智通財經APP獲悉，國信證券發佈研報稱，2026年二代製冷劑履約削減，三代製冷劑配額制度延續，R22、R32、R134a等品種行業集中度高；三代製冷劑品種間轉化比例同比增長，企業生產調配靈活性提升，預計2026年主流三代製冷劑將保持供需緊平衡。製冷劑配額約束收緊為長期趨勢方向，在此背景下，看好R32、R134a等主流製冷劑景氣度將延續，價格長期仍有較大上行空間；對應製冷劑配額龍頭企業有望保持長期高盈利水平。此外，看好液冷產業對氟化液與製冷劑需求的提升。

國信證券主要觀點如下：

生態環境部發布2026年製冷劑配額總量設定與分配方案，看好製冷劑產品景氣度延續

2025年10月24日，生態環境部正式印發《2026年度消耗臭氧層物質配額總量設定與分配方案》和《2026年度氫氟碳化物配額總量設定與分配方案》。方案整體堅持目標導向、穩中求進、分段實施、分類施策的工作原則，二代製冷劑配額嚴格落實年度履約淘汰任務，三代製冷劑配額在綜合考慮行業發展需求和2025年度HFCs配額實施情況下，對部分產品的配額髮放進行了細微調整，並將2026年品種間調整比例上限由10%提升至30%。

國信證券認為，配額政策的嚴肅性將持續，在供給端長期強約束的背景下，持續看好製冷劑產品的景氣度延續。

HCFCs：2026年生產總量與使用總量分別削減基線值的71.5%和76.1%，R22生產配額同比削減3000噸

根據《2026年度消耗臭氧層物質配額總量設定與分配方案》，2026年我國HCFCs生產配額總量為15.14萬噸，內用生產配額總量與使用配額總量為7.97萬噸，2026年度我國HCFCs生產和使用量分別削減基線值的71.5%和76.1%。細分產品來看，R22生產配額/內用生產配額相比2025年分別削減3000/2910噸，同比減少2.01%/3.60%；R141b生產配額/內用生產配額清零。R22、R141b配額削減量相對較大，或將改善R22供需結構。據測算，2026年R22生產配額分配約為：東嶽集團4.30萬噸，巨化股份3.81萬噸，梅蘭化工3.02萬噸，阿科瑪0.86萬噸，三美股份0.77萬噸。

HFCs：在2025年配額基礎上，兩次年內配額調整機會，不同品種間調整比例合計不超過30%

生態環境部根據HCFCs淘汰的替代需求、半導體行業R41的增長需求，增發3000噸R245fa生產配額（其中內用生產配額為3000噸）、50噸R41配額（其中內用生產配額為50噸），其他品種配額與2025年保持一致。

在配額調整上，分為同一品種間調整與不同品種間調整。同一品種配額可在不同生產單位間等量調整；不同品種配額調整需滿足（1）不增加總CO2當量（2）累計調整增量不超過分配方法覈定品種配額量30%，較去年比例（10%）略有提升。調整次數維持年內兩次，調整時間為年中4月30日與8月31日前。在配額制度限制條件未改變的前提下，生產企業可根據實際供需更為靈活地調整生產，其中由於涉及到不同品種間配額調整，品種齊全且配額量較高的企業擁有更強的調整靈活性。

R22價格回落後企穩，R32、R134a等主流三代製冷劑景氣度延續

R22逐步進入需求淡季疊加空調以舊換新後維修需求逐漸萎縮，預計R22年內配額或有富餘，企業通過降價清理庫存。據卓創資訊，2025年Q3R22均價下滑至3.41萬元/噸，較Q2均價下滑429元/噸；據氟務在線，10月來R22價格下滑至1.5-1.8萬元/噸，低價策略帶動市場採購情緒有所好轉，出貨較為順暢，後價格提升並穩定在1.8-2.0萬元/噸。

R32表現強勢，在需求持續增長的背景下，製冷劑企業對R32市場的維護意願較強，報價穩步上行，2025年Q3均價達5.9萬元/噸，較Q2上漲8534元/噸；當前市場主流成交價維持在6.1-6.2萬元/噸。R134a因配額持續消耗，2025年Q3均價上漲至5.1萬元/噸，較Q2價格上漲3360元/噸；當前報價逐步上漲至5.3萬元/噸。R410a受R32高價帶動，2025年Q3均價達5.1萬元/噸，較Q2上漲2830元/噸；當前報價跟漲至5.2-5.5萬元/噸。R125、R143a、R507二三季度及當前價格維持4.6萬元/噸，保持平穩態勢。

標的方面

建議關注產業鏈完整、基礎設施配套齊全、製冷劑配額領先以及工藝技術先進的氟化工龍頭企業及上游資源龍頭。相關標的：巨化股份(600610.SH)、東嶽集團(00189)、三美股份(603379.SH)等公司。

風險提示

氟化工產品需求不及預期；政策風險（氟製冷劑環保政策趨嚴、升級換代進程加快、配額髮放政策變更等）；全球貿易摩擦及出口受阻；地產週期景氣度低迷；各公司項目投產進度不及預期；原材料價格上漲；化工安全生產風險等。