智通財經APP獲悉，湘財證券發布研報稱，2025年以來，險企基本面改善預期持續加強。在資產端，資本市場穩市預期不斷鞏固，長期股票投資試點擴容，險企權益資產配置更加多元化與均衡化，投資業績改善預期驅動保險股估值修復。在負債端，預定利率動態調整機制建立與「報行合一」等監管政策實施，推動險企實現降本降費，而派息險等產品轉型加快緩解資產負債久期錯配壓力，有效降低整體利差損風險。險企基本面持續改善有望推動投資價值穩步提升。

湘財證券主要觀點如下：

產品轉型加快，派息險迎來新增長機遇

健康險新規帶來派息型健康險發展機遇。近年來，隨着監管加強防風險與預定利率下行削弱產品競爭力，人身保險公司積極調整產品策略，派息險成為人身險公司推進戰略轉型的產品佈局方向。時隔二十多年，派息型健康險將重新回到大衆視野。國家金融監管總局發布《關於推動健康保險高質量發展的指導意見》，提出支持監管評級良好的保險公司開展派息型長期健康保險業務，健康險業務增長有望加快。

派息型健康險發展有助於優化險企產品結構和成本結構。相比於價格競爭激烈的純保障型產品，派息型重疾產品屬於「浮動收益+保障型」業務，這類業務有望為保險公司帶來新業務價值率提升。派息型重疾險業務開展有賴於代理人渠道銷售能力。上市險企中，太保、平安和國壽的個險渠道人均NBV較高，太保、平安和人保的個險渠道人均新單保費處於較高水平。

派息型健康險有望提升人身險保費收入穩定性。派息險產品能夠應對低利率環境下的利差損風險，同時增強保單收益吸引力，保障類產品開發減少利潤來源的不確定性。派息型健康險的推出順應人身險公司發展形勢要求，有望為人身險保費收入增長帶來新機遇。

權益資產配置更加均衡穩健

潛在利差損風險提升權益投資配置重要性，以派息險為代表的浮動收益型產品轉型推動險資權益投資發展。保險公司資產配置和風險管理能力是支撐派息險業務可持續發展的根本，派息險復甦很大程度上取決於資本市場表現和保險公司穩定的派息實現記錄。保險公司通過優化權益類資產配置策略，彌補資產負債收益缺口。

政策優化險企長期權益投資環境，支持險資進行長期股票投資。一是營造有利的長期權益投資環境，並優化險企考覈機制，鼓勵保險機構着眼於長期價值投資佈局。二是調整償付能力充足率對應的權益類資產投資比例上限，直接擴大險資權益投資的理論空間。三是推動並進一步擴大保險資金長期股票投資試點範圍，為更多機構參與長期股票投資提供平台。此外，在新會計準則全面實施背景下，增持FVOCI資產成為新趨勢。

保險資金股票投資比例趨於上升，權益配置結構更加多元。2025年上半年，保險資金股票、基金與長期股權投資規模合計提升超9000億元，其中，股票與長期股權投資增長較快。隨着去年以來長期股票投資試點擴容，參與試點投資的險企長期股權投資趨於增長。險企股票投資佔比均遠高於基金投資佔比，行業普遍採取積極主動的股票投資策略。

險資OCI賬戶資產比重有望持續提升，並尋求更多長期股權投資機會。從權益配置方向上看，有望延續以具有穩健ROE、高股息的價值股作為底倉，增強組合投資的穩健性。同時，隨着經濟新舊動能切換，新興產業投資對投資組合業績的貢獻也將進一步提升。

基本面持續改善，投資價值穩步提升

自2024年下半年以來，保險股市場表現優異，主要由於資產端改善預期持續推動保險股估值修復。在險企負債端，近年來在監管部門的引導下，保險公司產品定價具有動態預定利率調整機制作為引導，「報行合一」等降費行動持續推進，為優化產品成本打下堅實基礎。當前險企資產端業績彈性增強，投資利好政策持續出台，負債端不斷推進產品轉型進程，鞏固保費收入與降低成本，保險股基本面有望持續好轉，推動股票投資價值提升。

投資建議

建議關注資產負債管理能力優、派息險轉型加快、投資業績彈性大的壽險公司，以及保險業績穩健且受益於行業降本增效的頭部財險公司，推薦中國財險(02328)、中國人保(601319.SH)等，維持行業「增持」評級。

風險提示

行業監管政策收緊，保費收入增長不及預期；資本市場波動導致投資業績表現不及預期，利差損風險擴大。