本週，市場對美股科技巨頭財報的焦點，是其「資本支出」數字。科技公司正競相投入鉅額資金建設AI超級計算中心。分析師預計大型科技公司明年總資本支出將增長24%至近5500億美元。投資者將密切關注這些鉅額投入能否轉化為實際增長，以平衡投資與回報。

本週，當科技巨頭們陸續公佈業績時，華爾街的目光將穿透營收和利潤等傳統指標，聚焦於一個更能揭示未來的數字：資本支出。

微軟、Alphabet、Meta將於本週三公佈季度業績，亞馬遜和蘋果則在週四跟進。儘管這些巨頭的業務各不相同，但市場在審視它們的財報時將有一個共同的焦點。由OpenAI近乎驚人的萬億美元級AI基礎設施投資計劃所引發的震動，正迫使投資者重新評估這些大型科技公司的支出規模與戰略意圖。

投資者即將獲得大量新信息，以判斷這些公司如何在AI的浪潮中佈局。分析師將密切關注微軟的Copilot AI功能是否為其其他業務帶來了增長；谷歌的AI投資是否有助於捍衛其核心的搜索和廣告業務；以及Meta宣稱的生成式AI技術是否真的增強了其廣告定位能力。

近三年來，以ChatGPT和Gemini等為代表的生成式AI點燃了市場熱情，並被認為有潛力重塑全球經濟。然而，當前最大的瓶頸是計算能力的嚴重不足。為此，科技公司正競相建設基於英偉達AI芯片的超級計算數據中心，以滿足預期的龐大需求，而本季度的資本支出數據正是它們行動決心的最直接體現。

AI軍備競賽推高資本支出

在AI的淘金熱中，計算能力就是新的「鐵鍬」。私營公司OpenAI已宣佈與英偉達、甲骨文和博通等合作伙伴共同規劃約1萬億美元的未來基礎設施建設計劃，這為整個行業的投資規模設定了極高的門檻。

除了OpenAI，最大的建設者便是本週發佈財報的四大互聯網巨頭。「你正看到各公司為投資做出巨大承諾，」標普全球Visible Alpha Research負責人Melissa Otto表示：

「市場將很有興趣聽聽他們對投資軌跡的看法，以及這種增長是否會放緩。」

根據摩根士丹利分析師上週的一份報告，他們預計大型科技公司的總資本支出明年將增長24%，達到近5500億美元。

投資與回報的平衡術

然而，鉅額支出必須有相應的回報作為支撐。對於在雲業務上直接競爭的亞馬遜、微軟和谷歌而言，它們必須證明資本支出正在轉化為實實在在的收入增長。

「有數萬億美元的資金被指定用於支出，而‘科技七巨頭’產生的自由現金流只有數千億美元，」Impactive Capital聯合創始人Lauren Taylor Wolfe表示，這暗示着企業尚未從這些投資中看到顯著回報。

因此，分析師將密切關注微軟的Copilot AI功能是否為其其他業務帶來了增長；谷歌的AI投資是否有助於捍衛其核心的搜索和廣告業務；以及Meta宣稱的生成式AI技術是否真的增強了其廣告定位能力。

各巨頭支出計劃一覽

• 微軟

微軟在7月份曾表示，預計當季的資本支出將達到300億美元，年增長率超過50%。不過，公司首席財務官Amy Hood當時向投資者透露，雖然2026財年的資本支出會繼續增長，但增速將低於2025財年。她還承認，公司面臨着AI需求帶來的基礎設施短缺問題。據FactSet數據，分析師預計微軟本財年的資本支出將增長42%至913億美元。

• Alphabet（谷歌）

Alphabet在7月將其今年的資本支出預期從750億美元上調至850億美元，並計劃在2026年再次提高。首席財務官Anat Ashkenazi表示，公司通過高度嚴謹的流程來確定需求，並確保投資得到合理利用。這些支出不僅服務於雲客戶和AI實驗室DeepMind，也支持着Gmail、谷歌地圖和YouTube等自有產品。據FactSet數據，分析師預計其2025年資本支出增長57%至824億美元，明年增速將放緩至12%。

• Meta

今年夏天，Meta將其2025年資本支出的預測中值上調了10億美元，至690億美元。首席執行官Mark Zuckerberg表示：「我們進行所有這些投資，是因為我們堅信超智能將改善我們所做的一切。」他強調，AI基礎設施為公司在廣告投放和開發AI視頻應用Vibes等新產品方面帶來了優勢。根據FactSet的調查，分析師預計Meta今年的資本支出將大幅增長84%至684億美元，並在2026年繼續增長42%至970億美元。

• 亞馬遜

亞馬遜計劃今年在資本支出上花費超過1000億美元，並暗示今年最後兩個季度的季度支出約為310億美元。「我們將繼續在芯片、數據中心和電力方面投入更多資本，以追求我們在生成式AI領域擁有的這個非同尋常的巨大機遇，」首席財務官Brian Olsavsky告訴投資者。他也指出，支出的一部分用於支持公司的物流和運輸網絡。根據FactSet，分析師預計亞馬遜今年資本支出增長41%至1170億美元，明年增速將放緩至約8%。

• 蘋果的「混合」策略

與競爭對手相比，蘋果的支出規模不在一個量級。該公司在2024財年的資本支出僅為94億美元。由於其不運營公共雲服務，而是採用從雲提供商處租賃計算能力的「混合」策略，這些成本被計為運營費用。

然而，情況可能正在改變。首席執行官Tim Cook今年夏天表示：「我們也在大幅增加我們的投資。」首席財務官Kevin Parekh補充說，資本支出將「大幅增長」，但「不會是指數級增長」。據FactSet數據，分析師預計蘋果2025財年的資本支出將增長28%至121億美元，並在2026財年進一步增長19%至144億美元。