雲跡啓動全球發售：2025年首單18C項目上市無基石投資者站台研發開支佔比縮水超50%

新浪財經

2025/10/21

來源：市場資訊（來源：公司資本論）出品：新浪財經上市公司研究院作者：喜樂10月8日，機器人服務AI賦能技術企業雲跡正式啓動全球招股，預計10月16日登陸港股市場。作為2024年9月港交所18C特專科技章節改革（下調最低市值標準）後的首單上市項目，雲跡此次IPO採用定價發行方式，發行價定為95.60港元/股，募資規模介於6.6億至7.6億港元之間，對應市值約65.7億至66.7億港元。本次港股IPO...

網頁鏈接

免責聲明：投資有風險，本文並非投資建議，以上內容不應被視為任何金融產品的購買或出售要約、建議或邀請，作者或其他用戶的任何相關討論、評論或帖子也不應被視為此類內容。本文僅供一般參考，不考慮您的個人投資目標、財務狀況或需求。TTM對信息的準確性和完整性不承擔任何責任或保證，投資者應自行研究並在投資前尋求專業建議。

熱議股票

{"basename":"/hant","ssrTDKData":{"titleTemplate":"%s - 老虎證券","title":"老虎证券全球投资理财平台| 一站式投资美股新股港股A股","description":"老虎证券助您一站式投资美股，新股，港股，A股等全球金融理财产品。新加坡华人最信赖的在线投资平台，现在加入即享低费用，24/5 无时差炒美股投资理财！","keywords":"老虎證券,老虎證券開戶,老虎券商,老虎證券官網,老虎證券app,tigertrade老虎證券,股票,炒股,新加坡股票交易平臺,投資,投資理財","social":{"ogDescription":"老虎证券助您一站式投资美股，新股，港股，A股等全球金融理财产品。新加坡华人最信赖的在线投资平台，现在加入即享低费用，24/5 无时差炒美股投资理财！","ogImage":"https://c1.itigergrowtha.com/portal5/static/media/og-logo.be62fbe1.png","ogUrl":"https://www.itiger.com/hant/news/2577840821"},"companyName":"老虎證券"},"pageData":{"isMobile":false,"isTiger":false,"isTTM":true,"region":"SGP","license":"TBSG","edition":"fundamental"},"isCrawlerRequest":true,"__swrFallback__":{"@#url:\"https://stock-news.skytigris.cn/v3/news\",params:#id:\"2577840821\",edition:\"fundamental\",auth_exemption:1,,,undefined,":{"share":"https://ttm.financial/m/news/2577840821?lang=zh_TW&edition=fundamental","thumbnail":"","is_english":false,"pubTime":"2025-10-21 16:52","share_image_url":"https://static.laohu8.com/9a95c1376e76363c1401fee7d3717173","id":"2577840821","market":"hk","top_or_hot":-1,"title":"雲跡啓動全球發售：2025年首單18C項目上市 無基石投資者站台 研發開支佔比縮水超50%","media":"新浪財經","content":"<div>\n<p>來源：市場資訊（來源：公司資本論）出品：新浪財經上市公司研究院作者：喜樂10月8日，機器人服務AI賦能技術企業雲跡正式啓動全球招股，預計10月16日登陸港股市場。作為2024年9月港交所18C特專科技章節改革（下調最低市值標準）後的首單上市項目，雲跡此次IPO採用定價發行方式，發行價定為95.60港元/股，募資規模介於6.6億至7.6億港元之間，對應市值約65.7億至66.7億港元。本次港股IPO...</p>\n\n<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20251021165921973a5abe&s=b\">網頁鏈接</a>\n\n</div>\n","source":"tencent","html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>雲跡啓動全球發售：2025年首單18C項目上市 無基石投資者站台 研發開支佔比縮水超50%</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 12.5px; color: #7E829C; margin: 0;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n雲跡啓動全球發售：2025年首單18C項目上市 無基石投資者站台 研發開支佔比縮水超50%\n</h2>\n<h4 class=\"meta\">\n<p class=\"head\">\n<strong class=\"h-name small\">新浪財經</strong><span class=\"h-time small\">2025-10-21 16:52</span>\n</p>\n</h4>\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>來源：市場資訊（來源：公司資本論）出品：新浪財經上市公司研究院作者：喜樂10月8日，機器人服務AI賦能技術企業雲跡正式啓動全球招股，預計10月16日登陸港股市場。作為2024年9月港交所18C特專科技章節改革（下調最低市值標準）後的首單上市項目，雲跡此次IPO採用定價發行方式，發行價定為95.60港元/股，募資規模介於6.6億至7.6億港元之間，對應市值約65.7億至66.7億港元。本次港股IPO...</p>\n\n<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20251021165921973a5abe&s=b\">網頁鏈接</a>\n\n</div>\n\n<div class=\"bt-text\">\n\n\n<p> 來源：<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20251021165921973a5abe&s=b\">新浪財經</a></p>\n<p>為提升您的閱讀體驗，我們對本頁面進行了排版優化</p>\n\n\n</div>\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","isBrief":false,"type":0,"news_type":1,"symbol":"02670","symbol_name":"雲跡","start_time":0,"source_url":"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20251021165921973a5abe&s=b","article_id":"2577840821","we_media_id":null,"thumbnails":[],"rights":{"source":"tencent","url":"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20251021165921973a5abe&s=b","rn_cache_url":null,"customStyle":"body{padding-top:10px;}#news_title{font-weight:bold;#titleStyle#;}#news_description span{font-size:12px;#descriptionStyle#;}.footer-note{#statement#}","selectors":".mod-LoadTzbdNews, body","filters":".relate-stock, .hot-list, .recom-box, .wx-sou","directOrigin":true},"url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2577840821","pubTimestamp":1761036751,"columns":[],"sourceInfo":{"source_id":"tencent","name":"腾讯"},"weMediaInfo":null,"summary":"但云跡此次IPO卻未設定基石投資者，後續錨月供資者的參與情況仍需等待配發結果公告披露。參考2025年至今無基石投資者參與的港股IPO項目數據，上市首日破發比例已達57%，上市至今破發比例更高至71%，這一數據無疑為雲跡上市後的股價表現蒙上了一層陰影。2025年前五月毛利率下滑虧損擴大 現金流壓力凸顯在投資者結構引發的破發擔憂之外，雲跡的財務數據進一步揭示了其經營的脆弱性。","collect":0,"end_time":0,"defaultTopTitle":"qq.com","property":[],"viewcount":null,"language":"zh","relate_stocks":{"02670":"云迹"},"translate_title":"Yunji launches global offering: the first 18C project will be listed in 2025. The proportion of cornerstoneless investors' platform R&D expenditures has shrunk by more than 50%","themeId":null,"isJumpTheme":false,"ttsUrl":null,"symbols_score_info":{"02670":1.5},"content_text":"來源：市場資訊（來源：公司資本論）出品：新浪財經上市公司研究院作者：喜樂10月8日，機器人服務AI賦能技術企業雲跡正式啓動全球招股，預計10月16日登陸港股市場。作為2024年9月港交所18C特專科技章節改革（下調最低市值標準）後的首單上市項目，雲跡此次IPO採用定價發行方式，發行價定為95.60港元/股，募資規模介於6.6億至7.6億港元之間，對應市值約65.7億至66.7億港元。本次港股IPO的聯席保薦人為中信證券及建銀國際。儘管頂着「18C改革後首單上市」的標籤，且上市進程表現亮眼——上市日與首次遞交招股書僅間隔209天，彎道超越希迪智駕、五一視界等企業，但在這層光環之下，公司暗藏的多重風險卻不容忽視，需引發投資者高度警惕。無基石投資者暗藏破發隱患 後續關注錨月供資者參與情況回顧18C政策出台後的3單上市項目，晶泰控股、黑芝麻智能及越疆在上市時，均有基石投資者或錨月供資者為其「站台」：越疆雖未設定基石投資者，仍有4家錨月供資者參與，其中2家更自願選擇限售6個月。這類投資者的參與，不僅能向市場傳遞對公司未來發展的信心，更能通過鎖定部分股份控制上市初期流通盤，有效緩解賣盤壓力。但云跡此次IPO卻未設定基石投資者，後續錨月供資者的參與情況仍需等待配發結果公告披露。若最終連錨月供資者都缺席，或將直接反映出市場機構對其基本面及長期發展前景的信心不足。參考2025年至今無基石投資者參與的港股IPO項目數據，上市首日破發比例已達57%，上市至今破發比例更高至71%（不含上市不滿一個月、未過綠鞋穩定期的項目），這一數據無疑為雲跡上市後的股價表現蒙上了一層陰影。2025年前五月毛利率下滑虧損擴大 現金流壓力凸顯在投資者結構引發的破發擔憂之外，雲跡的財務數據進一步揭示了其經營的脆弱性。從18C政策對「已商業化公司」的要求來看，雲跡雖勉強達標——2024年實現收入2.4億元人民幣，約合2.7億港元，略超「最近一個會計年度收益至少2.5億港元」的門檻，但收入的穩定性與盈利前景卻充滿不確定性。2022-2024年間，公司收入分別為1.6億元、1.5億元、2.4億元，波動幅度明顯；2025年前五個月，儘管收入按年增長19%至0.9億元，但這樣的增速缺乏持續增長動力支撐，長期收入能否保持穩定仍需時間檢驗。更值得警惕的是，盈利端的惡化趨勢已十分清晰：2025年前五個月，公司毛利率按年下滑3.1個百分點至39.5%，同期虧損規模更是擴大41%至1.2億元，上市前夕的財務惡化信號，無疑會進一步削弱市場對其盈利預期的信心。財務數據的承壓背後，還隱藏着雲跡更為嚴峻的資金鍊壓力，而這一壓力的根源，正是早期融資伴隨的嚴苛對賭條款。招股書顯示，2014-2021年間，雲跡累計完成8輪融資，融資金額達12.02億元，吸引了騰訊、阿里巴巴、聯想創投、啓明創投等知名投資方，但這些融資背後的對賭條款，如今已轉化為沉重的負債負擔。截至2025年5月末，公司面臨的贖回負債高達19.25億元，而同期賬上的現金及現金等價物僅為7514萬元，負債規模是現金儲備的25倍以上，資金供需失衡問題極為突出。更嚴峻的是，2025年前五個月，公司淨虧損已達1.18億元，經營性現金流出高達5299萬元，已超2024年全年的經營性現金流出規模。按照這樣的資金消耗速度，現有現金儲備將很快枯竭。儘管上市後可通過IPO募資補充資金，並解除贖回負債優化資產負債表，但公司若不能扭虧為盈，經營性現金流不能實現流入，公司仍持續面臨資金鍊緊張的問題，並對公司的經營穩定性構成直接衝擊。2024年研發開支縮減 研發佔比縮小超50% 難支撐特專科技概念資金鍊的緊張尚未緩解，作為18C框架下特專科技企業的核心競爭力——研發投入，也暴露出雲跡「科技屬性」的短板。對於特專科技企業而言，核心技術的迭代與研發能力的強弱直接決定其市場地位，但云跡的研發投入表現卻難以匹配這一定位。2024年，公司研發開支僅為5739萬元，佔收入比例降至23.4%，無論是絕對金額還是收入佔比，均較2023年（研發開支6944萬元，佔收入47.8%）出現大幅下滑；即便2025年前五個月研發投入佔比小幅回升至28.2%，這樣的水平仍難以支撐機器人視覺感知、複合多態機器人等核心技術的持續升級，其「特專科技」屬性的含金量不免讓人產生質疑。即便拋開研發與資金層面的問題，雲跡此次上市的估值與規模也難以體現市場對其的高度認可。公司此次上市市值約66億港元，較2021年末D輪融資投後估值41億元人民幣上浮近50%，並解釋稱估值提升源於2023年第一代複合多態機器人的推出及核心技術升級。但不容忽視的是，即便估值有所增長，雲跡在已上市的18C公司中仍處於「墊底」位置——其IPO募資規模（6.6-7.6億港元）與上市市值（65.7-66.7億港元），均為18C政策出台後4單項目中最小，市場對其估值的認可度究竟如何，仍需長期經營業績來驗證。整體來看，雲跡雖藉助18C改革紅利成為「改革後首單上市項目」，且通過IPO有望緩解部分資金壓力、優化資產負債表，但無基石投資者引發的破發風險、財務數據的持續承壓、資金鍊的緊張態勢、研發投入不足導致的科技屬性存疑，再加上估值與規模在18C公司中墊底的現狀，多重風險疊加已顯著削弱其投資價值。對於投資者而言，更需穿透「18C改革首單」的光環，深入審視公司長期經營能力與潛在風險，避免被短期標籤誤導，做出審慎的投資決策。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":0,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"}}}

雲跡啓動全球發售：2025年首單18C項目上市 無基石投資者站台 研發開支佔比縮水超50%

熱議股票

雲跡啓動全球發售：2025年首單18C項目上市無基石投資者站台研發開支佔比縮水超50%