金吾財訊 | 開源證券發研報指，蜜雪集團(02097)正在構建覆蓋全時段、全場景的「現制飲品生態」。通過蜜雪冰城、幸運咖、鮮啤福鹿家等三大品牌，蜜雪集團已經實現了「早C午T晚A」，咖啡覆蓋早間通勤，茶飲主打日間休閒，鮮啤則瞄準晚間社交。鮮啤福鹿家(1200家店)和幸運咖(8700家店)通過複用蜜雪冰城的加盟商資源和供應鏈資源，在降低成本的同時實現快速擴張。從加盟商資源複用來看，有意願加入但條件不符合的蜜雪體系的加盟商，有望被導流至幸運咖和鮮啤福鹿家品牌。從供應鏈資源複用來看，據36氪報道，複用蜜雪冰城供應鏈福鹿家的生產成本預計降低15%-20%，鮮啤運輸損耗率從行業平均的8%降至3%以內，並實現全程0-8℃溫控鎖鮮。根據中研普華研究院，中國精釀啤酒市場規模已從2022年的428億元增長至2024年的680億元，預計到2030年將突破2000億元，CAGR達18.5%。啤酒行業進入存量時代，截至2025年6月全國精釀門店數量逆勢增長至1.7萬家，按年增長28%。鮮啤福鹿家：截至2025年8月鮮啤福鹿見門店數量已超過1200家，覆蓋全國28個省份，9月新開64家。福鹿家門店主攻社區、大學城、餐飲商業街等，採用加盟模式(預計單店投資約20萬元，餐廳利潤率約20.6%)。鮮打啤酒SKU約16個，包括提供了國標鮮啤、茶啤、奶啤、果啤四大系列，定價多在6-10元/斤，以及解酒糖、撲克牌和十餘款小食，價格在1-15元之間。該機構上調2025-2027年盈利預測，預計2025-2027年公司歸母淨利潤分別為58.76/73.44/89.36億元(原預測為58.22/70.36/80.51)，對應EPS為15.57/19.46/23.67元，當前股價對應PE為23.4/18.8/15.4倍，公司孵化全品類向平台型現制飲品公司進發，全球化進展加速，維持「增持」評級。