智通財經APP獲悉，民生證券發佈研報稱，上週港口煤價持續上漲，周內後半周漲勢略有放緩。回顧本輪煤價上漲，核心驅動是生產覈查帶來的供給收縮，從而實現10月電煤需求淡旺季過渡期的超預期反彈。2025年7月以來，全國原煤產量單月同比降幅分別達到3.8%/3.2%/1.8%，11月巡查組進駐的背景下，預計供給端收縮的預期進一步加強。板塊方面，供需改善，煤價反彈，高現貨比例標的彈性更為充足，同時山西省2024年已完成超產治理，受本輪「限超產」影響最小，建議關注山西標的。

民生證券主要觀點如下：

煤價持續上漲，短期或漲勢暫緩、蓄力旺季漲價動能

上週港口煤價持續上漲，周內後半周漲勢略有放緩。回顧本輪煤價上漲，核心驅動是生產覈查帶來的供給收縮，從而實現10月電煤需求淡旺季過渡期的超預期反彈。展望後市，繼內蒙超產覈查通報後，應急管理部將在11月開啓安全生產考覈巡查；陝西省應急管理廳發文要求「對上級交辦檢查發現的重大隱患，要按照五落實要求，10月底前動態清零」；近期產地安全環保檢查亦趨於嚴格。2025年7月以來，全國原煤產量單月同比降幅分別達到3.8%/3.2%/1.8%，11月巡查組進駐的背景下，預計供給端收縮的預期進一步加強。

需求端，伴隨南方氣溫下降，電廠日耗即將觸底進入上行通道，近期北方部分地區提前啓動供暖，至11月中旬北方將全面進入供暖季，即進入需求旺季，屆時疊加安全生產考覈巡查或致供給進一步收縮，煤價上漲動能將更加充足。短期來看，當前發運成本倒掛嚴重，大秦線檢修結束後港口到港量增幅或有限，煤價下行可能性較低，需求過渡期間漲價速度或有所放緩，待迎峯度冬旺季需求釋放，預計年底煤價或回到900元/噸以上。

板塊方面，供需改善，煤價反彈，高現貨比例標的彈性更為充足，同時山西省2024年已完成超產治理，受本輪「限超產」影響最小，建議關注山西標的。

供給擾動加劇，焦煤價格偏強運行

上週烏海地區多數露天礦受邊坡治理及資源重組等原因停產，疊加環保檢查趨嚴，影響產量下滑，此外山西臨汾和呂梁地區因搬遷工作面、安全及檢修等因素停減產的煤礦增多，產地供應再度收緊；下週焦炭二輪漲價落地，後續仍有提漲預期，鐵水產量仍保持相對高位，短期煉焦煤剛需仍在。供需錯配下，焦煤價格仍有上行空間。

投資建議

標的方面，推薦以下投資主線：1)高現貨比例彈性標的，建議關注潞安環能(601699.SH)、兗礦能源(600188.SH)。2)業績穩健、成長型標的，建議關注晉控煤業(601001.SH)、華陽股份(600348.SH)。3)產量恢復性增長，建議關注山煤國際(600546.SH)。4)行業龍頭業績穩健，建議關注中國神華(601088.SH)、中煤能源(601898.SH)、陝西煤業(601225.SH)。5)受益核電增長，強α稀缺天然鈾標的，建議關注中廣核礦業(01164)。

風險提示

1)下游需求不及預期；2)煤價大幅下跌；3)政策變化風險。