文｜財華社

近日，南京擎天全稅通信息科技股份有限公司(下稱「擎天全稅通」)向港交所遞交了招股書，計劃在港交所主板掛牌上市。

若成功登陸港交所，擎天全稅通將是繼百望股份（06657.HK）之後，又一家登陸港股的財稅數字化服務企業。此外，明源雲（00909.HK）、金蝶國際（00268.HK）及中國軟件國際（01339.HK）等SaaS企業亦涉足財稅信息化解決方案業務。

對於港股IPO募資所得款用途，擎天全稅通計劃用於通過技術創新提升產品競爭優勢、實施多元銷售策略與產品定位以實現市場創新等。

位列行業第二，但行業規模有限

擎天全稅通成立於2012年，最初專注於為跨境企業提供智能財稅服務，隨後逐步拓展至風控合規與票證協同管理解決方案領域。

其中，跨境企業智能財稅解決方案提供了集業務數據採集、智能配單、申報數據生成、自動調疑、記賬憑證、單證備案等全場景協同出口財稅解決方案。

招股書顯示，自成立以來，擎天全稅通累計觸達了近42萬外貿出口企業和跨境電商企業，累計服務了約16萬名用戶，服務次數超過200萬次。此外，公司客戶粘性較高，在2024年6萬餘名活躍用戶中，有約2.7萬名為付費客戶，其客戶包括衆多世界五百強企業。

然而，公司的企業客戶數量不斷下滑，在2022年至2024年分別約為3.4萬家、3.12萬家及2.73萬家。

在客戶數量下降的同時，結構也出現明顯變化。2024年，跨境企業智能財稅解決方案的中大型客戶數量突破1萬家，反映公司向中大型客戶傾斜的戰略，但同期小型客戶數從2022年的2.88萬家降至2024年的1.62萬家，票證協同管理解決方案的客戶數在2024年也有所回落。

至2025年上半年，公司跨境企業智能財稅解決方案和票證協同管理解決方案業務的客戶數均較2024年大幅下滑，公司解釋稱主要受「季節性因素」影響，業務多集中在下半年。

一般而言，大型客戶具備「燈塔效應」，可帶動中小客戶增長。但擎天全稅通的小型客戶持續流失，或與全球貿易摩擦加劇有關。公司在風險提示中亦指出，中美及全球貿易關係緊張仍屬未知之數，若客戶因此減少訂單，公司業務將受不利影響。

數據顯示，中國跨境企業業財稅數字化解決方案行業的特點是市場規模不大但增長迅速，2024年市場規模僅為147億元(單位人民幣，下同)，預計到2029年市場規模達到328億元。

該行業競爭格局高度分散。擎天全稅通2024年以1.2%的市場份額位列第二，前五名企業合計市佔率僅為4.9%。

利潤變臉不忘大額派息

儘管行業整體保持雙位數增長，擎天全稅通卻未能充分享受市場紅利，不僅營收增速放緩，淨利潤也出現「變臉」。

2022年至2024年及2025年上半年，公司收入分別為1.2億元、1.61億元、1.71億元和0.64億元。其中2024年與2025年上半年收入同比增幅僅為6.4%和4.5%，遠低於行業2019–2024年17.4%的複合年均增長率。

同期，公司經調整淨利潤分別為0.45億元、0.66億元、0.48億元和0.1億元，盈利表現疲軟。

公司毛利率亦持續承壓，2022年至2025年上半年分別為83.5%、83%、70%和67.3%。公司解釋稱，毛利率下降主因是系統集成中硬件採購成本上升，包括髮票掃描儀、數據錄入設備及移動辦公終端等。

收入結構方面，公司嚴重依賴單一業務。2025年上半年，跨境企業智能財稅解決方案佔比高達87.5%，而其他兩項業務收入合計佔比不足13%。

這種單一的業務結構，掣肘了擎天全稅通的發展，使其難以把握智慧稅務行業的多元化增長機遇。事實上，電子發票管理與風控合規等細分賽道近五年增長迅猛，增速已明顯超越其倚重的智能財稅解決方案，導致公司錯失了寶貴的市場紅利。

值得關注的是，在公司業績承壓、衝刺IPO的關鍵階段，擎天全稅通仍於2022年及2024年分別派發股息1.03億元和1.27億元，均顯著高於同期淨利潤。

股權結構顯示，擎天創業投資持有公司78.17%的股份，而擎天創業投資由公司董事長兼CEO辛穎梅控制。這意味着，公司大部分派息最終流入實控人囊中。

總結

擎天全稅通站在IPO門檻前，卻面臨增長失速、利潤收縮、客戶流失與業務結構單一等多重挑戰。在行業競爭加劇的背景下，其「重派息、輕積累」的做法，以及依賴單一主業的經營模式，都將成為投資者審視其長期價值的關鍵議題。