金吾財訊 | 中泰國際研報指，受到煤炭供應強勁影響，兗煤澳大利亞(03668)25Q3煤炭平均售價同比下跌17.6%至140元/噸(澳元，下同)，其中動力煤及冶金煤分別同比下跌17.2%及24.7%至130元/噸及195元/噸。公司均價下跌幅度仍與市場價格變化同步。另一方面，上半年由於臨時性天氣因素影響物流運輸，導致權益銷量同比下跌。該機構指，近期市場關注拉尼娜現象(La Ni?a)引發今年冬季嚴寒的可能性(注：拉尼娜現象泛指在北半球引發嚴寒)，從而推動煤炭需求，導致煤價明顯上升。目前最少約90%公司產品出口至中國內地、中國臺灣、日本、韓國等北半球國家/地區。可是根據美國國家海洋暨大氣總署(NOAA)近日發表的預測，2025年10月至12月期間，拉尼娜現象發生概率達到75%以上，但是2025年12月至2026年2月期間，相關概率僅約55%。換言之，即使拉尼娜現象短期未來發生，卻未必持久。冬季煤價因此明顯上升也可能短暫。公司維持FY25運營指引：(一)權益煤炭產量為3,500-3,900萬噸；(二)現金經營成本(不含特許權使用費) 89-97元/噸；(三)權益資本開支為7.5-9.0億元。該機構分別下調FY25-27股東淨利潤預測38.5%、38.8%、39.5%，並相應將目標價由34.70港元下調至30.00港元，對應11.6%上行空間及12.0倍FY26市盈率。由於上行空間收窄，該機構將評級由「買入」 調整至「增持」。