卓創資訊分析師 安光
【導語】10月PTA延續低加工費，臨近月底，PTA行業座談會即將召開的消息提振市場，PTA行情反彈。關注低加工費背景之下PTA企業的減產力度，預估後期PTA現貨行情上漲。
弱現實與強預期
PTA現貨供應充足的弱現實與PTA企業可能減產的強預期博弈，反內卷預期增強，10月27日PTA行情上漲。10月PTA現貨供應充足，華東270萬噸PTA新產能試車出料，參考期貨TA2601，PTA現貨基差震盪在-80至-85元/噸左右。而PTA座談會消息提振市場，主力供應商將參加會議，反內卷預期之下，部分市場人士認為PTA供應商將集中減產，推漲PTA行情。
預測：PTA檢修將增多 但對市場提振效果有限
預測PTA裝置檢修將增多，但由於PTA現貨供應相對充足，檢修可能只是暫緩PTA累庫存，且原油供應過剩，市場缺乏持續性的上漲動力。由於此前部分主力供應商停車產能較多，制定並執行新的減產計劃可能不易協調。2026年並無PTA新產能投產，預估2026年PTA利潤會適度修復，2026年PTA年約談判階段，年底主動減產可能損失市場份額。
利好驅動：PTA低加工費背景之下的反內卷預期
截至10月27日，10月PTA月均加工費154元/噸，環比下跌15%，PTA企業生產虧損。自7月份至今，PTA日均加工費為203元/噸，連續四個月PTA理論生產虧損幅度較大，尤其是缺乏PX配套的PTA企業成本壓力更大。另外市場利好驅動為貿易談判取得進展，利好大宗商品市場心態，也利好終端紡織品服裝出口，產業鏈需要自下而上的需求提振，而不僅僅是從供應端減產原料。
利空驅動：PTA新產能投產 需求旺季尾聲
10月27日華東270萬噸PTA新產能已經試車出料，雖然新產能平穩運行之後舊裝置計劃停車，但中長期來看新產能帶來的供應增量需要市場消化。10月底需求旺季尾聲，11月PTA大概率從去庫存向累庫存過渡，且按季節性規律來看，2025年12月至2026年2月PTA會加速積累庫存。目前11月底貨源成交基差為-70元/噸，也反應了市場對於11月市場並不樂觀的預期。
影響：減產將決定短期PTA是否累庫存
PTA弱現實與強預期的博弈之下，減產將決定短期PTA是否累庫存。如果低加工費之下PTA企業主動集中減產，11-12月份PTA可能不會累庫存，將推漲PTA行情及現貨基差。但如果減產力度有限，無法改變目前供應充足的格局，PTA現貨基差偏弱，業者繼續註冊PTA期貨倉單。
綜上所述，PTA絕對價格偏低、生產虧損，市場信心需要利好驅動因素來提振，反內卷預期的出現抵消了華東新產能試車的影響，短暫利好PTA市場，但PTA產能過剩需要漫長的時間優勝劣汰，預估本輪PTA行情上漲空間有限。
責任編輯：李鐵民