微軟將在10月29日美股盤後發佈26財年第一季度財報（注：微軟財年與自然年不同步）。市場聚焦Azure與Copilot在企業側的落地速度與商業雲合同能見度的延續。機構預期微軟2026Q1預計實現營收753.90億美元，同比增加14.95%；預期每股收益3.66美元，同比增加10.94%。

一、2025財年Q4財報簡要回顧

微軟25財年Q4業績表現強勁，營收達764.41億美元，同比增長18%；淨利潤為272億美元，同比大幅增長24%。調整後每股收益3.65美元，同樣超出市場預期。受此影響，在財報發佈會後，公司盤後股價大漲近8%。

二、2026財年Q1財報前瞻

隨着新財季財報即將發佈，市場密切關注Azure雲服務與Copilot等AI業務能否繼續交出超預期成績，而產能緊張是否將隨大規模基建投入得到緩解，也成為業界觀察重點。

AI驅動能否繼續超越預期？

Azure：

Azure作為微軟最重要的增長引擎，上一財年Q4實現了39%的驚人增長，遠超市場預期的33%。根據微軟的指引，本季度Azure營收增長約37%，其中16個百分點來自AI相關服務，仍然保持高速增長。瑞穗認為Azure增速有望高於公司約37%的指引，理由是雲與AI需求表現穩健。瑞銀分析師卡爾·凱爾斯特德認為，企業客戶和合作伙伴的態度再次改善，大型Azure合作伙伴指出增長趨勢正在加速，他預計微軟與ChatGPT開發者OpenAI的合作將在未來幾年進一步改善Azure的前景。

從業務結構看，Azure的優勢在於其與微軟Office 365、Dynamics 365、GitHub等產品深度集成，同時支持混合雲部署（Azure Arc），在企業客戶中建立了很強的粘性。CEO納德拉表示，隨着經濟放緩，越來越多的企業將工作負載轉向高效的雲。

截至2025年三季度，微軟Azure在全球公有云（IaaS+PaaS）市場的份額約22%-23%,穩居第二，僅次於AWS的29%-30%。但從增長速度看，微軟Azure正在快速追趕。最新的Q2 2025數據顯示，AWS增長17.5%，Azure增長39%，在增量市場中，微軟正在以更快的速度搶佔份額。

Copilot：

數據顯示，微軟copilot使用者持續增加，貨幣化也在加快。截止今年一季度末，微軟的Github copilot用戶超2000萬，環比第一季度增加了1/3，是微軟史上增速最快的商業產品。據微軟透露，超過80%的財富500強企業正在使用Copilot，預示着其巨大的企業級市場潛力。

數據中心產能緊張，2026財年Q1微軟計劃投入超300億美元

在AI需求持續爆發的背景下，微軟正加速數據中心建設，以支撐其日益增長的AI訓練與應用服務。在2025年7月30日的財報電話會議上，微軟CFO艾米·胡德明確表示，2026會計年度首季的資本支出及孖展租賃資產總額將超過300億美元，年增率超過50%。

近期多項投資也進一步印證了微軟在AI基礎設施上的戰略佈局。9月，微軟宣佈已簽署協議，將在三年內投入40億美元，在威斯康星州建設第二座數據中心；與雲服務商Nebius簽訂194億美元AI算力訂單，從新澤西州Vineland數據中心獲取專屬服務器容量；微軟總裁布拉德史密斯表示，公司將在未來四年內在英國投資300億美元，支持倫敦AI實驗室等項目。

不過，微軟CFO艾米·胡德透露，2026財年資本開支增速可能放緩，服務器、GPU等、CPU、網絡和存儲短期資產佔比有望提升，以應對更多的未交付訂單及AI算力需求。

合同基礎穩固，現金流能見度高

在上一季度，公司強調千萬級和億級美元以上大客戶合同數量持續增加，且約98%為年金型收入模式，這為未來收入確認提供了高可見度和穩定性。商業雲的剩餘履約義務（RPO）目前處於高位且保持同比增長，與公司在AI與雲的長期資產投入形成匹配。隨着數據中心的迭代和能源效率的提升，現金流的季節性和增長節奏有望逐步改善。市場對高資本支出的耐受度將隨着RPO和收入的持續增長而提高。微軟CFO艾米·胡德表示，微軟目前有3680億美元的已簽約未交付訂單需要完成，涵蓋公司雲業務的方方面面，在投資回報率、增長率及相關性方面，信心十足。她此前曾表示，當資本支出放緩到一定程度，公司就會進入加速增長階段。

三、機構觀點

各大機構普遍看好微軟前景，評級以「買入」為主，上調主要受Azure增長、AI佈局和25Q4財季超預期驅動。但仍需關注數據中心供應短缺和資本開支風險。

四、總結

微軟即將發佈的Q1財報核心看點高度集中於Azure雲業務的增長韌性與Copilot等AI產品的商業化兌現能力。儘管激進的資本開支帶來短期壓力，但其背後龐大的未交付訂單和清晰的AI需求前景，為公司的長期增長提供了有力支撐。此次財報能否再次證明微軟在「AI競賽」中的領先優勢和商業化效率，將是決定市場情緒走向的核心所在。