智通財經APP獲悉，高收益另類資產管理巨頭今年股價集體受壓，導火索來自一連串高調破產案引發的壞賬擔憂。不過高盛認為，這反而可能為阿波羅全球管理(APO.US)、Ares Management(ARES.US)及Blue Owl Capital(OBDC.US)帶來「逢低佈局」機會。

近期汽車產業相關借款人First Brands與Tricolor先後破產，加劇債市緊張情緒。更令市場神經緊繃的是，摩根大通CEO戴蒙警告稱：「看到一隻蟑螂，往往意味着還有更多。」這番話也被視為壞賬風險或具擴散性的隱喻。

受情緒拖累，年初至今阿波羅全球管理股價跌約13%，Ares跌約18%，Blue Owl更跌近30%。但高盛指出，三家公司當前風險回報比「愈發具吸引力」，並對阿波羅全球管理與Ares維持「買入」評級，對Blue Owl為「中性」。

高盛強調，目前市場關注的主要違約仍集中在傳統銀行主導的銀團貸款，而非私募信貸板塊。即便經濟放緩引致私募借款違約上升，目前未履約貸款佔比僅約1%，仍遠低於過去市場下行期的3%-4%峯值及金融危機期間的7%-8%。

即便違約最終受控，資管公司股價仍可能受資金贖回壓力拖累(資產基數縮減將削弱費收入基礎)。對此，高盛指出，機構型私募信貸基金多設有長期鎖定期；零售基金也通常將季度贖回限制在資產的5%以內。歷史經驗顯示，即使市場回報波動或信用利差走闊，私募信貸管理費仍呈持續增長軌跡，僅增速趨緩。

高盛認為，私募信貸概念過去三年過於成功，已透支預期。在特朗普政府擬將私募資產納入401(k)部署、市場不斷講述「銀行縮表，私募接管信用創造」的敘事下，相關資產管理公司股價此前被大幅推高。儘管2025年承壓，三家公司過去三年累計仍大幅跑贏標普500。

估值也反映此現實，Ares遠期市盈率仍逾24倍(3年前為17倍)，阿波羅全球管理升至14倍(3年前為8倍)，Blue Owl則為17倍(3年前14倍)。估值抬升後，市場「容錯率」被顯著壓縮，任何風險苗頭均足以觸發情緒切換。

在壞賬可控、贖回受限、費基穩定、估值回調的組合下，高盛判斷當前回撤或對長期配置者構成機遇，而非終局信號。