金吾財訊 | 海通國際發研報指，澳優(01717)25H1實現營業收入38.87億元，按年增長5.59%；歸母淨利潤1.80億元，按年增長24.1%。其中海外羊奶粉表現亮眼，收入達4.83億元，按年高增65.7%。海外市場已經成為公司的第二增長引擎，其中中東市場收入增長54.2%，北美市場增長138.7%。國內市場，佳貝艾特連續七年佔中國進口嬰幼童羊奶粉市場份額超6成，穩居全球羊奶粉市場銷量與銷售額第一。伊利在牛奶粉領域同樣表現強勁，對澳優進行賦能，雙方在產品定位、市場佈局等方面形成戰略互補。營養品業務推出G13成長膠囊、EyeQ腦力素等新品，實現營收1.56億元，按年增7.0%。公司於2025H1主動啓動內碼系統升級及進行渠道庫存調節，雖短期出貨量減少，但改善了產品新鮮度和渠道透明度，有助於品牌長期健康發展。同時公司聚焦國際化戰略深化推進。在"牛羊並舉"的雙輪驅動下，羊奶粉業務憑藉差異化優勢在海外市場持續突破，佳貝艾特作為首個獲得美國FDA批准的嬰兒配方羊奶粉，在北美市場已進駐沃爾瑪等渠道。同時，公司深化"奶粉+營養品"全家營養戰略，通過加強全球供應鏈管控提升效率，利用全球資源進行產品創新和迭代升級。營養品板塊推出的Nutrition Care、愛益森等品牌產品以科研硬實力助力品類突破，為公司注入新動能。憑藉海外市場的高速增長、牛羊奶粉的協同發力以及營養品業務的全面起勢，澳優展現出極佳的企業韌性，有望在複雜多變的市場環境中保持穩健增長。該機構預計公司2025-2027年營業收入分別為76.7/78.8/80.4億元(前值為82.5/87.0/NA億元)，按年增長3.6%/2.8%/2.1%；歸母淨利潤為3.1/3.4/3.9億元(前值為3.5/4.4/NA億元)，按年增長21.0%/8.0%/15.0%；EPS分別為0.18/0.19/0.22元(前值為0.19/0.25/NA元)。參考可比公司估值，該機構給予公司26年15xPE(前值25年15xPE)，目標價為3.1港元(1HKD=0.917CNY，維持不變)，維持「優於大市」評級。