipozaozhidao據IPO早知道消息，聚水潭集團股份有限公司（以下簡稱「聚水潭」）於2025年10月21日正式以「6687」為股票代碼在港交所主板掛牌上市。根據灼識諮詢的資料，以2024年相關收入計算，成立於2014年的聚水潭現已成為中國...

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ERP提供商，佔據24.4%的市場份額，超過第二至第五大參與者的市場份額總和。成立至今，聚水潭已獲得紀源資本、紅杉中國、元璟資本等知名機構的投資。其中，紀源資本於2022年投資聚水潭並在本次IPO發行中以基石投資者的身份繼續加碼，以示對聚水潭以及整個SaaS行業的看好。SaaS的池子那麼大，為何選擇聚水潭？事實上，紀源資本管理合夥人吳陳堯與聚水潭的創始人兼CEO駱海東最初相識，是在2016年的一次行業聚會上，2016年，大家雖然看好SaaS，但是市場普遍還在迷茫階段：未來中國的SaaS能做多大？這是所有人都不敢斷言的未解難題。當時的美國市場，大部分企業服務公司都達到了相當規模的量級，市場一片大好，而反觀國內，行業裏的企服公司創業者們都認為「日子過得挺苦的」。但在這樣的背景下，當時駱海東對於SaaS全面看好的堅定信仰，給吳陳堯留下了非常深刻的印象。2021年，吳陳堯和駱海東再次聯繫上，正式見面的時候，吳陳堯發現駱海東是一個相當自信的人——畢竟，這是一位已經在ERP江湖闖蕩了30年的「老將」。而更可貴的是，在如此深厚的行業履歷背後，駱海東還有着不斷求知的精神，並保持着思維的開放性，對客户、對行業，對各種自己還不夠了解的東西，他都持有謙卑且熱情的學習態度。這次見面後，吳陳堯向紀源資本管理合夥人符績勳強力推薦了聚水潭團隊，符績勳之前對駱海東也頗有印象，作為在行業裏深耕數十年的老牌投資人，符績勳敏鋭地感覺到，聚水潭團隊發展到當下階段，對投資人來説，正是一個投資的好時機，符績勳和吳陳堯一致認為，中國的企業服務行業有着被低估的市場潛力。而此時對於能否實現投資聚水潭，吳陳堯並不急於求成。他打了一個比方：「正如罕有一對夫妻能在初次見面時就一拍即合，從而結為連理，也很少見到哪個投資人與創業者能聊一次就達成合作。」並且此時聚水潭也並沒有處於新一輪的融資節點，自然不會對於投資人的造訪給予十分積極的回應。時間來到2022年，全球SaaS企業估值下調，也有不少投資人在進行退出。與此同時，聚水潭有了推進IPO的打算。在這樣的時機之下，紀源資本和聚水潭最終完成了這次於雙方都具有錨點意義的投資。從第一次見面到完成打款交割，中間經歷了兩年左右的時間。而這，恰恰是極其重要的兩年。在此期間，雙方有了更加深入的相互了解。除了直接的交流，紀源資本團隊也會去參加聚水潭的一些線下活動。比如，聚水潭在義烏舉辦的經銷商大會，同時也是客户大會和產品發布會。在那樣的現場，投資人可以實地感受企業的客户對產品給出的第一手反饋。對一家公司的認知，並非只有與CEO對談這一個渠道。更直觀的感受，往往會建立起更牢固的信任。正因為有了這份信任，投資人不會糾結於一城一池的得失，相反地，會在大致了解公司發展狀況的基礎上，對創業者抱有充分的信心，給到他們足夠的時間和空間。只在真正發現一些新機會時，才會和公司進行討論，看他們是否有興趣，是否有達成合作的可能。比如，在市場推廣等方面為其提供有效的支持。紀源資本是一家多階段投資的公司。只要看好公司所處行業的長期天花板，看好公司的團隊，在中後期進行投資也完全是很好的選項。更何況，紀源資本對於SaaS行業始終充滿信心。「甚至可以説是信仰」，吳陳堯感慨道。在吳陳堯看來，駱海東這一路走到如今，步伐堅定執着，又充滿幹勁。即便在行業競爭格局比較激烈，或市場整體比較低迷的時候，他依然保有充分的信心，打法也不會被擾亂。不會悲觀，也不會急躁冒進。可以説，這位領軍人的性格特質為公司發展提供了相當穩健的支撐。成功的SaaS企業做對了什麼？「和很多行業一樣，SaaS這個賽道也不存在什麼一招致勝的秘訣」，吳陳堯談及自己對SaaS的感觸：「企業家所能把控的，就是儘可能把每一件事都做對，不犯大的錯誤。」在他看來，聚水潭尤其在管理和產品兩方面做得十分出色。駱海東和他的夥伴們既在團隊中保留了創業者應有的原始狼性，又逐步引入了職業經理人等新鮮血液加入高管團隊，讓公司的管理更加規範，從而把執行層面的犯錯率降至最低。同時，在產品上始終保持專注，在技術上也保持走到行業的前列。對於以電商客户為主要服務對象的SaaS企業來説，每年會有將近一半的收入來自於雙11、618等大型節日促銷。而對於SaaS產品而言，這幾個節點也正是對於系統後端承重能力的大考。一旦服務器出現癱瘓，哪怕只是幾分鐘，對電商客户來説都是難以承受的，很可能讓他們的整體戰局陷入崩潰。畢竟，這些節點也同樣是電商客户們的全年營收關鍵窗口，每一分鐘的中斷，都可能意味着巨大的訂單損失和用户流失。全年最大的風口，也是全年最險的關隘。做到足夠的穩定性是最重要的事，也是極其不容易的事。而這，也恰恰是像聚水潭這樣，有能力把每件事都做對的SaaS企業所擁有的壁壘——一旦建立起穩定的口碑，新進入者就很難搶走客户，因為大家都輕易不想冒險。他們很清楚自己的邊界在哪裏。於是，即便腦中有很多想法，但到了實際做事情的層面，就會很有節制。比如像出海這類的商業佈局，聚水潭也是到了比較後期才開始嘗試。他們始終明白自己的戰場重心在哪裏。在吳陳堯看來，整個SaaS市場在這些年中經歷了大浪淘沙，留下來的公司要麼是在賽道中處於明顯領先地位的，要麼是雖然體量不大，但採用了合理的競爭戰略。不像以前，有些公司會用很低的價格去承接那些需要大量定製化、需要相當高的成本投入才能滿足的客户。現在的SaaS企業在客户爭奪和價格策略上都更理性了，更加註重權衡項目的成本與收益，整個市場環境也更趨向於健康和可持續。吳陳堯總結道：「一個行業成熟了的標誌，就是我們會發現，很難將哪一個單一優勢判定為企業獲得成功的決定性因素。」他認為，在成熟的行業裏，企業如果能躍居翹楚排位，一定是各種因素日積月累的結果。這正如近些年國產電動車的發展歷程——面對早期那些質疑的聲音，造車人們悶頭髮展，持續精進，漸漸讓大家實實在在地看到，續航里程一點點增加，充電樁等基礎設施一步步完善，用户的接受度慢慢提升，價格也在逐漸下探到更友好的區間。所有這些因素交織在一起，共同演進，才在今天造就了中國新能源汽車在全球範圍內的高歌猛進。SaaS行業也是如此。產品功能的持續迭代讓體驗越來越好，用户的數字化習慣和能力在不斷積累，數據連接帶來的協同價值越來越明顯，市場競爭也趨向理性。這些變化不是某一天突然發生的，而是在漫長的時間裏逐步沉澱，並且相互促進的。無論對於創業者還是投資人，想要成就一家成熟行業裏的優秀企業，終究還是需要時間，需要耐心。等待那一朵花在萌芽時期所必須經歷的陣痛與沉寂，等風來，等雨潤，等待它終於綻放的那一天。如何看待聚水潭的未來？吳陳堯認為，聚水潭的未來依然會是一場長征。現在雖然不能算啱啱啓程，但至少還沒到所謂的下半場。目前，SaaS市場仍處於持續演化狀態，可以説已經相當成熟，但還沒有「熟透」，聚水潭仍有很大發展的空間。他判斷，聚水潭未來還可以更全面深入的參與物流、信息流、資金流這「三流」領域。未來，基於不同中小電商售賣的不同產品類型，是否存在從進貨到出售的整體解決方案？對於各類直播電商，基於它們擁有的龐大數據，如何通過數據更好地實現私域流量管理和貨品篩選？此外，聚水潭是否能涉足SaaS領域的併購？雖然我們知道，國內ToB領域的併購並不活躍，但以聚水潭的能力與積累，未來或許也能在這一方面有所作為。投資人也樂見行業內出現更多這樣的資本運作。創業公司通過併購做大做強，對更多創投項目來説，也能提供更好的退出通道。這些都是聚水潭可以去進行的探索。眼下，電商的整體格局雖未發生大的變化，但新的玩法在不斷湧現，還有很多需求等待被滿足。當然，在海外，還有更廣闊的市場空間。聚水潭未來的出海征程也同樣值得期待。再有，就是AI的發展所帶來的機遇。行業內，有人認為AI對於SaaS會帶來衝擊，形成SaaS or AI的局面。但事實上，大家完全可以去設想未來SaaS+AI的精彩表現。AI確實給SaaS帶來了挑戰，但也描繪了大幅發展的全新圖景。對於很多優質的供給側AI agent，只要使用得當，就能幫助聚水潭提升產品效率，降低服務客户的運營成本。當今市場中的很多處於發展上升期的玩家，他們用AI agent完全能夠更好地提供服務，讓那些較小的B端群體或是較大的C端群體降本增效。不止是聚水潭，還有例如紀源資本投資的群核科技（酷家樂）、小鵝通、店小秘、黑湖科技、Moka HR、e籤寶、探跡等這些企業服務公司，他們本身已經具備了客户渠道以及長期積累的銷售渠道優勢。如果他們還能把AI agent用好，勢必會起到事半功倍的效果，讓企業的能力與影響力再攀上一個台階。而從另一個角度看，在整個市場漫長的進化途中，如果到了AI這一站，哪家企業有所疏忽，沒有及時入局，將來很可能會陷入相當被動的局面。投資人永遠可以等待那個「最好的時候」談到AI，吳陳堯跳出聚水潭和SaaS的話題，談及了自己作為投資人的一些感悟。他認為，對於AI，有一點是非常明確的：它會是未來十年、二十年裏最重要的變革核心。但不確定的是，究竟誰能成為這條變革之路的引領者。目前AI領域有各種各樣的大模型廠家，至少在中國市場，大模型領域已呈現出集中化的趨勢。然而在大模型之外，AI agent的發展則呈現出了相對複雜的趨勢。這些agent未來會形成怎樣的行業格局，目前還很難判定。尤其是垂直AI agent賽道，比如醫療領域的agent，其發展節奏並不像通用agent那麼快，行業局面還很不明朗。這個時候，作為投資人，必須不斷提醒自己，不要忘記互聯網時代、移動互聯網時代的「長雪坡」效應。比如，紀源資本早期投資阿里巴巴當然很成功，但依然要看到，在阿里巴巴之後還有京東這樣的企業成長起來。京東出現時，很多人以為行業格局已定，後來卻又有了拼多多。當時大家認為國內的下沉城市不會有太多電商機會，沒想到跑出了這樣的企業。而淘寶時代湧現出的大量電商公司，如今已經消失了。拼多多之後，又有人覺得態勢已穩，可後面還出現了抖音電商。行業的演進是流動的，是被太多在當下還看不透的變量所催生的，投資人不用對於終局輕易下結論。很多賽道的發展周期都相當長。未來的贏家，也許現在還沒誕生，甚至連創始人的父母都還沒誕生。對一個足夠長的賽道來説，進入的時間其實沒那麼關鍵。比如對於聚水潭，紀源資本雖然不是最早的投資人，但從目前來看，這次的投資無疑是成功的。與其太過擔心此時此刻錯過了什麼，不如更多地想一想未來會有什麼。在投資人眼中，「最好的時候」，一定會發生於自己持續展望的未來。正因為抱有這樣的想法，才能穿透所謂的行業寒冬，看到中國SaaS行業收穫期的曙光。從聚水潭發布的財報來看，其收入已經達到10億規模。曾幾何時，每個SaaS領域的投資人都在守望，中國SaaS什麼時候能出現一家年收入10億的公司。現在，大家終於看到它的誕生了。如今，聚水潭終於成功實現IPO。事實上，在紀源資本的投資列表中，還有其他很多家正處於相似或同一階段的公司，它們都正處在歷史上最好的時刻，那個即將破繭而出的時刻。雖然這些公司在過往的發展中都各自經歷了波折，但也都走到了曙光初現。這一方面離不開創業者和投資人的堅持，而更大的原動力，則是價值本身——真正有價值的事情，能創造價值的行業，最終一定會撥雲見日，把其內裏的光全部散發出來。現在越來越多的中小電商需要出海、需要多渠道經營、需要更精細化管理。而隨着聚水潭的產品自身不斷提升，還圍繞核心領域形成了一個軟件生態。除了電商ERP產品，還有更多配套工具。比如涉及會計、貨品、客服管理等方面的工具。從商業價值來看，電商客户在配備了主產品之後，再添加這些增值服務，其額外需要的實施成本以及數據打通成本也會被大幅降低。對於聚水潭來説，這也是提升毛利的好機會，是把企業價值放大的好機會。聚水潭IPO的成功，是這家企業一直以來信仰SaaS的價值而終於收穫的回報，是長期主義的勝利，是一個水到渠成、瓜熟蒂落的結果。而從全行業發展的角度來看，這場IPO不僅對於聚水潭自身意義重大，對行業內的其他公司也是一種鼓舞。這讓大家看到了能在市場中證明自身價值的路徑，看到了漫漫征途上各自的曙光。本文由公眾號IPO早知道（ID：ipozaozhidao）原創撰寫，如需轉載請聯繫C叔↓↓↓小馬智行｜地平線｜文遠知行蜜雪冰城｜古茗｜滬上阿姨極智嘉｜雲跡科技｜特斯聯","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"1","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":0,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"}}}