金吾財訊 | 招商證券發研報指，泡泡瑪特(09992)發佈三季度最新業務情況，預計25Q3收入同比增長245%-250%。其中，中國收益同比增長185%-190%，海外收益同比增長365%-370%。顯著好於該機構前期對於集團25Q3同比增長154.2%的預期。產品端來看，25Q3上新共31個系列盲盒手辦/毛絨產品，環比下降2套，同比持平；其中，毛絨系列共7款。7-9月熱門新品包括星星人點亮系列場景手辦、星星人好夢氣象局毛絨系列、Themonsters心底密碼(minilabubu)毛絨系列、Skullpanda不眠之夜毛絨系列等等，熱門產品上線首日均實現全網售罄。該機構考慮到1)海外組織架構促進海外健康持續增長；2)「精靈天團」LABUBU/星星人等IP產品勢能良好，該機構上調2025-2027年盈利預測，經調整淨利潤分別為134.2/180.3/223.4億元(前值分別為109.6/149.2/183.1億元)，對應2025-2027年經調整PE分別為21.0x/15.7x/12.6x，維持「強烈推薦」投資評級。