中信建投 | 漫劇爆發式增長，美股AI應用財報季將開啓

中信建投證券研究

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文｜楊艾莉楊曉瑋蔡佳成馬曉婷AI：字節豆包發佈3D模型，美股AI應用財報季將開啓影視：漫劇爆發式增長，未來潛力大點擊小程序查看報告原文字節豆包發佈3D模型，加速AI+遊戲/3D動漫落地豆包3D模型性價比與可用度高。字節發佈3D生成模型Seed3D 1.0，基於圖像生成細節清晰、自然真實、可交互的3D圖像。還能逐步生成完整的3D場景。模型核心亮點：1）性價比高：生成一個3D圖像僅約2.4元，與...

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1.0，基於圖像生成細節清晰、自然真實、可交互的3D圖像。還能逐步生成完整的3D場景。模型核心亮點：1）性價比高：生成一個3D圖像僅約2.4元，與AI生成5秒視頻（普遍約2元）的價格類似。2）可用度高：已開放API，生成的作品無縫導入主流仿真引擎，進行遊戲/3D動漫等3D內容的創作。谷歌Genie3雖能一步到位生成3D場景，但未全面開放。新模型有望加速3D內容創作。1）遊戲：遊戲開發中有70%-80%工作量是美術資產處理，如3D素材製作等。大型3A遊戲中20%-30%的次級3D素材可以用3D模型等AI工具製作。目前騰訊混元3D模型已在數十個騰訊遊戲的項目組中使用。豆包3D模型效果更好、價格較混元低20%，能加速落地進程。2）3D動漫：3D動漫需要涉及3D建模、綁定與蒙皮、動畫製作等多個步驟。其中3D建模環節的成本佔比通常在15%-25%，簡單模型2000-5000元/個，複雜角色或場景模型可達10000元以上。豆包等3D模型可以承擔部分3D建模工作，實現降本增效。全球AI視頻產品快速迭代Sora App：10月23日Sora團隊成員通過X官宣後續更新計劃。具體包括1）Cameo功能（用特定形象創作短視頻）向所有形象開放，如用户可以將自己的寵物做成虛擬形象，在創作AI視頻時調用。2）視頻編輯：繼上週將視頻時長從10秒增加至15/25秒後，OpenAI還將推出視頻編輯功能，最先推出的可能是將幾個視頻連接到一起的功能。隨着視頻生成性能持續優化，創作者積極性和平台的生態豐富度有望進一步上升。3）將推出安卓版本，已在Google Play開放安卓版的賬號預申請。豆包視頻模型：上線首尾幀功能。首尾幀功能允許用户上傳兩張圖片，分別作為視頻的第一幀和最後一幀，AI模型再根據用户需求自動完成中間內容的填充。該功能可以提高AI視頻內容的可控性，與其他AI視頻保持角色形象和故事場景的一致性。AI應用商業化更新：美股AI應用財報季將開啓。北京時間10月30日週四早上Meta、谷歌和ServiceNow將發佈財報；31日週五早上Reddit和Roblox發佈財報。部分公司核心看點1）Meta：隨着Meta落地多位AI人才招聘，以及OpenAI的社交競爭出現，Meta如何調整大模型和應用端佈局。2）Reddit：二季度廣告驅動整體收入超預期31%，三季度adload可能提升，帶動收入繼續高增。關注AI搜索、AI翻譯等平台內AI工具的落地效果。3）Roblox：三季度出現《Steal a Brainrot》《99 Nights in the Forest》等爆款，訂單金額（booking）有望延續高增態勢（Q2同增51%，超預期14%）。關注Moments新板塊（定位為遊戲社區）的變現模式、AI工具更新迭代等。LibLibAI宣佈完成 1.3 億美元 B 輪孖展，是今年迄今為止中國 AI 應用賽道最大的一筆孖展。LibLibAI 現已成長為中國最大的多模態模型與創作社區，孵化了超過 2000 萬 AI 創作者，25年10月發佈 2.0 版本，強化視頻生成能力，支持多模型生成與專業級特效模板。遊戲：持續堅定推薦遊戲板塊已深度調整，目前主要公司對應2026年估值普遍15~16x，對應明年普遍30%以上的增速，我們認為當前位置極具性價比，當前強烈推薦。10月以來遊戲指數大幅調整，主要是提前交易三季報和資金層面因素，申萬遊戲Ⅱ指數10月份下跌8.9%，核心公司下跌10~15%，但是高景氣度持續，年底~春節又有一批新遊戲上線，包括《異環》，《三國：百將牌》，《名將殺》，《九牧之野》，《三國天下歸心》，寒假高頻數據有望再創新高。影視：漫劇爆發式增長，未來潛力大漫劇：據中國新聞出版廣播報和巨量引擎，1H25漫劇上線超3000部作品，供給複合增速83%，流水增長12倍。全年市場規模預計將突破200億元，相關企業數量高速增長，預計將突破數十萬家。大部分漫劇都用AI製作，最起碼起到輔助作用。漫劇兼具短劇低成本、快速度等特點。據行業專家，漫劇製作週期10-13天，平均每部漫劇~100分鐘，製作成本1500-2500元/分鐘，即製作成本15-25萬/部。電影：關注後續跨年檔、春節檔電影進展。跨年檔目前有2部主要電影，分別是《無名之輩：意義非凡》和貓眼出品的《匿殺》。國慶檔儲備電影包括沈騰和範丞丞主演的《飛馳人生3》，賈玲、張小斐和楊紫主演的《轉念花開》，張藝謀導演、易烊千璽和朱一龍主演的《驚蟄無聲》，吳京和謝霆鋒主演的《鏢人》等。劇集：廣電總局近期發佈「廣電21條」，行業拐點或已來臨。國家廣播電視總局印發《進一步豐富電視大屏內容 促進廣電視聽內容供給的若干舉措》，細則包括1）改進電視劇集數和季播劇播出間隔時長等管理政策，2）改進電視劇內容審查工作，優化機制、提高效率，3）鼓勵支持優秀微短劇進入電視播出，4）推動優秀境外節目引進播出等。短劇：盈利模式轉變中，出品公司有望受益。關注盈利模式從付費短劇轉向免費短劇，出品公司與平台合作，共擔宣發壓力，利好出品公司，因為過去由於買量成本高、投資風險高導致出品公司盈利能力弱的行業特點有望改善。出版：關注兼具穩業績和派息的國有教育出版持續關注AI教育業務推進和政策變化。4月16日，教育部等九部門發佈關於加快推進教育數字化的意見，探索「AI+教育」應用場景新範式。意見提到要加強人工智能等前瞻佈局。1）加快建設人工智能教育大模型。2）完善教育領域多模態語料庫，構建高質量自主可控數據集。版權保護力度不及預期，知識產權未劃分明確的風險，IP影響力下降風險，與IP或明星合作中斷的風險，大眾審美取向發生轉變的風險，競爭加劇的風險，用户付費意願低的風險，消費習慣難以改變的風險，關聯公司公司治理風險，內容上線表現不及預期的風險，生成式AI技術發展不及預期的風險，產品研發難度大的風險，產品上線延期的風險，營銷買量成本上升風險，人才流失的風險，人力成本上升的風險，政策監管的風險，商業化能力不及預期的風險。楊艾莉：中信建投證券傳媒互聯網行業首席分析師，中國人民大學傳播學碩士，曾任職於百度、新浪，擔任商業分析師、戰略分析師。2015年起，分別任職於中銀國際證券、廣發證券，擔任傳媒與互聯網分析師、資深分析師。2019年4月加入中信建投證券研究發展部擔任傳媒互聯網首席分析師。曾榮獲2024年新浪財經金麒麟評選傳媒行業菁英分析師第一名；2024年21世紀金牌分析師評選傳媒互聯網行業第三名；2024年Wind金牌分析師評選傳媒行業第四名；2024年證券時報·新財富雜誌最佳分析師評選入圍。楊曉瑋：傳媒互聯網行業分析師，上海交通大學金融碩士。蔡佳成：傳媒互聯網行業分析師，哥倫比亞大學碩士。馬曉婷：傳媒互聯網行業分析師，上海財經大學金融學學士，上海社會科學院金融學碩士。證券研究報告名稱：《傳媒周觀點：漫劇爆發式增長，美股AI應用財報季將開啓》對外發布時間：2025年10月26日報告發布機構：中信建投證券股份有限公司本報告分析師：楊艾莉 SAC 編號：S1440519060002SFC 編號：BQI330楊曉瑋 SAC 編號：S1440523110001蔡佳成 SAC 編號：S1440524080008馬曉婷 SAC 編號：S1440525070013近期熱門視頻更多精彩視頻，盡在中信建投證券研究視頻號，歡迎關注~重要提示及","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"1","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":0,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"}}}