智通財經APP獲悉，國盛證券發布研究報告稱，美國9月CPI和核心CPI低於預期，數據公布後，聯儲局降息預期變化不大，利率期貨隱含的10月和12月降息的概率均接近100%。聯儲局降息短期看就業，中長期看通脹，10月和12月連續降息基本無懸念；基於對就業和實際利率的分析，預計2026年有望再降息3次、並主要集中在上半年。目前市場降息預期的「領跑」屬於合理計價，但也意味着若降息符合預期則效果有限，若不及預期則會造成市場擾動。

事件：北京時間10月24日20:30，美國公布2025年9月CPI。

1、美國9月CPI按年3.0%，低於預期3.1%，高於前值2.9%，是去年6月以來最高；核心CPI按年3.0%，低於預期和前值3.1%。分項看，僅能源分項按月抬升，食品、核心商品、核心服務分項按月均小幅回落。剔除食品、能源、住宅後的「超級核心通脹」按月為0.11%，8月和7月分別為0.12%、0.18%。整體看，美國9月通脹仍延續「慢熱」狀態，關稅的影響依然溫和。

2、CPI公布後，美股上漲、美債和美元走平，降息預期變化不大。利率期貨隱含的年內降息次數維持2次，即10月和12月均會降息25bp；2026年底前降息次數為4.7次，即2026年大概率再降息3次(共75bp)。

3、國盛證券表示，短期內美國就業仍面臨下行風險，而通脹壓力暫時溫和，因此聯儲局連續降息是合適的；但根據貨幣政策時滯推算，美國就業已接近觸底回升拐點，關稅對通脹的影響仍會逐步顯現，這決定了降息空間有限，可理解為降息只是「前置」而非「加碼」。根據實際利率測算，聯儲局再降息125bp左右可能就該停止降息。

4、國盛證券預計10月和12月聯儲局各降息25bp，2026再降息75bp，並且主要集中在上半年。目前利率期貨定價的降息路徑也是如此，意味着美國股債匯等資產價格對預期的降息節奏、幅度已有反映，市場「領跑」聯儲局帶來「兩難」局面，一是即便隨行就市降息，政策效果也可能有限，二是若降息節奏、幅度低於市場預期，可能導致對資產價格帶來擾動。另外仍需注意兩點：一是2026年5月將迎來聯儲局主席換屆，新主席的政治傾向可能會對後續降息空間產生較大影響。二是鮑威爾10月15日表示，聯儲局的量化緊縮(縮表)進程可能在「未來幾個月內」接近尾聲，隨着降息「分歧」的下降，「量」的變化可能對資產價格更為重要。