深圳商報·讀創客戶端記者陳燕青

　　24日，上市近半年的港股滬上阿姨再創新低，報收於95.5港元。從上市首日最高價算起，滬上阿姨近半年股價跌幅超過50%，且早已跌破發行價，走勢相當疲弱。今年上半年滬上阿姨淨利潤增速約21%，明顯低於蜜雪、古茗等同行水平。機構預計，未來幾年公司營收和淨利潤增速將繼續下滑。

　　今年5月8日，滬上阿姨在港交所掛牌上市，開盤價報190.6港元，高開超68%，盤中最高價197.6港元，市值一度突破200億港元，不過該股當日高開低走，收盤報158.4港元。隨後5個多月，滬上阿姨跌跌不休，股價屢創新低，其走勢明顯弱於古茗、蜜雪集團等同行公司。

　　9月初，滬上阿姨公布了上市後的首份財報。中報顯示，滬上阿姨上半年實現營收18.18億元，按年增長9.7%；淨利潤2.03億元，按年增長20.9%。

　　雖然公司上半年淨利潤穩定增長，但增速明顯弱於古茗、蜜雪冰城。蜜雪冰城憑藉其強大的供應鏈體系和極致性價比優勢，上半年淨利潤實現44%的增長；古茗則通過深耕區域市場和精細化運營，淨利潤增速高達121.5%。

　　與行業同行相比，滬上阿姨的盈利能力明顯落後。上半年古茗的淨利率為28.72%，蜜雪冰城淨利率為18.3%、而滬上阿姨僅為11.16%。

　　早在2023年4月，滬上阿姨創始人單衛鈞就提出了「萬店計劃」，力爭簽約門店數量達到10000家。然而，如今兩年半過去了，滬上阿姨門店仍不到萬家。截至上半年末，滬上阿姨共有9436家門店，其中直營店24家、加盟店9412家。9436家門店數，距離單衛鈞的「萬店計劃」還差564家。

　　滬上阿姨開店情況也並不理想。財報顯示，上半年滬上阿姨新開加盟店 905 家，同時關閉了 645 家，淨增門店數量僅 260 家。

　　回顧歷史數據，2022 年、2023 年，阿姨新增門店分別為1531家、2482家，即使在 2024 年擴張放緩的情況下，新增門店也有1387家。與行業其他公司相比，差距更為明顯。古茗上半年新增1265家門店，截至上半年末，其門店總數達11179家；蜜雪集團上半年新增6535 家門店，全球門店總量達到53014家。

　　為了加速擴張，滬上阿姨今年推出了多項加盟優惠政策。今年前3個月，對新簽約門店減免2萬元加盟費，一次性支付2.49萬元即可，同時授權時間內多開店最高可得3萬元補貼。上市後，公司優惠力度進一步加大，新加盟客戶不僅能減免2萬元加盟費，還可享受最高18.98萬元的開店補貼。不過，有媒體報道，進入6月後，滬上阿姨新加盟商的開店補貼從最高18.98萬元降至14.98萬元；7月，開店補貼被取消，改為其他輔助政策；9月內新加盟商的加盟費減免金額從2萬元降至1.5萬元。

　　然而，從目前來看，上述優惠政策並未帶來預期的擴張，反而出現了新開門店減少的情況。

　　由於以加盟商為主，滬上阿姨的產品質量也屢遭詬病。截至10月中旬，黑貓投訴上超過4500條投訴中包含搜索詞「滬上阿姨」，主要涉及服務質量、產品衛生等問題，如有消費者投訴「奶茶有蟲子」。

　　對於滬上阿姨未來業績增速，多家機構均認為其增速將下滑。中郵證券認為，當下茶飲行業進入成長中後期，行業正「從春秋時期步入戰國」，即行業增速已由高速邁入中速，優勢企業差距不大但差距正逐漸拉開，「後續行業將進入戰國羣雄爭奪戰」。

　　中郵證券給予滬上阿姨2025-2027年的營收增速預測為28%、19%、15%，歸母淨利潤增速為46%、33%、17%，呈現明顯下降趨勢。

　　華鑫證券給予滬上阿姨2025-2027年的營收增速預測為19.51%、17.77%、14.39%，歸母淨利潤增速為52.26%、18.22%、15.14%，總體呈現增速下滑態勢。

（文章來源：深圳商報·讀創）