智通財經APP獲悉，國泰海通發佈研報稱，維持鋼鐵行業「增持」評級。長期來看，產業集中度提升、促進高質量發展是未來鋼鐵行業發展的必然趨勢，具有產品結構與成本優勢的鋼企將充分受益;在環保加嚴、超低排放改造與碳中和背景下，龍頭公司競爭優勢與盈利能力將更加凸顯。重點推薦：1)技術與產品結構領先;2)低估值高股息具備競爭優勢的特鋼龍頭、高壁壘材料公司及高溫合金龍頭;3)需求復甦趨勢下，看好具有長期格局優勢的上游資源品。

國泰海通主要觀點如下：

需求環比上升，庫存環比下降

上週(本報告中的上週均指2025年10月20日至10月24日當週)五大品種鋼材表觀消費量892.73萬噸，環比升17.32萬噸;其中建材表觀消費量315.26萬噸，環比升11.09萬噸;板材表觀消費量577.47萬噸，環比升6.23萬噸。五大品種鋼材產量865.32萬噸，環比升8.37萬噸;總庫存1554.85萬噸，環比降27.41萬噸，維持低位水平。上週247家鋼廠高爐開工率84.71%，環比升0.44個百分點;高爐產能利用率89.94%，環比降0.39個百分點;電爐開工率60.9%，環比持平;電爐產能利用率52.27%，環比降0.23個百分點。節後需求恢復增長，庫存重回下降趨勢。

盈利率環比下降

上週45港進口鐵礦庫存14424萬噸，環比升145萬噸。上週螺紋模擬平均噸毛利126.1元/噸，環比升14.5元/噸，熱卷模擬平均噸毛利16.1元/噸，環比降5.5元/噸;247家鋼企盈利率47.62%，環比降7.79%。展望來看，該行預期鐵礦加速增產且需求難有較大提升，鐵礦或逐步進入寬鬆週期，鐵礦價格向上彈性有限，鋼鐵成本掣肘因素有望逐漸改善，行業盈利中樞有望逐步修復。

需求有望企穩，供給維持收縮預期

需求有望企穩，供給維持收縮預期。隨着地產下行，地產端鋼鐵需求佔比持續下降，該行預期地產對鋼鐵需求的負向拖拽影響已明顯減弱;基建、製造業端用鋼需求有望平穩增長。出口方面來看，1-9月鋼材出口量維持同比增勢。總體來看，該行預期鋼鐵需求有望逐步企穩。從供給端來看，目前行業仍有超40%的鋼企虧損，供給市場化出清已開始出現。從政策方面來看，近日發佈的《鋼鐵行業穩增長工作方案(2025-2026年)》提出「繼續實施產量壓減政策，按照支持先進企業發展、倒逼落後低效產能退出的原則落實年度產量調控任務，促進供需動態平衡」。該行維持供給端收縮的預期，鋼鐵基本面有望逐步修復。

風險提示：供給端收縮不及預期，需求大幅下降。