一項被廣泛引用的MIT研究顯示，在300多個AI項目中，僅約5%實現了可衡量的收益。據LSEG數據，微軟預計第三季度營收增長14.9%，Alphabet增長13.2%，亞馬遜和Meta分別增長11.9%和21.7%。然而隨着成本激增，這些公司的利潤增長預計將放緩，除微軟外所有公司預計將錄得10個季度以來最弱的利潤增幅。

美國科技巨頭本週陸續公佈財報，市場面臨一個關鍵問題：人工智能熱潮是否正在醞釀下一個泡沫。

據媒體週一報道，儘管微軟、Alphabet、亞馬遜和Meta預計將公佈第三季度營收強勁增長，但這些公司及其他主要雲服務商今年預計在AI基礎設施上投入4000億美元，投資回報卻仍是未知數。

一項被廣泛引用的MIT研究顯示，在分析的300多個AI項目中，僅約5%實現了可衡量的收益。大多數AI項目因無法融入工作流程及模型難以擴展而停留在試點階段。這給自ChatGPT於2022年11月推出以來為科技巨頭增加約6萬億美元市值的AI熱潮蒙上陰影。

包括OpenAI首席執行官Sam Altman、亞馬遜創始人Jeff Bezos和高盛首席執行官David Solomon在內的商業領袖近幾個月警告稱，科技股的狂熱已超越基本面。投資者開始轉向採用互聯網泡沫時代的策略，以規避AI泡沫風險。

循環交易引發系統性風險擔憂

一系列讓人聯想到1990年代互聯網泡沫的循環交易加劇了市場不安。據華爾街見聞此前文章，英偉達可能向其最大客戶之一OpenAI投資1000億美元。OpenAI已簽署價值1萬億美元的AI算力交易，但幾乎沒有透露如何為此孖展，其中包括承諾向甲骨文購買價值3000億美元的算力。

債務孖展在大型科技公司AI基礎設施投資中扮演越來越重要的角色，這與過去的投資週期有所不同。Meta最近與私募信貸公司Blue Owl Capital簽署了270億美元的孖展協議，用於建設其最大的數據中心。

聖何塞州立大學工程學教授Ahmed Banafa表示：

當同一批公司既互相孖展又互相依賴時，決策可能不再基於真實需求或表現，而是為了強化增長預期。這些交易本身不一定有問題，但當它們成為常態時，就會增加系統性風險。

雲業務增長強勁但利潤承壓

儘管存在泡沫擔憂，第三季度亞馬遜、微軟和谷歌的雲計算部門預計仍將報告強勁增長，儘管產能限制了它們滿足AI需求的能力。Visible Alpha數據顯示，微軟Azure營收可能增長38.4%，超過谷歌雲30.1%和亞馬遜雲科技18%的預期增速。

AWS仍是最大參與者，但落後於受益於OpenAI合作的微軟，以及模型在初創企業中獲得認可的谷歌。AWS最近發生的服務中斷影響了多個熱門應用，引發新的審視。

據LSEG數據，微軟預計第三季度營收增長14.9%，Alphabet增長13.2%，亞馬遜和Meta分別增長11.9%和21.7%。然而隨着成本激增，這些公司的利潤增長預計將放緩，除微軟外所有公司預計將錄得10個季度以來最弱的利潤增幅。

部分投資者押注應用率將提升

儘管面臨質疑，一些投資者認為在泡沫之下正在浮現真實價值，他們指出兩位數的營收增長和強勁的現金流保持着科技巨頭資產負債表的健康。

持有所有"七巨頭"股份的洛杉磯投資公司Patriarch Organization首席執行官Eric Schiffer表示：

目前應用率可能較低，但這不是前瞻性指標。隨着更多投入和模型創新，應用率將會增長。我認為我們還未到泡沫階段。

OpenAI聯合創始人、特斯拉前AI負責人Andrej Karpathy本月早些時候表示，總體而言，模型還不成熟。我覺得行業跨越的步子太大，試圖假裝這很了不起，但事實並非如此。

微軟、Alphabet和Meta將於週三公佈業績，亞馬遜將於週四公佈。