國金數研劉道明｜AI周觀察：AI基建維持高景氣度，DeepSeek和百度推出OCR模型

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作者：劉道明、黃曉軍摘要■投資邏輯本週,海外聊天助手應用中Gemini活躍度持續回升,ChatGPT保持平穩,國內多數AI聊天應用活躍度亦呈回升態勢。模型方面,DeepSeek推出DeepSeek-OCR後,百度飛槳發佈PaddleOCR-VL,登頂全球OCR排行榜;騰訊開源混元世界模型1.1,支持視頻秒級3D重建;MiniMax宣佈將發佈Hailuo2.3,在視頻生成真實感與微表情捕捉上實現新突破...

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Realty業績顯著超預期。核心FFO每股1.89美元創新高，同比增長13%，AFFO與EBITDA分別增長16%和14%，並推動公司年內第三次上調指引。積壓訂單達8.52億美元，新增簽約超2億美元，IT電力儲備5GW，為未來增長奠定堅實基礎。AI相關簽約量連續八個季度佔比超半，顯示AI需求持續強勁。公司指出AI正從訓練轉向推理階段，互連與邊緣節點價值上升，互連收入環比增逾10%。小功率AI部署佔比創新高，表明AI應用正加速向企業端滲透，行業進入推理驅動的新景氣週期。Vertiv在2025年第三季度表現遠超市場預期，有機收入同比增長28%，其中美洲增長43%，亞太增長21%，充分受益於AI數據中心建設熱潮。調整後經營利潤同比提升43%，經營利潤率達22.3%，展現出價格傳導順暢與運營槓桿釋放的雙重優勢。訂單同比激增60%，積壓訂單達95億美元、創歷史高位，Book-to-Bill比1.4倍，顯示AI數據中心建設呈滾動式、多年度擴張特徵。公司上調FY25全年收入與EPS指引，確認AI驅動的高景氣週期持續強化。管理層指出，全球AI基礎設施正由爆發式增長轉向長期複合擴張階段，電力與土地成為關鍵瓶頸，美洲市場最強，歐洲因電力接入受限暫時放緩，行業景氣度預計延續至2026年。2025年第四季度，全球DRAM與NAND進入全面漲價週期，現貨價格飆升帶動合約價上調最高30%。AI算力建設推動高帶寬內存與企業級存儲需求強勁，服務器端DDR5與eSSD漲幅達10%~15%。移動與PC端因原廠產能偏向AI服務器而出現供應緊張，LPDDR與cSSD價格同步上漲。整體漲勢源於AI需求與產能紀律下的供需錯位，預計漲價將延續至2026年上半年。10月23日，特斯拉發佈2025Q3財報，公司Q3營收280.95億美元，創下季度營收新高，同比增長11.57%。淨利潤為13.73億美元，同比下跌36.81%。Optimus V3人形機器人計劃在2026年初展示接近量產的版本，並於年底啓動年化百萬台生產線。自動駕駛方面，FSD v14正式推出。風險提示芯片製程發展與良率不及預期中美科技領域政策惡化智能手機銷量不及預期+目錄一、海外市場行情回顧二、DeepSeek和百度發佈OCR模型引關注三、DLR FY25Q3：AI基建景氣度延續，行業進入推理導向的結構性擴張階段四、AI 數據中心建設高景氣延續，液冷與電力系統需求強勁拉動 Vertiv 增長五、AI需求推升存儲全面漲價，DRAM與NAND進入新一輪結構性上行週期六、特斯拉營收超預期但淨利率同比下滑，關注Mega Pack為數據中心供能情況七、風險提示正文一、海外市場行情回顧二、DeepSeek和百度發佈OCR模型引關注本週，海外聊天助手類應用活躍度中， Gemini持續回升，ChatGPT保持平穩。國內應用中，多數AI聊天類應用活躍度持續回升。DeepSeek近日推出DeepSeek-OCR模型,這是一款端到端視覺語言模型(VLM),通過將長文本壓縮為視覺標記實現高效文檔解析,在Fox基準測試中實現97%解碼精度。隨後,百度飛槳發佈0.9B參數的PaddleOCR-VL,在OmniDocBench V1.5評測中以92.56分超越DeepSeek-OCR登頂全球OCR排行榜,並連續5天位居Huggingface趨勢榜首,支持109種語言。3D重建領域,騰訊正式發佈並開源混元世界模型1.1(WorldMirror),新版本支持多視圖和視頻輸入,可在數秒內從視頻或圖片生成專業級3D場景,並支持單卡部署秒級推理。視頻生成方面,MiniMax宣佈即將發佈Hailuo2.3,該模型採用獨家NCR架構,支持最長10秒原生1080p視頻,在真實感、微表情捕捉和物理一致性上實現顯著突破,被視為繼Veo3後的又一強勁挑戰者。三、DLR FY25Q3：AI基建景氣度延續，行業進入推理導向的結構性擴張階段Digital Realty在FY25Q3交出超預期業績。公司核心FFO每股1.89美元，創季度新高，同比增長13%；恆定匯率口徑下為1.85美元，同比增長11%。AFFO每股及調整後EBITDA分別同比增長16%與14%，整體盈利顯著超出市場預期，並推動公司年內第三次上調業績指引。期末積壓訂單達到8.52億美元，較上季接近歷史高位，預計主要將在未來一年內陸續起租。同時，公司當季總簽約額超過2億美元，其中0–1MW及互連類產品表現突出，支持未來增長的IT電力儲備規模已達5GW。Digital Realty在FY25Q3電話會上展現出鮮明的行業信號，AI基礎設施景氣度依然高企，並正從「訓練導向」邁入「推理導向」的新階段。營收方面，公司本季度實現公司披露，自2023年中以來，AI相關簽約量已連續八個季度佔季度總預訂量的一半以上，顯示出AI需求的韌性與持續性。這不僅説明AI算力需求遠未見頂，也意味着人工智能正從一輪短期建設浪潮演變為中長期的基礎設施週期。管理層指出，AI應用正在從模型訓練向推理與實時使用過渡，推理場景對低延遲和互連性能的要求顯著高於訓練階段。隨着模型的廣泛部署，互連、邊緣節點和城市近源數據中心的價值正在上升。Digital Realty的互連收入連續兩個季度創下歷史新高，環比增長超過10%，反映出AI驅動下數據傳輸與多雲互聯需求的持續擴張。這意味着AI商業化落地正推動整個行業的流量層基礎設施進入高景氣區間。企業客户的AI部署也在加速擴散，0–1MW小功率區間的AI相關簽約佔比創下新高，表明AI已經不再侷限於超大規模雲廠商，而正快速向普通企業滲透。推理型工作負載的興起將帶來更高密度的計算需求和更分佈式的部署方式，催生對高互連性、高能效數據中心的新一輪投資。四、AI 數據中心建設高景氣延續，液冷與電力系統需求強勁拉動 Vertiv 增長Vertiv在2025年第三季度交出遠超預期的成績單：有機收入同比增長28%，其中美洲地區增長43%、亞太增長21%，主要受AI數據中心新建與擴容需求的驅動。AI算力負載的快速上升正推動電力、冷卻與系統集成環節進入高景氣週期。調整後經營利潤同比增長43%，經營利潤率達22.3%，較去年提升逾200個基點，即便面臨關税和供應鏈擾動，行業整體仍維持正向的價格成本結構與運營槓桿釋放，顯示AI基礎設施投入處於高質量擴張階段。訂單同比增長60%、環比增長20%，過去12個月有機訂單提升21%，Book-to-Bill比達到1.4倍，積壓訂單規模達95億美元，同比增加約30%，且分期結構穩定，反映AI數據中心建設正以分期滾動方式持續展開，形成跨年度、跨地區的中長期建設曲線。公司上調全年指引，預計FY25收入同比增長27%，EPS提升44%，並指出AI相關建設需求持續超出此前假設，美洲最強、EMEA預計在2026年下半年復甦。管理層強調，AI基礎設施市場的擴張速度和規模遠超預期，當前階段僅是數字化轉型的起點。結合訂單、利潤率與現金流的同步強化，可確認AI驅動的全球數據中心建設週期正進入從單次爆發轉向長期複合式擴張的階段，而上游電力與場地資源已成為新瓶頸。歐洲市場放緩源於電力接入與審批受限，全球數據中心空置率處於極低水平，美洲成為AI項目集中落地的主要區域，電力與土地約束預計將成為2025–2026年全球AI基礎設施擴張的關鍵制約變量。五、AI需求推升存儲全面漲價，DRAM與NAND進入新一輪結構性上行週期2025年第四季度，內存市場的漲價週期正在全面擴散。TrendForce與CFM閃存市場的最新數據顯示，全球DRAM與NAND價格自10月起進入同步上行階段，現貨價格的快速飆升已形成「現貨帶漲合約」的傳導效應，三星與SK海力士已通知客户合同價上調最高30%。此輪漲勢不僅反映出AI算力建設對高帶寬內存與企業級存儲的持續拉動，也揭示出原廠減產與庫存消化後供需結構性偏緊的狀態仍在延續。從應用端看，服務器領域漲幅最為顯著。大型雲服務商在AI訓練與推理負載擴張下，加速採購高容量DDR5與eSSD，新增訂單超出原廠原定計劃，四季度eSSD與DDR5 RDIMM價格預計上漲10%~15%，部分DDR4產品漲幅可達20%。AI數據中心投資正成為存儲市場的核心驅動力。移動與PC市場的價格傳導亦在顯現。原廠產能向高端服務器側傾斜後，嵌入式存儲供應趨緊，LPDDR4X/5X與Mobile NAND價格預計上漲5%~15%，手機廠商面臨成本傳導壓力。PC端雖然仍有一定庫存，但在原廠強勢漲價、NAND晶圓成本上行的背景下，DDR5/LPDDR5X與cSSD價格預計上漲10%左右，難以獨立於整體行情之外。總體來看，本輪內存漲價並非短期波動，而是AI熱潮下供需錯位的延續表現。AI訓練與推理集羣的建設需求持續拉動服務器存儲產品供不應求，終端側的成本傳導則可能壓縮消費電子利潤空間。隨着第四季度AI服務器訂單仍在放量、原廠維持產能紀律，DRAM與NAND價格上漲有望延續至2026年上半年，行業景氣度短期內維持高位。六、特斯拉營收超預期但淨利率同比下滑，關注Mega Pack為數據中心供能情況10月23日，特斯拉發佈2025Q3財報，公司Q3營收280.95億美元，創下季度營收新高，同比增長11.57%。淨利潤為13.73億美元，同比下跌36.81%。在業務層面，馬斯克強調特斯拉正在從電動車公司轉向「AI實體經濟平台」。計劃中的Megapack 4將實現35 kV高壓直出，整合變電站功能，大幅降低部署門檻，使儲能成為電網容量倍增器。Optimus V3人形機器人計劃在2026年初展示接近量產的版本，並於年底啓動年化百萬台生產線。自動駕駛方面，FSD v14正式推出，標誌着從監督向無監督階段的過渡。系統引入推理功能，馬斯克稱其安全性已超越人類駕駛。特斯拉計劃在2026年第二季度量產無方向盤、無踏板的Robotaxi「Cybercab」。雖然特斯拉出現增收不增利，但我們認為特斯拉正處於由「智能電動車製造商」向「AI驅動的物理世界平台公司」轉型的關鍵拐點。短期來看，汽車業務依然是利潤和現金流的核心支撐。儲能業務即將成為短期內可能出現的增長點。雖然在訓練中由於數據中心需要滿負荷工作導致Mega Pack不能獨立完成供電仍需電網主供並且Mega Pack本身充電也需電網供應導致其必要性有所下滑，但在推理場景下數據中心相對低的供電要求以及谷峯明顯的情形使得Mega Pack供電成為備選方案之一。在全球AI數據中心和可再生能源併網需求爆發的背景下，值得關注未來儲能業務的發展。長期來看，仍需關注Optimus和Robotaxi發展情況。特斯拉具備機器人垂直整合的軟硬件與製造能力，但世界模型的發展仍需時間。Robotaxi在奧斯汀及灣區的試點順利進行，需要觀察更大規模的試點以及去掉觀察員以降低成本的改革能否實現。七、風險提示1.芯片製程發展與良率不及預期：半導體工藝的發展面臨諸多挑戰，主要包括技術瓶頸、良率提升難度、研發成本高企以及供應鏈不確定性等問題。隨着工藝節點微縮變得愈發複雜，先進製程的實現難度和成本不斷攀升，可能導致量產延遲，甚至影響產品性能和成本控制。此外，地緣政治風險和出口管制可能擾亂供應鏈，進一步拖累產能擴張。2.中美科技領域政策惡化：中美在AI領域競爭激烈，美國限制先進芯片和半導體對中國的出口，隨着競爭的加劇，未來可能會推出更嚴格的限制政策，限制國內AI模型的發展。3.智能手機銷量不及預期：智能手機銷量與產品本身質量關係緊密，若產品本身有缺陷則智能手機銷量可能受到影響。同時宏觀經濟變化也有可能導致消費者消費意願發生變化從而影響智能手機銷量。閲讀全文《AI周觀察：AI基建維持高景氣度，DeepSeek和百度推出OCR模型》＋報告信息證券研究報告：《AI周觀察：AI基建維持高景氣度，DeepSeek和百度推出OCR模型》報告日期：2025年10月26日作者：劉道明SAC執業編號：S1130520020004黃曉軍SAC執業編號：S1130525080005","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":0,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"}}}